利空出盡後查理芒格上演一出精準抄底，阿里巴巴真的王者歸來？_風聞

近日，股神巴菲特合夥人“查理.芒格”旗下的Daily Journal Corp.披露，截止3月底，Daily Journal Corp.已累計持有16.53萬股阿里巴巴公司ADR（美國存託憑證），市值約為3750萬美元（摺合人民幣2.46億元）。

從去年11月螞蟻金服被終止IPO上市以來，市場就一直擔憂這次監管層對阿里下重手，從而對公司經營業務造成重大影響，阿里這支績優股的股價也一路下跌，從此輪中概股牛市的最高點開始計算，阿里巴巴最大跌幅已達35.22%，市值蒸發超2500億美元（約為人民幣1.6萬億）。

近日市場監管總局依據《反壟斷法》對阿里巴巴處以182億元的天字第一號罰款，看似數額巨大，其實不過阿里巴巴一個月淨利潤而已，市場一直擔心阿里會不會遭遇像壟斷的微軟當年那樣的分拆，直至處罰落地，市場才鬆了一口氣，對於182億處罰的利空，資本市場不僅不悲觀，反而以大漲9.27%來回應，足見阿里巴巴的價值在資本界的認可程度。

在投資界，鼎鼎大名的查理芒格素來以“人棄我取的逆向投資“行走於江湖，每逢其中意的公司大幅下跌出現投資價值時，便會出手抄底，這次也不例外。

作為電商巨頭的阿里巴巴，無論是營收利潤的兑現還是未來增長前景一直都是中概股裏的“優等生“，10年來，營收的年複合增長率達49.87%，淨利潤的年複合增長率更是高達56.13%。

即使體量已是互聯網巨無霸的大象，依然是縱橫馳騁、翩翩起舞，也難怪受到股神巴菲特合夥人的垂青。

科技洪流滾滾向前，投資大神也怕踏空

97歲高齡的查理芒格與巴菲特一樣，一直都不太喜歡靠“變化”獲利，相反，這對投資界的國寶級大師總是諄諄告誡後生們，他們成功的秘訣就是跨越一尺高的欄——投資於穩定成長的“消費品公司”，而不是跨越七尺高的欄——投資爆炸性增長同時又快速變化的“科技公司”。

然而，這並不是大佬第一次投資科技股了，據公開信息顯示，早從2016年第1季度開始，巴菲特與芒格共同經營的伯克希爾哈撒韋公司就開始買入消費電子的巨擎“蘋果公司”，截止2020年12月31日，伯克希爾哈撒韋公司共持有1204億美元的蘋果公司股票，更誇張的是，嘴巴上説不要，身體倒是很誠實，硬是買着買着，就買成了第一重倉股。

後來，2020年12中旬，查理芒格在加州理工學院接受了一次深度訪談中表示：他投資蘋果並非看好科技與創新的力量，而純粹是不想被這個快速變化的時代所“拋棄”。

在75年投資生涯中，查理芒格坦陳一直不投資科技股就是害怕變化，害怕快速變化的科技創新讓科技公司的護城河不斷新挖，而需要不斷投入資本反覆挖掘的護城河等於沒有護城河。

變化，是盈利長期可持續增長的大敵，短期增長容易，難的是長期持續增長。

基業長青，是每一家企業遙不可及的夢想，97歲高齡的芒格已經見過了太多科技企業的浮浮沉沉、生生死死，所以，在過去漫長的投資生涯裏，巴菲特芒格都以“不變”應“萬變”，偏愛投資穩定增長的消費股而穩坐釣魚台。

然而，唯一不變的是變化，連幾乎恪守了一輩子“不踏進科技能力圈”的芒格都變了，阿里巴巴究竟有怎樣的魅力，讓這位75年不輕易出圈的大佬轉身出圈？

不愛“科技”愛“消費”的查理芒格為何偏愛阿里巴巴？

電商，從根本上説，不是一個行業，因為任何的行業都可以嫁接電商完成線上渠道的快速增長。電商，本質上是一種新興的線上零售渠道，既然是零售渠道，那麼，其發展的核心動因就與零售行業發展驅動的本質一樣——效率與成本驅動行業變革與發展。

過去十年間，線上渠道的高效與低成本降維打擊線下渠道的低效與高成本，從而，完成線上電商渠道對線下渠道的替代，驅動電商快速增長的核心邏輯便是線上滲透率的提升。

疫情催化下，全球電商滲透率顯著提升。2020 年疫情背景下，大量從不網購的消費者從線下轉移到了線上，海外電商迎來了快速發展。以美國和英國為例，隨着疫情深入，美國的電商滲透率均顯著提升。2020 年Q2 美國的電商滲透率由12%提升至16%。

疫情加速催化，滲透率提升驅動業績增長，疊加貨幣流動性氾濫的估值提升，美股電商龍頭公司股價更是表現亮麗搶眼，2020全年拼多多、亞馬遜、京東股價分別上漲3.7倍、76.26%、1.5倍。

隨着智能手機及互聯網普及紅利的結束，網上零售的整體滲透率，已經接近20%，位居世界首位。

中國電商早已走過超高速增長的時代，近些年整體增速逐漸下滑。

從行業增速與滲透率來看，中國電商大環境的超高速增長正逐步走向常規增長，行業生命週期所處階段正由成長期步入成熟期。

然而，即使行業增速持續下滑，阿里巴巴依然維持遠高於行業增速的高增長，2020年度營收有望達到5097億，營收同比增長35.26%，淨利潤有望達1494億，同比增長70.03%。

