從SaaS到NFT：福祿網絡商業模式不斷進化_風聞

SaaS賽道的風在繼續吹。

繼去年9月赴港上市成為中國SaaS+第三方虛擬商品及服務第一股之後，日前福祿控股(02101)發佈了2020年全年財報，該財報透露出了SaaS及第三方數字產品及服務市場持續的賽道增長潛力。

業績大漲：福祿網絡進入增長快車道

財報顯示，福祿網絡在2020的GMV達到145.5億元，營收同比增長35.67%至3.28億元，年內淨利潤同比增長49.97%至1.21億元。其全年收入、淨利潤增速均高於2020年上半年，透露出其在去年下半年實現了業績增長的提速。

自2009年創辦以來，福祿網絡主要是提供文娛、遊戲、通信及生活服務相關行業的數字商品及服務，包括會員卡、虛擬貨幣、虛擬卡、電子代金券、遊戲消耗品及流量包等。發展到今天，按商業模式劃分，福祿網絡的核心業務主要有兩大塊：1.數字商品相關服務；2.增值服務。

數字商品銷售及服務是指福祿控股在平台上幫助上游數字商品提供商銷售產品，以抽傭作為收入。增值服務指的是基於SaaS模式向平台參與者提供包括網店運營、線上銷售平台搭建、營銷、以及IT解決方案等在內的服務。

從福祿控股財報各業務來看，所有板塊都呈現同比增長，其中，基於SaaS的增值服務收入佔比從8%大幅提升到21%，從中可見SaaS賽道的風口處於持續上行態勢，而福祿控股SaaS服務價值在凸顯，其估值結構有望向SaaS企業切換。

福祿控股基於SaaS的增值服務收費模式與傳統SaaS企業有一定差別，後者一般採取訂閲模式，而福祿網絡是將SaaS軟件的訂閲費用先降至零，收入主要通過佣金提成。這也一定程度促使越來越多的客户選擇福祿控股的增值服務，帶動平台GMV的增長。

其中，文娛、生活服務兩大領域的GMV增長明顯，增速分別為108.79%、139.59%。

從數字商品服務到SaaS賽道：福祿網絡增長背後的邏輯

福祿網絡業績增長背後，有行業風口的因素——當前數字商品及服務已是一個新型的風口，而福祿控股坐擁賽道優勢。

2020年，一場突如其來的疫情，大眾娛樂消費渠道由線下轉為線上，數字會員等虛擬商品及服務迎來爆發式增長。

根據弗若斯特沙利文報告數據顯示，中國是全球最大及增長最快的數字商品及服務市場，複合年增速高達14.9%。未來幾年，中國的數字商品及服務市場仍將繼續擴張，至2024年，市場規模將達到2.1萬億元。

福祿網絡作為中國第三方文娛商品、遊戲商品及服務提供商，是這個細分領域市場GMV佔比（11.8%）最高的公司，也因此收穫高速成長的賽道紅利。

目前，第三方市場的發展與數字商品行業的快速增長成正相關，尤其是文娛、生活服務領域的快速增長，帶動了福祿網絡的品類擴展。比如説福祿控股來自文娛板塊增長源於拓展了新的熱門品類，目前合作伙伴包括騰訊視頻、愛奇藝、百度網盤、喜馬拉雅、網易雲音樂等。

生活服務板塊是福祿控股2020年的一大亮點，該板塊的收入同比增長929%。這一方面是因為生活服務領域快速發展，另一方面福祿也拓展了大量生活服務的品類合作伙伴，如餓了麼、美團、奈雪的茶、KEEP、薄荷健康等。

從底層來看，福祿網絡之所以能乘風口而上，是因為它的底層平台模式解決了行業上下游供應商的痛點，成為行業內不可或缺的公司。

在虛擬商品及服務行業，上游內容商、下游渠道商十分分散，面臨着各自的痛點。上游的虛擬商品提供商希望更高效率、更短時間去覆蓋更多的用户，但卻因為下游貨源分散導致下游渠道商對接難度更大，而且內容也很難滿足市場要求。

福祿網絡建立了數字商品行業的底層PaaS技術服務平台(福祿開放平台)，基於SaaS的 “聚合+服務”模式，將數字商品提供商及數字商品消費場景同時引入平台，向平台參與者提供“一站式”的數字商品相關服務及增值服務，如數字商品銷售、電商店鋪代運營、權益商城搭建、用户運營、營銷及IT解決方案等，同時也為上下游渠道商提供大量標準化的SaaS產品。

去年福祿開始加快開放平台新SaaS應用的上線速度，併發力B端的SaaS服務。福祿網絡新增了11個SaaS應用，其中2020年8月上線的社交電商應用“推客”增長迅速，已經發展了10951 户推客等。

通過SAAS平台為支撐，它在上游的內容端、下游的渠道端形成正向循環，解決了雙方的痛點，隨着客户累積，SAAS平台的雙邊規模效應也讓其收穫了在線視頻、知識付費、生活服務等數字化消費的市場紅利，逐漸建立起競爭壁壘，強化了其在行業對接上下游的 “橋樑”作用與不可或缺的價值。

因此，從年報來看，福祿控股2020年度業績增長依託SaaS服務的推動，SaaS服務正在成為其核心增長引擎之一。

業績增長的背後，也源於福祿網絡將“一縱一橫”戰略持續推進。

在“縱向”上，福祿網絡擴張上游品類，拓展下游渠道覆蓋，以加速其業務在行業中持續滲透。據財報顯示，截止2020年12月31日，福祿網絡平台上的數字商品提供商為1074家，同比增長62.2%，消費場景（下游渠道商）為1876個，同比增長39.4%。

