銷售千億、淨利僅1億，盈利能力連降的禹州集團會成垃圾債房企？_風聞

　　禹州集團終於實現了千億目標，但營收卻下降了一半多，歸母淨利潤更下降97%僅有區區1.17億元。從盈利角度來看，禹州集團雖實現了千億銷售額目標，其實只收獲了一個“寂寞”，但為衝擊千億目標增加的負債壓力卻越來越重。

　　收穫“寂寞”：銷售過千億、營收僅百億、歸母淨利僅1.17億

　　近日，禹洲集團發佈2020年財報，2020年其實現合同銷售約1049.7億元，同比上升39.7%，首次跨過千億門檻；集團營收為104.11億元，同比下降55.2%；歸母淨利潤1.17億元，同比大降降約97%。

　　更反常的是，去年半年報還顯示，禹洲集團2020年上半年營收、淨利分別為140.07億元、10.19億元。這意味着，該公司在2020年下半年不僅沒有創造營收，反而減少了約36億收入，同時淨虧約9億元。

　　對此，禹州集團解釋是收入減少主要是由於受新冠肺炎疫情影響，部分物業交付有所延期，導致收入遞延確認。

　　盈利能力連降，被股民諷刺：要面子不要裏子

　　2017年，禹洲集團提出“區域深耕，全國領先”的發展戰略，並明確三年後實現千億銷售額。為此禹州集團大力擴張，拿了不少“高價地”，但其盈利能力卻連年下滑。增收不增利，禹州集團也因此被股民諷刺是“要面子不要裏子”。

　　2017-2019年期間，禹洲毛利率分別為35.4%、30.72%、26.21%，並在2020中進一步降至4.61%。2017年，禹洲集團創下76.83億元的毛利歷史新高，之後的2018-2020年毛利分別為74.67億元、60.92億元和4.8億元。可見，禹州集團的盈利能力下滑之勢一直不減。

　　2018和2019年，禹州集團主要依靠出售附屬公司才實現了淨利潤增長。

　　2019年，禹洲集團實現營收232.41億元，實現上市公司股東應占淨利36.06億元。但其中公司其他收入及收益、投資物業公允值變動為21.68億元和6.01億元，其中其他收入及收益的主要構成就是出售附屬公司帶來的14億元收益。刨去以上因素，禹州集團的淨利只剩8.37億。

　　2018年禹洲集團的其他收入及收益、投資物業公允值變動為4.97億元和1.66億元。同樣是依靠其他收入及收益、財務費用等方式實現了歸屬淨利潤的增長。

　　此外，禹州集團還被質疑通過虧損項目出表方式掩蓋了部分虧損。比如禹州集團的廈門璟閲城項目總虧損約10億元，禹洲集團持股51%，但不併表。考慮到這些因素，禹州集團的真實盈利能力或更低。

　　負債壓力之下，或成垃圾債房企？

　　為了衝擊千億銷售額，禹州集團一直在大舉舉債。

　　2018 年禹洲集團開始加槓桿，債務規模快速膨脹，當年負債總額大增50%。截至2020年末，禹洲集團負債總額達1438.96億，相比2017年的負債總額624.62億，猛增1.3倍。從更能反映償債壓力的有息負債規模來看，年報顯示，2020年末禹洲集團有息負債（包括計息銀行及其他借貸、公司債券、優先票據）規模達到639億，其中一年內到期的債務規模達188.84億。

　　目前，禹洲集團剔除預收款後的資產負債率為77.9%，超過70%的紅線；淨負債率為85.8%，現金短債比為1.83倍，踩中一道紅線。

　　值得注意的是，禹州集團被質疑通過“表外負債”的方式掩蓋了大量債務。2020年，標普下調禹洲集團評級，主要原因之一就是禹洲集團的表外公司問題。

　　近年，禹州集團的少數股東權益和聯營合營企業規模不斷攀升。截至2020年末，禹洲集團的聯營合營公司的投資金額達101.35億。少數股東權益近年來快速增加，2018年末少數股東權益為19.44億，2019年增加2倍至58.24億，2020年末進一步增加到96.73億元，少數股東權益在淨資產中的佔比達28.2%。

　　這些合聯營公司並不只是跟其他公司合作開發那麼簡單，從禹洲集團披露的主要合聯營公司權益中，出現了部分信託、投資公司身影，存在明股實債的嫌疑。禹洲集團還有不少合營聯營企業進出表的操作。以上形式都可以掩蓋房企的真實負債率。

　　此前，聯合信用國際將禹洲集團長期發行人評級列入負面觀察名單，穆迪下調禹洲集團企業家族評級至“B1”，展望調為“負面”。同時，穆迪還將其高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”這一評級距離劣質債券僅間隔一個“B3”等級。有分析認為在上述各因素綜合影響下，禹州集團或成為下一個垃圾債房企。（內容來源：財觀社）