一方面，阿里巴巴經營能力優秀，另一方面，互聯網生態“強者恆強”的馬太效應更是構成了互聯網巨頭巨大的先發優勢與強大護城河。

對中國電商業逐漸步入成熟期的阿里巴巴來説，即使行業走向成熟，也並不意味着增長的停滯，因為處於龍頭地位的阿里平台電商業務還是能受益於線上渠道滲透率長期的提升以及人均收入水平提高驅動的社會零售額的長期增長。

從近年來阿里巴巴的營收結構來看，其核心業務“核心商業”的營收佔比一直處於85%左右的高位，同比增長33.9，雲計算收入佔比8%，同比增長58.5%，數字媒體及娛樂的收入佔比4.5%，同比增長9%。

由此可見，阿里巴巴的價值來自於2方面：核心業務——平台電商業務的增長與雲計算業務的快速增長。

據中國信通院，2019 年我國雲計算整體市場規模達1334 億元，同比增長38.6%。其中，公有云市場規模達到689 億元，同比增長 57.6%，預計我國雲計算整體市場規模2020-2022 年仍將處於快速增長階段，到2023 年市場規模將超過 2300 億元。

從國內雲計算產業的發展情況來看，我國雲計算產業滲透率仍有較大提升空間。一方面，與全球雲計算產業相比，我國2019雲計算滲透率為4.51%，而同期全球滲透率已達9.51%，以全球雲計算為錨，我國雲計算滲透率提升空間至少在1倍以上。

據中國信通院數據，2019年我國雲計算市場佔全球10.3%左右，而中國GDP卻佔到了全球的16%，因此，中國雲計算市場的行業容量佔比遠未達到中國經濟在全球經濟應有的地位，未來中國雲計算行業容量佔比將進一步提升。

從行業競爭格局來看，行業Top3頭部玩家份額的佔比CR3已達70%，整個中國雲計算行業基本是BAT三家巨頭的天下，其中，BAT三家中，阿里雲計算佔比46%，比百度騰訊加起來的還要多，整個中國雲計算的半邊天已被阿里雲所佔領。

近幾年，追求新的增量用户成為阿里業務佈局的重點，下沉市場顯然是外界檢驗阿里拓展邊界挖掘增量價值的重要考慮指標。

下沉市場成為電商新增長極，各大巨頭各顯身手

在一二線移動互聯網用户規模顯著放緩的當下，阿里、京東在用户數量增長乏力，增長風頭被拼多多挾下沉市場之勢蓋過。

面對下沉市場成為電商用户新的增長極，各大巨頭自然也不會放過這一新的增長點。根據商務部中國零售行業發展報告和統計局公佈的數據，農村網絡零售額自2014年連續五年保持增長，並且佔整體線上零售額的比重不斷提升，2019年已達到16%。

任何事物的發展過程都不可能一帆風順，即便作為中國頂尖科技企業的阿里巴巴，依然擺脱不了樹大招風的宿命。

先是全球最大IPO的螞蟻金服上市前夜被突然叫停，亦或是在下沉市場還遭遇拼多多的強力狙擊，近期的阿里巴巴可謂流年不利。

誰都沒想到在平台電商格局基本穩固的背景下，硬是活生生殺出一個“拼多多”，拼多多更是左手“低價”右手“微信”在這片曾經被淘系電商捨棄的下沉戰場攻城拔寨、所向披靡。

2020年4季度，拼多多年化活躍買家數已達7.88億，首次超過阿里成為中國電商行業第一。

曾經，淘系電商怎麼打敗線下服裝檔口、線下百貨，今天拼多多就將以同樣的法則佔據中低端線上零售。在零售業，無論線上線下，效率與成本是行業發展變遷永恆不變的主題，不管是現在，更或是未來。

不過，亡羊補牢為時未晚，淘系電商痛定思痛，深刻反思當年對低端下沉市場的忽視與剝離，2020年3月阿里上線淘寶特價版啓動C2M戰略對標拼多多，開始正面硬剛，以求收復失地。阿里2021Q2 財報顯示，2020 年9 月淘寶特價版月活人數已經超過7000 萬，畢竟是下沉市場的低消費人羣，用户黏性自然比不了中高端偏愛品牌消費的人羣，只要便宜、品種齊全就能收穫下沉用户，對於阿里而言，重拾當年起家時的看家法寶可不是什麼難事。

京東則線上線下全面實施下沉戰略，線上通過主站京東秒殺+京喜雙輪驅動，線下通過京東家電專賣店、京東便利店等業態進行滲透，同時也更下沉市場進行積極的倉儲物流佈局，畢竟，與阿里拼多多相比，流量、品類並非其優勢，物流才是京東的拿手好戲。

依託微信的用户基數與購物習慣，京喜微信小程序通過“團購+分銷裂變”吸引更多消費者。同時，京喜首頁一級入口可直接跳轉至京東主站，為主站進行低成本引流，截止2020年3月，京喜小程序月活躍用户數已接近1.5億。

哪裏有增長，哪裏就有價值。

依託平台電商與雲計算領域的雙龍頭地位，阿里巴巴未來依然站在中國經濟高速增長的最前沿，依然是科技領域最具投資價值的中概股之一。

哪裏有低估，哪裏就有機會。

如若不是阿里巴巴近期發展受挫，遭遇市場看空大幅下挫，價值投資大師查理芒格又怎能有機會趁着“黃金坑”抄底？

正因如此，擁有價值還兼具成長的阿里巴巴被股神搭檔查理芒格所投資也就是自然而然了。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們