而在“橫向”上，深度挖掘單個用户的價值，為B、C端用户提供更多SaaS服務應用。在B端，通過商品+渠道+服務的開放平台模式觸及多個領域；在C端，以遊戲服務為核心挖掘遊戲陪玩、交易、雲遊戲等領域，同時不斷擴充品類，向通信、生活服務等其他領域擴張，下游增加更多的消費場景，帶動淨利潤率不斷提升。

切入NFT市場，會否成為福祿網絡2021年的新引擎？

在財報會議上，福祿網絡提到了NFT的市場佈局。

筆者看來，作為一家TMT公司，福祿控股通過SaaS技術連接數字商品提供商、消費場景和消費者，與NFT市場特徵是契合的。

從過去 Twitter 創始人拍賣第一條推文再到近日數字版彩虹貓的形象以近60萬美元的價格成交，目前NFT的概念在國內熱度持續高漲。

NFT即 “非同質化代幣”，它可以被理解為一段獨一無二的代碼，被用來證明某個數字資產的所有權。

數據顯示，自2017年誕生以來，基於以太坊區塊鏈的NFT資產交易金額總計約4億美元，其中50%的交易集中發生在2021年2月。

國內現時已經有很多網站支持 NFT 交易。從國內發展方向來看，NFT市場應用方向集中在潮玩平台與遊戲領域，目前國內也已經出現了可供個人遊戲玩家進行道具交易的遊戲平台。

福祿網絡日前在業績會上向投資者透露，福祿網絡將利用其在數字交易平台優勢與潛力，拓展到NFT領域的產品佈局。

從市場需求來看，遊戲道具這種數字商品買賣的需求很大，許多遊戲商都是通過出售數字的遊戲道具來賺錢的。NFT模式有望改變遊戲行業的玩法，遊戲玩家有望通過平台出售各種商品，收穫遊戲行業發展的紅利。

因為遊戲道具一旦具備區塊鏈屬性，用户就可以在遊戲中換取、出售各種數字商品、道具等。隨着NFT在遊戲領域的發展，交易平台可以獲得更高話語權。

因此，區塊鏈+數字商品可以實現遊戲道具等數字產品、數字資產在平台上更好的流轉和交換，遊戲玩家會因為賺取收益需求而導致該市場大幅增長，而基於NFT的遊戲平台也將因此迎來新一輪紅利。

福祿控股作為國內最大的第三方數字商品及服務提供商，也是國內第三方文娛商品、遊戲商品及服務提供商，一直在為騰訊、網易、盛大等行業遊戲巨頭銷售數字商品，與NFT技術與應用方向的關聯度與契合度都非常高。

而福祿通過多年的技術研發及經驗積累，在數字商品的高效流通、風險控制、數據分析等領域的優勢可以完整平移到NFT領域的形成交易平台生態。

從這個角度來看，未來福祿網絡基於NFT的應用推進，結合其自身在數字商品服務以及SaaS平台的佈局，各業務或能形成協同優勢，有望帶動收益的加速增長，成就一大新興的增長引擎。

馬太效應之下：福祿網絡估值有待被修復

因此，從saas業務潛力以及NFT市場的發展機會來看，福祿網絡有望形成多個增長引擎，其估值也有待被進一步修復。

截至3月25日收盤，福祿控股的市值為34億港元，在美國SaaS板塊中PS估值法中，最低也是10倍。國內市場包括金蝶國際、有贊、明源雲的PS估值均在20倍以上。

隨着福祿網絡SaaS業務比例提升，其估值水平或向SAAS服務行業的估值水平靠攏，上行潛力非常大。

因為互聯網有其本身的規模效應，福祿網絡作為的當前細分領域的行業龍頭，已逐步建立起龐大的分銷網絡，在互聯網行業的熱門數字商品，福祿幾乎簽約了其中的90%。這種建立起的先發優勢與規模效應很可能使其分享未來數字產品服務行業持續發展的紅利，形成強者愈強的馬太效應。

福祿網絡的增長飛輪也肉眼可見。目前它已建立了1876個下游渠道，觸及的去重用户已達4.6億人，海量用户數據價值吸引了更多渠道商加入平台，消費者越多，供應商也更願意支付更高的佣金，上游品類的豐富度及下游流量端口的覆蓋程度不斷提升，反過來推動用户持續增長——渠道商數量與用户形成相互推進的正向循環，形成 “飛輪效應” 。

而隨着平台規模的不斷擴大，規模效應使公司毛利率維持在較高水平。2020年，福祿控股的毛利率達到79.33%，而公司管理效能的優化又降低了運營成本，2020年的淨利潤同比增長49.97%。

從市場競爭趨勢來看，國內外巨頭都在關注並持續看多SaaS賽道，當下第三方數字權益商品和服務市場也在告別價格戰，轉向技術和運營服務，這意味着福祿網絡迎來了市場利好，有望從行業的發展中持續受益。

此外，福祿計劃2021年加大SaaS業務方面的資金投入和人才佈局，伴隨其未來在NFT市場領域的佈局，其市場空間進一步推高。

在數字商品和服務高增長的行業中，作為為文娛和遊戲行業產業鏈提供服務和支撐的公司，其價值在不斷凸顯。

尤其是伴隨着NFT風口的興起以及福祿控股“一縱一橫”戰略佈局持續推進，福祿網絡整體各業務板塊有望進一步升級並拓寬邊界，當前還遠看不到天花板，其估值會進一步提升。

作者：王新喜   TMT資深評論人   本文未經許可謝絕轉載  我的微信公眾號：熱點微評（redianweiping）