投資騰訊，不僅僅是運氣_風聞

作者：易牟

原創：財經小鋤頭（ID：chutou0325） 

 這兩天，一則減持新聞刷爆朋友圈。

騰訊第一大股東Prosus宣佈減持1.92億股騰訊股份，約佔總股本的2%，總代價約1141.75億港元。

輕描淡寫兩個點，就是千億級別，堪稱世紀大減倉。

但是，真正讓人感慨的不是Prosus的收益，而這一筆投資背後20年的堅守，以及“股王”騰訊這一路的驚險跌宕。

一、20年2425億美元，回報率7132倍，回報率遠超投資大師

如果按照收益率計算，Prosus的這一筆投資，比孫正義投資阿里巴巴還要成功。

2001年，Naspers（Prosus母公司）以3400萬美元投資騰訊，再到2004年騰訊上市，直到20年後的這一次減持，這家公司的獲利絕對要被寫入商業教材。

根據4月8日的收盤價625港元測算，騰訊總市值5.99萬億港幣，摺合美元7553億，Prosus持有部分市值約2180億美元，加上之前已經套現的1910億港元，摺合美元245億，Prosus的總收益是2425億美元，累計收益回報率為7132倍，年複合回報率達55.83%。

要知道，那些世界級頂級投資大師，比如索羅斯、巴菲特、格雷厄姆等，他們的長期年化收益率能達到30%也極不容易，多半要還沾美國50年來蒸蒸日上的國運之利，所以Prosus的這一筆投資，絕對是人類歷史上迄今為止最偉大的一筆財務投資，沒有之一。

 在這一次減持的同時，Prosus還做出了一個承諾，那就是三年之內不會再減持，這不禁讓人聯想到了3年前，也就是2018年3月23日的減持，那一次這位騰訊的第一大股東，同樣是減持了2%，並且同樣做出過三年內不減持的承諾。

從這裏，可以看出亮點。

其一，這是一次單純套現獲利減持，並不是什麼不看好的信號；其二，Prosus堅持了17年才開始第一次減持，又等了三年才第二次減持，在20年漫長的歲月中，這家VC機構的掌門人都換了幾茬，一次次驚濤海浪，竟然不為所動。

大家經常盛讚孫正義，那麼有誰能懂Prosus的心酸呢？畢竟，相比於阿里巴巴，騰訊的成長之路要艱辛得多。

二、另眼相看，救騰訊於破產邊緣

很多人都有一個疑問，為什麼國內互聯網巨頭的大股東都是一些外國公司？騰訊的大股東為什麼是一個南非公司？

關於這背後的互聯網寒冬、中國VC發展史、互聯網誕生之初的盈利摸索等等，“財經小鋤頭”會在別的文章裏娓娓道來，這裏就不一一贅述了。

僅從騰訊的艱難生存，就能看懂一二。

1998年之前，馬化騰受到“網友”丁磊的財富故事的刺激，辭掉了一家叫做“潤迅”的做“BB機”的企業，糾集了張志東等幾個老同學，決定自己搞一家公司，自己來做BB機。

後面的事大家都知道了，1998年之後，手機的普及讓BB機（尋呼機）成為“時代的眼淚”，在這樣一個走向夕陽的行業裏，騰訊就像是在小池塘裏掙扎，眼看着池水越來越幹，好幾次業務都難以為繼。

有一天，馬化騰突然看到一個招標廣告，説廣東電信想購買一個類似ICQ的即時通訊軟件，不知道名額早就被內定了的幾個年輕人，最終幹了個寂寞，又看到ICQ被美國在線以4.07億美元收購，也沒捨得割肉，於是決定把它"養起來"。

為了便於使用，這羣年輕人在QICQ的基礎上做了一點優化，沒想到就是這些微小的改進，導致了用户的瘋狂增長，9個多月時間QQ的用户量增長超過百萬。

這一下，可“惹了大禍”！

不久，公司賬上只剩下1萬元現金了，QQ就像是一個餓死鬼投胎的小精靈，怎麼都喂不飽，那時候，國內的VC還不成熟，整個世界互聯網都不認可即時通訊的盈利前景，馬化騰想以300萬的價格賣掉騰訊，但找了6家都沒談成。

現金幾乎斷絕，在最危難的關頭，幾個創始人不得不腆着臉四處借錢，當馬化騰提出能否用騰訊的股票來還債時，他們都婉轉表示了拒絕，有一位甚至慷慨地説，“你真的沒錢了，不還也可以，不過我不要你的股票”。

絕望中的騰訊，終於找到了IDG與盈科這兩家風投。

IDG也不怎麼認可QQ的前景，認為這是一個沒有章法的創業團隊，投資價值不大，只是隨口問了一句：你怎麼看你們公司的未來？

馬化騰沉默了好一會兒，説出的答案卻是“我也不知道”。

請注意，這三個字值六萬億港幣，因為恰恰就是這句讓人大跌眼鏡的回答，讓IDG覺得馬化騰是個實在的領導者，值得信賴和合作，終於在猶豫中下定了決心，這才和盈科一起，給了騰訊220萬美元，從破產邊緣把騰訊拉了回來。

