解讀美團財報：全年營收破千億之後，繼續豪賭新業務_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股。2021-03-27 16:40
3月26日，美團對外發布了2020年四季度及全年財務業績報告。財報顯示，2020年四季度及全年美團營收實現進一步增長，多項業務均在市場預期之內。
我們先來看下財報的核心數據：
2020年美團營收首破千億大關，同比增長17.7%至1147.95億元；四季度營收同比增長34.7%至379.18億元，超出市場預期。淨利潤方面，全年經調整後淨利潤為31.2億元，同比下降33%；四季度淨虧損22.4億元，高於市場預估淨虧損16.72億元。
· 外賣業務四季度營收達到215.38億元，同比增長37%。
· 到店業務延續上一季度增長趨勢，營收同比增長12.2%到71.75億元。
· 新業務營收增速超出上一季度增速達到51.9%，營收達到92.44億元。
但四季度淨利潤相較上季度卻由盈轉虧，淨虧損達22.4億元。那麼，面對美團本季度這份增收不增利的財報，我們又該關注哪些價值點？
Q4營收超預期 核心業務恢復良好
作為美團的主力業務，本季度外賣業務依然取得了超市場預期的表現，從四季度訂單量增長上就不難看出。財報顯示，2020年四季度美團訂單量達到3620萬筆，同比增長33%。
受益於美團向用户端持續輸出的補貼金額，刺激了訂單量的增長。有市場數據顯示，開通美團外賣會員的用户會比不開通會員的用户，消費訂單筆數多50%。
在供給端以及需求端的雙向效應下，四季度客單價相比同期近一步提升。財報顯示，2020年四季度平均訂單金額同比增長7%。
在經營利潤率上本季度有微量上升，2020四季度外賣業務經營利潤率達到4.1%，這主要是由於四季度騎手補貼有所減少導致。
仔細分析能夠發現屬於季節性浮動，在一二季度中騎手補貼均有增加使得經營利潤率有所減少，但到三四季度卻略微上升。
但利潤率的上升並沒有阻止外賣業務變現率的下滑，2020年四季度美團外賣變現率為13.8%，相比2019年同期下降0.2%，四季度的下滑也帶動整體變現率的下滑，2020年變現率下降至13.6%，關於變現率下降，美團表示是由於用户補貼比例上升所抵消的。
但細看卻不以為然，外賣業務恢復增長的背後，依然存在不少的投入。這也就可以解釋，四季度淨利虧損的部分原因，或許就在於變現率的下滑。
在用户定位上，餓了麼要優於美團，餓了麼上市之初就定位於高端用户外賣平台，而美團一開始的市場進軍方向就是大眾用户。隨着消費水平的不斷提高，用户也在逐漸轉向高端化，這也使得美團的部分用户轉向餓了麼。
除了餓了麼帶來的壓力，在持續發酵的“美團事件”中，部分商家無照經營以及餐飲質量不合格，在一定程度上分散了美團的客流量。
在近日市場監管總局發佈的消費者投訴數據中，網上訂餐成為投訴熱點之一，美團、餓了麼成為投訴焦點，同時美團還被評為“不建議下單”評級，可見美團在市場用户反響中表現較差。
總的來看，外賣業務超出與預期部分原因受益於自身機制優化，但更多的是用户基數帶來的營收增長，而市場競爭以及口碑問題則是美團面臨的兩個較大難題。
新業務處投入期，淨利潤空間恐持續承壓
財報顯示，2020年四季度新業務板塊營收達到92.44億元，領先同季度的到店業務營收。回顧2020年四個季度能夠發現，從一季度開始新業務板塊營收佔比就已經超越到店業務，可以説新業務已經成美團新的第二增長曲線。
截至2020年底，美團優選已經在全國超300個地級以上城市以及1500+縣鎮地區佈局，優選業務件單量在12月底達到2100萬件，履約能力高效，平均丟單率僅為3%。
對於美團大力佈局社區電商而言，無疑是看中社區電商背後的電商化市場，通過美團買菜、美團優選打通在下沉市場的佈局，上升到B2C中心化電商。
此外，單一的社區電商或是電商購物並不能形成中心化電商，下沉市場的用户基數恰好彌補這一點，通過買菜與電商的結合將下沉市場用户固定在美團社區團購平台上。
