投資者直言“沒信心” 科倫藥業還好嗎？_風聞

　　日前，有投資者在投資者互動平台向科倫藥業（002422.SZ）提問，並坦言自己已經沒有信心了，這是怎麼回事呢？

　　該位投資者表示，“劉總好，目前國內大輸液市場似已見頂，產銷逐年下降，且國內人均輸液瓶數（8-9）是國際水平（3-4）的2-3倍，亦有進一步下降空間，當然公司也在好幾年前便相繼開展了原料藥仿製藥創新藥等，號稱三發驅動，但原料藥產能過剩受制於週期羈絆；仿製藥終到收穫期，但遇集採利潤微薄；創新藥本非易事，Biotech公司鉅額融資大有壓倒傳統藥企之勢。‘我不需要你們給我信心，你們要給自己信心’，劉總我現在沒有信心了”！

　　隨後，科倫藥業回應到：公司傳統板塊業務經營基本穩定；仿製藥雖面對集採，但沒有想象的那麼受限；公司創新研發正在加緊推進中，相信後續會有臨牀數據發表。

　　近年來，我國大輸液行業產銷量持續下滑已成為事實，大輸液行業尤其是基礎輸液的產能相對過剩。數據顯示，2013年，我國大輸液產量達到134億瓶(袋)創下歷史新高，而後受到“限抗令”、“限輸令”等政策及國內大環境影響，大輸液產量增長率總體呈現下滑趨勢。

　　據悉，由於去年終端市場在疫情中受到的影響，大輸液產業遭遇了市場寒冬。2020年半年報數據顯示，三大輸液龍頭科倫藥業、華潤雙鶴和港股公司石四藥集團都出現了兩位數的業績下滑。

　　其中，科倫藥業2020上半年營收同比下降18.95%，歸屬淨利潤同比下降72.15%。2020年前三季度，科倫藥業實現營收116.63億元，同比下降9.99%；實現淨利潤5億元，同比下降45.15%。

　　2020年度業績預告顯示，科倫藥業全年預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.0-8.8億元，比上年同期下降14.7-6.17%。

　　這麼看來，也就不難理解為何投資者會對科倫藥業有如此擔憂了。

　　有業內人士分析認為，大輸液行業的淨利率普遍較低，如果集中採購大範圍實行，會對相關公司產生較大的業績壓力。以輸液業務為長期發展基礎，向其他醫療服務和醫藥創新領域延伸，公司才能更具有市場競爭力。

　　相信科倫藥業也明白這個道理，其早在2012年就提出了全面啓動創新轉型，以“大輸液+抗生素全產業鏈+專科製劑研發創新”三輪驅動為戰略推動發展。

　　也是在這一年，科倫藥業啓動了近500項藥物的研發，包括364項仿製藥、22項改良型創新藥、49項me-better小分子創新藥和47項生物藥。

　　據統計，科倫藥業的研發費用從2010年的7143.69萬元增至2019年的13.51億元；研發費用率從2010年的1.77%上升至2019年的7.66%，一度被市場稱為“小恆瑞”。

　　值得注意的是，科倫藥業2019年研發費用增速已經超過營收增速，出現下滑趨勢的大輸液業務仍是主要的現金流來源。

　　而旗下川寧生物的業績表現和上市進度，或將成為科倫藥業後續業績拉伸的關鍵，畢竟科倫藥業在川寧生物上投入的心血可不小。

　　2011年，科倫藥業投建了伊利川寧生物技術有限公司萬噸抗生素中間體項目，重點佈局抗生素全產業鏈，總計投入超過70億元。

　　不過，川寧生物的回報似乎並不出色，據財報數據顯示，川寧生物2017年-2019年分別實現營收18.68億元、33.43億元、31.43億元；分別實現淨利潤-2.4億元、3.93億元、0.87億元。

　　持續的創新研發高投入使得科倫藥業在財務上呈資金鍊緊張的狀態。截至2020年第三季度末，科倫藥業的資產負債率已經達到了59.4%，速動比率、流動比率分別低於1、2，短期償債能力並不強。

　　而抗生素全產業鏈、專科製劑研發創新仍然需要大量研發資金投入，大輸液業務又出現下滑，投資者的信心該去哪裏尋呢？（內容來源：大華觀察）