萬科操盤泰禾：不接盤、不承債的決定沒變_風聞

　　“萬科準備在房地產行業一根筋地發展下去”，今年已經37歲的“筋廠”萬科於3月31日召開了2020年度線上業績推介會，公佈了大考成績。

　　在業績推介會上，萬科董事會主席鬱亮提出的“管理紅利時代”取代“一根筋”成為了萬科新的流行金句，執着精神雖可貴，但資本市場還是更看重實在的價值。

　　2020年度，萬科實現營業收入 4191.1 億元，同比增長13.9%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 415.2 億元，同比增長6.8%；房地產業務實現銷售金額 7041.5 億元，同比增長11.6%。

　　

　　曾高喊“活下去”的萬科在生存上沒有什麼問題，本分、安穩地守着房地產行業，顯現着屬於“中年人”的沉穩。

　　而仔細查看財報就會發現，利潤增速出現個位數增長，毛利率下降，淨資產收益率下滑等問題也在提醒着37歲的萬科不得不面對“中年焦慮”。

　　具體來看，萬科在2020年度利潤增速出現了近五年來唯一一次個位數增長，不少投資者質疑其盈利能力有所下滑。

　　利潤增速放緩不及預期或是因為毛利率出現明顯下滑，報告期內，萬科綜合毛利率為29.25%，同比下降7%；房地產及相關業務毛利率為22.6%，同比下降4.6%。淨資產收益率也同比下降2.2%至18.5%。

　　同時，雖然其剔除預售款後的資產負債率只是微微超出標準為70.4%，管理層也預計在今年一季度轉好，但踩中一條紅線仍是事實。

　　不過值得玩味的是，鬱亮表示，萬科並不追求過低的淨負債率。

　　而業績報告披露：依靠高槓杆、高負債、高庫存實現高增長的模式難以為繼，行業正式由金融紅利時代步入“管理紅利時代”……我們必須摒棄舊有模式下的規模擴張思路，更加重視增長的質量。

　　房地產行業發展繞不開的“規模”二字，萬科會進行怎樣的斷舍離呢？2020年度，萬科實現銷售金額 7041.5億元，同比增長11.6%，這樣看來規模擴張似乎並沒有那麼容易被摒棄。

　　另一方面，萬科想要幫助泰禾“活下去”似乎有了新進展，有消息稱，萬科正在為操盤泰禾做準備。

　　2020年7月30日，雙方簽訂了框架協議細則，萬科成為戰略投資的前提條件是泰禾債務順利重組。

　　根據初始協議，萬科對泰禾不承債、不提供增信以及財務資助，雙方完成股權轉讓之後，萬科協助泰禾進行公司治理，盤活存量資產。

　　但截至2020年11月26日，泰禾的債務重組尚未確定性成功。

　　在3月31日業績會上，萬科方面表示與泰禾正在醖釀成立操盤公司，主要負責操盤泰禾部分項目，不會接盤，也不會承債的決定依舊不變。

　　這也就是説，萬科和泰禾的關係其實仍處於“曖昧”之中，而萬科能從這一團亂麻中解出什麼也令投資者擔憂，萬一事情進展不順利，萬科竹籃打水一場空也會讓其承受不小的損失，畢竟泰禾所面臨的風險就擺在眼前。

　　截至2020年6月底，泰禾集團已到期未歸還借款及公司債券金額為349億元，尚未支付的利息為43.32億元。此外，公司有息負債依然高達929億元，其中713億元將於一年內到期。

　　截至2020年8月15日，泰禾已到期未償付的債務為349.65億元，尚未支付的利息為43.32億元。2020年內公司還將面臨着高達555.11億元到期債務。

　　在2020年8月28日舉行的萬科2020年中期業績會上，祝九勝曾直言，泰禾雖然資金和融資出現問題，但產品力與基礎能力還是非常不錯的。

　　雖然泰禾擁有部分優質項目和土儲，但剛提出“管理紅利時代”的萬科還是想為了規模擴張而冒險嗎？（內容來源：大華觀察）