第三方銷售營收佔比超七成，頤海國際的“去海底撈化”成了？_風聞

2020年，對於餐飲行業而言可謂是備受打擊的一年，但是調味品行業不僅沒受影響，反而逆勢上漲，根據天味食品以及海天味業發佈的2020年中報來看，營收和淨利都實現了不同程度的增長。

北京時間3月23日，同在調味品賽道的代表玩家頤海國際公佈了2020年財報，財報顯示，2020年收入為53.6億元，同比增長25.2%；淨利潤為9.83億元，同比增長23.6%。從此次的財報數據來看，營收和利潤均實現了不錯的增長。然而，財報公佈後，次日股價開盤一度跌超18%，隨後跌幅收窄。截止發稿，頤海國際最終報價89港元，市值為931.74億港元。

雖然頤海國際的營收和淨利潤在2020年表現較好，但是細看財報，還是能發現其在成本和費用方面仍面臨風險。尤其隨着新一輪方便食品產業發展進入高潮，除了先前入局的自嗨鍋、莫小仙等網紅品牌外，康師傅、統一、今麥郎等食品大佬也在2020年上半年紛紛入局，未來還將有更多的供應鏈品牌參與其中，希望在這波熱潮下分得一杯羹。那麼，面對激烈的競爭，頤海國際又該如何應對呢？

第三方銷售收入上升超50%，“去海底撈化”成功了嗎？

受疫情影響，海底撈業績下滑，而作為其火鍋底料供應商的頤海國際，卻實現增收，這要得益於頤海國際一直在拓展第三方銷售業務。

據財報顯示，2020年頤海國際的營收結構佔比分別為：火鍋調味料60%、中式複合調味料10%、方便速食29%，其他1%。其中，火鍋調味料產品收入從2019年的28.13億元增加至2020年的31.9億元，同比增長13.4%，佔2020年年收入59.5%。其中向海底撈和蜀海供應鏈的銷售收入降低了15.3%，但是向第三方銷售收入增長50.8%，而中式複合調味料第三方銷售收入也增長了43.5%。 從這些數據也能看出，頤海國際在海底撈的第三方銷售業務（經銷商、餐飲及電商）增長迅速，進一步減少了對其關聯企業海底撈的依賴。

事實上，背靠海底撈這顆大樹，頤海國際的火鍋底料生意其實可以做得很舒服。

數據顯示，2015年海底撈門店數量為146家，而到了2019年這一數據就躍升至768家，不到五年的時間數量翻了五倍多。海底撈門店數量的快速增長也帶動了頤海國際的發展，2019年，頤海國際向關聯方海底撈集團獲得的收入同比增長39.3%達到15.92億元。

雖然頤海國際與海底撈長久互惠互利，但是，隨着市場需求旺盛，海底撈門店快速擴張的同時，也需要增加其他第三方火鍋底料供應商的採購，來滿足市場需求，這就意味着，頤海國際已經不再是海底撈唯一的火鍋底料供應商。

為了長久的發展，不再受限於海底撈業務的綁定，頤海國際也在拓展第三方收入，逐漸擺脱對海底撈的依賴。

B端服務上，頤海國際正在逐漸降低關聯方的收入佔比，增加對外部客户的供應。最新的財報數據表明，2020年海底撈和蜀海供應鏈的銷售收入佔頤海國際總收入的26.6%，相比於2019年的38.8%下降了12.2%。可見，頤海國際正在突破海底撈的限制，增強第三方的銷售能力。

除了自有銷售渠道外，頤海國際還開拓線上渠道。2020年，頤海國際在天貓、京東等電商平台擁有5家旗艦店。疫情催生的“宅經濟”，導致了火鍋底料需求爆發，也刺激了線上業績的增長，財報顯示，2020年電商渠道貢獻的銷售收入為2.87億元，同比增長4.5%。

第三方銷售收入的增長是客觀存在的，但這是否意味着頤海國際的“去海底撈化”戰略已經成功？或許現在下定論還為時過早，畢竟疫情這種特殊事件具有偶然性，受其影響帶來的營收激增並不具有可持續性，同時，“宅經濟”帶來的C端紅利又能維持多久，也不得而知。

但可以肯定的是，在關聯方銷售收入下降近三成的情況下，頤海國際仍然能實現雙增態勢，説明其在第三方渠道上的努力還是有成效的。

持續發力第三方渠道拓展，背後卻暗藏成本風險

為了實現“去海底撈化”，第三方渠道的擴展和深耕一直是頤海國際最主要的銷售策略。

在渠道建設方面，頤海國際繼續下沉銷售渠道、增加經銷商數量和質量，豐富銷售類型。而在銷售激勵這方面，頤海國際對內部銷售人員的有效激勵，以及對外部經銷商服務質量的提升，也使得第三方經銷商渠道銷售業績得到持續提振。

