價值投資：三一重工和萬科A的那些事！_風聞

這兩公司平時很難擺在一起講，因為行業屬性上區別比較大

1、三一重工是國內工程器械的龍頭

2、萬科A是拿地蓋房子的房地產龍頭

但是今天兩家公司都一起公佈了年度報告，而且業績都是增長的，而且股價都是下跌的。這裏我們就從三個方向討論一下這兩家公司，試圖讓大家理解為什麼近期很多公司都出現了類似的情況——比如紫金礦業業績、貴州茅台、雙匯發展、中航沈飛等等。

我們從這三個角度來具體聊聊

1、行業

2、業績

3、股價

一、行業

為什麼之前我經常跟大家聊到醫藥和消費是長線最應該考慮的行業呢，從財務上面來講，最簡單的回答就是——商業模式的優勢。

無論是貴州茅台還是恆瑞醫藥或者愛爾眼科或者伊利股份或者片仔癀，它們在這三個指標上都優勢明顯

1、毛利率和淨利率

2、 ROE

3、應收賬款

比如説貴州茅台它100元的酒，需要的原材料僅僅才9元不到，而扣除掉人工税收銷售費用等等之後，100元的酒可以賺52元的純利潤。

我們看看三一重工分別是多少？30%的毛利率和16%的淨利率，怎麼理解。賺的都是辛苦錢啊，而消費和醫藥類龍頭普遍都高於三一重工。

ROE就是公司資產扣除負債以後的淨資產賺錢的能力，三一重工是29%，這還是不錯的。可以達到前面兩類公司水平了，但是2015-2016年三一重工這個數據的1%都不到，所以很不穩定，而消費類龍頭普遍能穩定15%以上，10年20年都沒什麼問題。

最後説應收賬款，也就是名義上賣掉機器賺的錢，但是還沒有變成口袋裏現金——目前看是215億，還不算太高。但是對比前面兩類公司差距仍然很大，因為我前面講的那一批公司基本很難超過10億。

二、業績

當然萬科A的各類指標居於兩者中間，既沒有三一重工波動那麼大，但是也沒有消費類公司那麼商業模式優勢大，屬於四平八穩類型。

所以，三一重工還是我們前面紫金礦業和比亞迪講到業績的老毛病——業績增長不穩定，週期性太強，業績好的時候估值不到20，業績差的時候直接1000，看PE根本就不足以瞭解其“價值高還是價值低”。

插一句話來説，週期性龍頭都適合反向投資——在它們估值最差，業績最爛的時候找買入機會，然後業績最好股價又高的時候選擇離場。

當然，萬科A這個中庸的代表我們要換一個思維來理解

我們可以看到萬科A的業績其實非常具備持續穩定的特點

三、股價

我們再來理解一下萬科A的股價

股價表現分為三個階段：

1 、2014-2106年的瘋狂上漲階段股價也是完成了三年10年，非常類似我們近期看到的各類價值龍頭過去的表現

原因主要是兩個：1個是2015年市場牛市的集體上漲；2個是姚振華場外收購

2 、2017年-2018年的再創新高階段，股價完成15-39的翻倍表現後大調整

原因主要是：深圳地鐵、姚振華、王石、許家印等大佬之間爭奪萬科A的股權，帶來的額外關注

3、 2018到今天股價一直在25-35之間橫盤整理

總結

我們先記住萬科A的這三個階段，然後我們把股票分類帶入一下：

1、如果三一重工未來可以維持業績增長，那麼股價不至於回落太多，大概率維持2018年以後萬科A的走勢

但是很明顯三一重工是否能在未來維持當下這個業績很有問題，因為工程機械跟隨經濟週期的波動較大，所以大部分資金不一定有這個信息

2、片仔癀、恆瑞醫藥、貴州茅台它們又多大機會走出萬科A類似的結構呢？

這個概率相對比較高，為什麼呢？因為業績持續穩定增長就是它們的行業優勢。

可能説到這裏大家比較迷糊了，參考萬科A抄作業的答案很簡單。同樣過去三年股價上漲了十倍，股價和估值之間產生了“高估”的壓力，那麼什麼可以化解估值，讓高估值消化為合理估值呢？

自然是業績，類似於萬科A一樣穩定增長的業績。

回顧過去，哪一類公司業績穩定成長性最強，那麼自然哪一類公司“抄作業出來的答案”就更接近。