然而，騰訊的危機並沒有過去，不斷擴充服務器和帶寬成本，簡直就和燒錢無異。2000年底，騰訊再次出現財務危機，IDG與盈科不願再追加投資，馬化騰及其團隊敲遍了當時互聯網大佬們的門，新浪、搜狐、雅虎中國、金蝶、聯想、TOM……哪怕QQ的用户已經快要突破1億，這些公司也沒有一個願意接手。

畢竟，QQ這個軟件的技術含量並不高，既然自己也能做一個，又何必花幾百萬美元買呢？

騰訊，再次走進絕境。

而且，一場叫做“世界互聯網寒冬”的風暴已經來臨。

在這場風暴中，沒有任何一個互聯網公司能逃過這一場大劫，別説融資和上市，就是如日中天的大牛股，也變成了垃圾無人問津。

關鍵時刻，一個美國人出現在了騰訊的辦公室裏。

三、從偶然投資到堅守17年，僅僅是“運氣”嗎？

這個人的中文名字叫“網大為”，説着一口流利的英語，是南非MIH（Naspers的子公司）中國業務部的副總裁，而這家叫做MIH的南非公司號稱是“全球前五位的媒體投資集團之一”。

網大為是一個很相信直覺的人，幾乎每到一箇中國城市，就會去當地的網吧逛逛，看看那裏的年輕人在玩什麼遊戲。

結果，他驚奇地發現，幾乎所有網吧的桌面上都掛着 OICQ 的程序，所以覺得這應該是一家偉大的互聯網企業。而且，他在2000年年底接觸一些想投資的公司總經理的時候，發現這些人的名片上都印有自己的OICQ號碼。

茅塞頓開，網大為輾轉找到了深圳一個小格子間裏的騰訊。

那時候，QQ每天的用户增長達到了50萬，相當於歐洲一個城市的人口，而騰訊與中國移動正在進行的“移動夢網”計劃，更是讓網大為隱約看到了盈利的可能性。

最終，MIH對騰訊的估價為6０0０萬美元，比一年前整整高出了11倍。同時，MIH還吸納了IDG方面12.8％的股份，以及李澤楷旗下盈科的全數20％股份，最終以32.8％的股份成為騰訊的第二大股東。

就這樣，獲得投資的騰訊在MIH的幫助下，完成了最驚險的一次跳躍，從此擺脱了資金短缺的困擾。

此後，MIH一路陪伴騰訊走了十七年。在最高峯時，握有騰訊超過45%的股份，即便是騰訊上市稀釋了部分，也仍然一直是騰訊最大的單一股東。

接着，又經歷了2018年和2021年合計4%的減持，MIH仍然持有28.86%騰訊的股份，而作為該集團內專門持有“國際互聯網資產”的Prosus公司，也就常年待在騰訊的第一大股東寶座之上了。

這麼一説，可能有人會説MIH的運氣真好，prosus的眼光真準。但是，MIH入股之後，20年間騰訊經歷了移動夢網整頓收入大降、被MSN和各大門户圍剿、3Q大戰危機事件、移動互聯網時代青黃不接等等，每一次危機股價都出現大幅的回撤。

真的有人會認為，簡單的“運氣”二字就能輕鬆概括這一場長達17年的堅守嗎？

我認為，遠遠不夠。

四、摸準上帝的胃口，比運氣更為重要

在商業故事中，我們常常會心生感慨：有些人，是上帝賞飯吃；有些公司，是上帝餵飯吃；而投資，更要摸準上帝的胃口。

其實，就在騰訊成立之後的一年裏，中國互聯網尤其熱鬧。

那一年，雅虎走進了中國，鮑嶽橋創立聯眾遊戲，朱儁創立九城，周鴻禕創立3721，張朝陽創立搜狐，新浪網也在這一年成立，網易也從一個軟件銷售公司轉型為門户網站，馬雲孤注一擲創立阿里巴巴，攜程網上線登場，李國慶夫婦回國創立當當網，百度也開始了籌備……

這些，都與運氣無關。

實際上，就在丁磊南下廣東闖蕩的1995年，巴菲特和蓋茨到中國旅遊，途經三峽。巴菲特看到長江縴夫拉着自己所乘的船，不禁感嘆道：“説不定他們中的一個也可以成為蓋茨。但他們生在這裏，註定一輩子以拉縴為生。”

從某種程度上來講，事業成功的環境本身就是一種幸運。

比如，比爾·蓋茨是1995年出生，美國IT大企業的創始人大都是1995年左右出生。當他們出生的時候，華爾街處於熊市末期，而IT革命處於初始期，他們偷生IT革命的初始期，因此創立了這些大企業，而過早或過晚都會喪失重要的機遇期。

 在股票市場，價值投資鼻祖格雷厄姆在大的“康波週期”向下的環境中，一輩子都沒什麼亮色；投資大師費雪成長於20世紀五六十年代，趕上了美國製造業革命性變革，所以他熱衷於製造業的費雪買的股票都漲幅驚人；巴菲特之所以股神，是因為喜歡消費股，而他成長起來的時候正是美國社會向消費轉型升級的時候。

再回頭看看現在的中國，如但斌、張坤等投資明星，莫不是隨着以白酒為代表的消費股而功成名就，他們所在的領域，其實已經代表了中國轉型的方向。

再回過頭來看，或許那一年MIH選擇了騰訊並不是意外，騰訊屢次被VC從破產邊緣邊拉回，也與運氣無關。