從豬皮延伸到養豬，巨星農牧這個“一體化戰略”好像還不錯_風聞

2020年上市公司“振靜股份”更名為“巨星農牧”，原因是因為他們除了做皮革，還在大規模搞養殖業。振靜皮革是國內15家汽車內飾皮革企業之一，而且排名還相當靠前。2017年底在上交所上市，但上市後業績表現欠佳，這次更名和改變主業，現在從其發佈的2020年年報上看起來效果還不錯。

振靜股份的豬皮加工能力達到了200萬張以上，那麼養豬自己供應豬皮做皮革行嗎？也就是説可能看着像是“巨星農牧”靠涉足養豬來解決生豬皮供應的問題。

其實這只是其新舊業務都和豬相關而已。從該公司公佈的2020年年報中的表述來看，其養殖模式是兩種：“公司+農户”模式和一體化自主養殖模式。其在產業鏈整合方面，也僅提到養殖和飼料產業的整合。如果其不大面積涉足屠宰業，皮革和養豬就整合不到一起來，當然屠宰業和肉類經營可能需要的資金還比較大，新希望和雙匯等在玩，“巨星農牧”可能還要再積蓄些力量再説吧。

這是巨星農牧各年的營收情況，上市的2017年營收還在增長，但接着就是兩年的下降，與之對應的是淨利潤更大幅度地下降，這種傳統企業槓桿效應的負作用還是很明顯的。但是2020年，主業加入養豬後，營收增長了159%，淨利潤更是在槓桿效應下增長了237%。

2020年11月4日，巨星農牧公告非公開發行股票募集資金總額不超過28億元，用於宜賓巨星屏邊種豬場項目、藺巨星石寶種豬場項目、古藺巨星皇華種豬場項目、平塘巨星更打生豬繁育一體化項目、雅安巨星三江生豬繁育一體化項目、德昌巨星生豬繁育一體化項目。也就是一口氣介入了6個養殖相關的項目，對這種小體量的上市公司來説，也算是大手筆了。

那麼這些項目的經營情況究竟如何，我們看一下吧：

2019年營收為零的養殖行業，2020年就達到了9.65億元，佔營收的近7成，而且貢獻了93%的毛利；以前的皮革行業，營收為4.33億，比2019年還下降了21%，佔全部營收的三成多，毛利卻低至7%。應該説漂亮的年報，就是養殖的成果，皮革業務還是在下滑的。

分產品來看一下，就更加明顯了：

生豬是其主要利潤來源，只佔營收的48%，卻貢獻了83%的毛利，除了皮革毛利貢獻少以外，養雞還是虧損的，飼料營收貢獻倒是有15%，但毛利卻只有7%。分產品的情況更是説明了養豬對其整個經營的重要性。

當然皮革可能受到2020年樂山漲洪水的一定影響，大概率2021年該業務還會有所恢復。

我們還是看一下養豬的成本構成：

飼料只存養殖成本的不到四成，人工（含職工薪酬和委託養殖費用）也只佔15%，再加上藥物及疫苗7%，直接成本才佔六成左右。攤了近四成的折舊和攤銷等固定成本後，生豬都還有如此高的毛利，可見2020年的豬肉價格真不是一般的高。

巨星農牧把一半的營收、絕大部分的毛利都與生豬養殖綁定在一起，在2020年打了一個營收、淨利潤大額雙增長的漂亮仗，但是豬肉價格一直都有週期性波動，這種綁定其實是讓上市公司經營業績的波動性增大，並非是一件十分穩妥的選擇。

等行業龍頭“豬茅”—牧原股份發佈了2020年年報後，我們再來比較一下，巨星農牧的生豬業務的毛利率是否是行業正常水平。

作為一個在農村長大的我，覺得生豬的毛利還是太過恐怖了。你們覺得呢？