但由於美團社區電商等業務目前處於業務拓展初期，前期依然需要投入大量的資源為新業務開拓市場空間，加之前期補貼和基礎設施搭建，短期內虧損幅度仍然呈擴大態勢，這也使得美團經營利潤短期內仍將承壓。
2020年四季度新業務經營虧損近一步擴大，同比增長361.54%達到60億元；新業務經營利潤率下滑了42.3%至64.9%。
對於美團社區電商而言，下沉市場是一塊“肥肉”，對其他玩家亦是如此。多數玩家通過補貼戰以及價格戰的方式打開下沉市場，多多買菜最為瘋狂，首批補貼金額就接近10億元。美團陷入與行業玩家角鬥的旋渦中，都會近一步影響美團新業務的短期經營利潤。
從長期角度來看，隨着美團在財報中提出近一步加大新業務的投資力度。能夠預測到的是，美團的淨利潤可能會近一步受新到業務虧損的影響，而新業務虧損的減少或許就會是美團扭虧為盈的轉折點。
從行業角度來看，美團社區團購處於十分尷尬的地位，早期佈局的興盛優選、十薈團等頭部玩家都已經擁有一定的用户基數，而後來居上的拼多多、京東等都在通過更瘋狂的補貼金額爭奪市場，阿里更是通過多個排頭兵角逐社區團購市場，美團的壓力可想而知。
持續發力閃購業務 美團如何講述細分賽道的新故事？
在財報中美團提到，會大力佈局美團的買菜、閃購等新業務。財報發出前，美團近期在閃購業務上的動作也是頻頻出現。
3月19日，美團閃購商學院在京舉辦“美團閃購生鮮數字零售峯會”，峯會上透露美團閃購今年佈局的重點之一就是火鍋食材賽道，這也不難看出美團閃購在火鍋食材賽道上的野心。
據中國飯店協會相關調查報告顯示，我國火鍋市場總體規模可達萬億元，去年一年內新增註冊的火鍋食材超市已超3400家。
可以説目前火鍋食材賽道正處在行業風口期，大量的資本和創業者競相湧入，下一波行業紅利將持續爆發。
以鍋圈為例，從創立之初至今短短四年時間內，線下門店已經超過6000家，累計融資近30億元。鍋圈的走紅為市場玩家起到提振作用，作為行業“追風者”的美團，自然是不會放過這一風口。
除此之外，佈局火鍋食材賽道是美團閃購業務範圍擴張踏足的必經點。在財報中，美團指出，目前閃購已經涉足鮮花、藥品等高潛力垂直品類。火鍋品類作為目前中國消費品市場品類消費排名第一的存在，佈局也是必然所在。
據悉，火鍋食材賽道目前分為兩個板塊，線下主打火鍋食材便利店，線上以火鍋外賣為主。從目前的現狀來講，美團可能會涉足兩個領域。
從線下火鍋食材板塊來講，火鍋食材行業作為從傳統火鍋脱離出來分支，分食原本屬於傳統火鍋的蛋糕。相比起傳統火鍋的到店方式，線下火鍋食材店消費場景更豐富，能夠滿足消費者更多應用場景的實現，在家、辦公室還是出門野餐都能滿足。
而線下火鍋食材與社區團購有着不盡相同的地方，同是從傳統領域獨立出來的分支，美團在社區團購上有着一定成功經驗，社區團購經驗或能加之在建立線下火鍋食材店上面。
在線上板塊也是具有一定優勢，作為作中國最大外賣配送平台，美團有着充足商家資源，以及配送渠道優勢。相比起鍋圈食匯、盒馬火鍋的配送速度，閃購半小時到達會在一定程度上助推美團佈局線上火鍋外賣的優勢。
在目前的火鍋食材賽道中，鍋圈食匯已經通過“線上+線下”方式搶佔了較高的市場份額，而王老吉、蒙牛等都在向這一賽道佈局，甚至連做短視頻的字節也搞起火鍋。作為美團的“老對頭”餓了麼自然也不會放過，聯合盒馬鮮生上線發售火鍋外賣，同時盒馬鮮生也支持線下火鍋食材售賣。
能夠看出的是，閃購通過“線上+線下”的方式發力火鍋食材賽道，或許能夠打開一定的市場，但打造下一個“鍋圈食匯”還是存在不小的差距。
總的來講，美團的這份財報還是有值得肯定的地方，不管外賣的穩健增長，還是新業務的頻頻出線都值得資本市場鼓勵，但發力電商業務所導致的淨利虧損，仍是美團需要解決的問題。美團在新業務的發力能否成功，還有待考量，港股研究社也將持續跟蹤。
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