財報顯示，截至2020年12月31日，頤海國際的經銷商共覆蓋了中國31個省級地區與港澳台地區以及49個海外國家和地區。2020年向經銷商銷售的收入為36.2億元人民幣，同比增長57.1%，佔總收入的67.5%，相比2019年的53.8%，佔比提升了13.7%。可見，頤海國際持續對經銷商網絡的下沉，對於提振整體業績來説，是個正確的舉措。

然而，為了完善渠道網絡，加大成本及費用的投入也是不可避免的。

財報顯示，公司在2020年的經銷開支為5.64億元，與去年同期相比增加47%，佔集團全年總營收的10.5%。財報稱，此項費用“增加主要原因是為深化與經銷商的合作，試吃推廣活動及廣宣物料投入導致促銷費用增加，以及增設了若干分倉帶來的儲運費用增加。”而營銷費用的支出顯著侵蝕利潤，即使營收較好，也會面臨營銷費用擠佔利潤空間的問題，影響投資人對財報表現的態度。

此外，頤海國際還持續進行產能擴充，進一步拓展市場。2020年，位於河北霸州的新生產基地一期已經完成建設並正式投產，而河南漯河、廣東肇慶、四川簡陽等多個區域的生產基地的建設也在持續進行中。

財報“按性質劃分的開支”那一欄顯示，2020年頤海國際“物業、廠房及設備折舊”為0.61億元人民幣，同比增長56.4%。雖然建設基地和工廠能夠擴大產能規模，提升生產效率，但也意味着前期將要投入大量的資金和人力以及技術在建造及研發上，同樣面臨高成本費用隱患，而建設週期長的基地工廠也存在着很難獲得立竿見影、正向利潤回報的尷尬。而成本及費用的有效控制，未來產能收益能否達到預期也是頤海國際接下來不得不考慮的問題。

另一方面，頤海國際在海外市場也在加速佈局，馬來西亞合資工廠於2020年初投產，泰國工廠預期將於2021年開始正式建設。海外業務的擴展或許會給頤海國際帶來新的故事。

加速駛向海外市場，頤海國際前路如何？

頤海國際在財報中表示，目前已經基本完成多個海外分公司的設立，2021年，預計會有更多的外貿產品交由海外代工廠生產。

在海外增設多個工廠，為當地提供穩定的產能供應，不僅能減少運輸成本，還有助於產品口味的調整及研發，由此也能看出，頤海國際瞄準了更廣闊的調味料行業，正在加速全球化佈局的野心。

一直以來，投資者都對調味料行業趨之若鶩，因為其市場空間大，增長穩定。同時，頤海國際在忍受“去海底撈化”帶來的陣痛時，必須開闢新市場，推出新品並有效轉化成銷售額，才能為公司提供新的業績增長點。

而海外的複合調味品就是一個機遇。由於美國、日本餐飲業運作模式高度標準化，定製化複合調味料在其中舉足輕重，根據Frost&Sullivan的資料，2015年，日本、美國的複合調味料佔總調味料市場規模比率分別50.5%、49.8%。2018年，美、日複合調味料在調味料中佔比已達59.32%、66%，韓國更達到73.4%。

龐大的需求市場，是頤海國際進軍海外的重要因素之一。同時，隨着中國飲食在海外的滲透，也為頤海國際拓展海外業務提供了良好的土壤。

當然，機遇與挑戰並存。

一方面，由於國內和海外飲食文化的差異，導致消費者的口味也不同，依照國人口味研發的產品在海外市場中可能會引起水土不服。這也意味着，前期需要加大營銷支出進行市場調研，再重新投入資金和人力技術等來研發符合當地口味的產品。對於頤海國際來説，又是一筆不小的開支。

另一方面，廣闊的市場空間勢必會吸引新的競爭者參與其中，同時，海天味業，天味食品等賽道內的頭部玩家也在加快海外佈局的腳步，雖然還未到“拼刺刀”的時候，但海天多年浸淫調味品行業積澱而出的強大渠道網絡，未來勢必會分走一部分的市場份額。

總而言之，積極拓展海外業務，走向國際化説明頤海國際正在獨立起來，但是未來在狼環虎伺的激烈市場裏，能否從容應對，還需要市場去檢驗。

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