史詩般 對沖基金股災式爆倉會引發全球金融危機嗎_風聞

 全球金融市場不確定性突發事件頻現，應該還會持續一段時間。經濟決定金融，金融突發事件更多是經濟這個決定因素左右的。當前，全球經濟受疫情影響正在蹣跚恢復元氣，一個最大擔心還是美聯儲肆意放水貨幣帶來經濟泡沫式增長，和金融市場泡沫風險被繼續吹大。此前，很多擔憂市場風險或股市發生危機，進而引發全球金融危機的觀點，我一直不屑一顧，而現在不僅感覺這種擔憂不是杞人憂天，而且金融風險或已經走近。從國際環境看，全球貿易恢復到疫情以前已經是不可能的。貿易爭端短期沒有消弭的任何跡象。這對全球經濟的影響可想而知。目前，金融泡沫必須依靠經濟快速增長來支撐，從而消化泡沫風險。如果經濟增速跟不上或者下滑，必將很快刺破金融風險。從全球股市看，目前華爾街、新興市場動盪不安，股市起伏之大之突然，歷史不多見。國際政治處在惡化狀態，經貿處在最糟糕階段，股市無論如何沒有走牛的任何支撐力量，而只有風險持續性演繹。單日狂拋190億美元，相關股票市值蒸發330億美元，對沖基金經理Bill Hwang領銜主演“史詩級最大單日虧損”，全球市場為之震撼。這或是全球金融危機開幕前的預演。回憶一下2007年雷曼兄弟倒閉，有着極度相似之處。目前，對於Archegos Capital單日鉅虧爆倉分析很多，我只説核心兩點：一是畸高槓杆，所有金融危機的原罪都是高槓杆，十幾年來仍然沒有汲取教訓；二是Archegos Capital的隱蔽，騙過監管，規避監管，矇蔽了投資者。很大一部分槓桿是銀行通過掉期交易提供的。這意味着Archegos不必在SEC監管文件中披露其持倉情況，因為這些頭寸已經在銀行的資產負債表上了。掉期也是給投資組合加大槓桿的一種簡便方法。這裏一個重要概念是掉期交易，掉期交易（Swap Transaction）是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式。更為準確的説，掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認為具有等價經濟價值的現金流（Cash Flow）的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。1981年，IBM公司和世界銀行進行了一筆瑞士法郎和德國馬克與美元之間的貨幣掉期交易。當時，世界銀行在歐洲美元市場上能夠以較為有利的條件籌集到美元資金，但是實際需要的卻是瑞士法郎和德國馬克。此時持有瑞士法郎和德國馬克資金的IBM公司，正好希望將這兩種貨幣形式的資金換成美元資金，以迴避利率風險。在所羅門兄弟公司的中介下，世界銀行將以低息籌集到的美元資金提供給IBM公司，IBM公司將自己持有的瑞士法郎和德國馬克資金提供給世界銀行。通過這種掉期交易，世界銀行以比自己籌集資金更為有利的條件籌集到了所需的瑞士法郎和德國馬克資金，IBM公司則迴避了匯率風險，低成本籌集到美元資金。這是迄今為止正式公佈的世界上第一筆貨幣掉期交易。通過這項掉期交易，世界銀行和IBM公司在沒有改變與原來的債權人之間的法律關係的情況下，以低成本籌集到了自身所需的資金。詭異的是Archegos Capital Management使用的槓桿工具本質與掉期交易差不多，但是風險更大。野村控股和瑞士信貸集團等銀行通過互換或所謂的差價合約(Contract For Difference，簡稱CFD) 提供的。通常情況下，投資者持有一家美國上市公司超過5%的股票，就必須披露持倉和增減持計劃。但是，Archegos使用這種的衍生品建立起的倉位卻不受此限制。利用這些衍生品，Bill Hwang做到了避開監管、大量持倉上市公司而無需披露頭寸。差價合約很好的幫助投資者節約了資金，相對交易成本優勢明顯。差價合約的保證金比率從股票差價合約的3%到指數差價合約的1%不等。什麼意思？就是投資者拿3美元就要做100美元的生意，槓桿率驚人之高。差價合約本質是股票與期貨兩種工具基礎上產生的高槓杆金融衍生產品。近年來，歐洲監管機構已經開始限制差價合約，因為擔心這種衍生品過於複雜且對散户投資者而言風險太大。美國很大程度上禁止非專業投資者使用差價合約。很多金融衍生品其實就是圍繞節約投資者資本成本，通過以小博大的高槓杆而創新，旨在規避繞過監管而創新的。Archegos這次敗走麥城兇手依然是高槓杆，手段還是逃避監管。將近12餘年以後，釀造金融危機的手段工具基本都出爐了。曾記得2008年金融危機爆發後，時任總統的小布什怒吼到：華爾街不要再弄那些莫名其妙的東西。然而……