光伏制氫，雙倍清潔，雙倍快樂？_風聞

　　4月初，在A股整體疲弱，股民天天“含淚吃麪”之際，部分股民卻有幸“吃了一頓餃子”，這羣幸運兒押中的，是“氫能源”概念板塊。

　　但攪動一池春水的，竟然是一家光伏公司。

　　陳悶雷丨作者

　　一萌丨編輯

　　放大燈團隊丨策劃

　　本月初，光伏巨頭隆基股份成立分公司，創始人親自帶隊進軍光伏制氫領域，市場情緒再次被點燃，氫能源板塊瞬間雞犬升天。

　　原因無它，光伏與氫能源都是頗為“氣候政治正確”的產業，隆基兼得之。那麼，“正確”意味着有“錢途”嗎？

　　指日可待的十萬億市場？

　　隆基股份切入“氫能源”賽道何以成了重磅新聞？如果不是業內人士或A股“老韭民”，可能很難理解——這裏就要先認識一下這家公司。

　　隆基股份成立於2000年，是一家主攻單晶硅技術路線，以單晶硅片和光伏組件為主要產品，對下游電池片、組件、電站建設及運維服務等業務有所涉及的，垂直一體化光伏產業公司。

　　在近年政策刺激下，光伏產業發展極為迅速，特別是2020年，新增裝機規模同比增長高達60%[1]。作為產業龍頭的隆基股份亦大幅受益，在過去12個月中，其股價累計漲幅高達245%，巔峯市值一度逼近4900億，堪稱資本市場最高光的一隻標的。

　　數據來源：雪球

　　隆基股份2019年營收數據突破300億，2020年前三季度總營收已超過2019年全年；此外，隆基股份此前發佈的2020年業績預告預計，全年實現歸母淨利潤82億~86億元，同比增長60%左右；毫不誇張地説，在已公佈業績的光伏企業中，隆基股份過去一年表現最好[1]。

　　數據來源：Wind

　　從盈利能力看，隆基股份的業內優勢明顯：兩大核心業務——光伏硅片與光伏組件的毛利率均明顯高於行業均值，與其他主要競對的差距也比較明顯。

　　市場地位方面，全球硅片產能幾乎被國內企業壟斷，隆基股份的全球龍頭地位穩固：公司的硅片產能佔行業總體的37%，穩居行業第一，領先第二名中環股份十個百分點[2]。

　　在組件市場，從出貨排名來看，隆基在2017年~2019年全球出貨排名均為全球第4，且產能與市佔率提升迅速，有望在2020年進入前兩名[2]。

　　這樣一家市值高，規模大，盈利能力強，市場地位高的光伏龍頭，怎麼就突然想要跨界制氫了呢？當然是有錢賺，也有故事講。

　　首先，制氫是目前明確的政策型行業之一：2019年氫能首次被寫入《政府工作報告》，明確提出要推進加氫等設施建設。2021年兩會，“碳中和”和“碳達峯”首次被寫入政府工作報告，成為要在2060年前實現的國家戰略目標。

　　其次，氫氣作為當前最為清潔的二次能源，副產物為水，對未來實現零碳排放有着關鍵作用，行業成長性有保障，遠景看好：根據中國氫能聯盟數據，2018年中國氫氣產量約為2100萬噸，市場份額約佔終端能源總量的2.7%；預計到2050年，氫能在中國終端能源體系佔比有望超過10%，需求接近6000噸，可實現減排7億噸二氧化碳，全產業鏈年產值有望達到12萬億[3]。

　　雖説2050年還很遙遠，12萬億蛋糕也不可能一家吃下，但當下最受國家大政方針垂青的行業一定存在機會，隆基股份進入其中謀求發展是合理的選擇。

　　更何況光伏和制氫，兩者本就般配。

　　光伏制氫，好處都有啥？

　　氫氣可依照生產來源劃分為“灰氫”（化石燃料制氫）、“藍氫”（工業副產氫）、及“綠氫”（可再生能源電解制氫）三大類。

　　本次隆基股份切入的光伏制氫，就是在光照資源富集地區，就地利用光伏發電站生產的電力，電解水製備氫氣，然後通過管道或其它運輸工具輸送至目的地。光伏制氫是比較典型的綠氫，與當前用量更大的“灰氫”相比，其生產過程中幾乎無碳排放，是對環境更加友好的技術路線。

　　同時，制氫也是對光伏發電技術的補充，能夠在一定程度上解決光伏長期存在的“棄光率”高，發電量波動大等問題。

　　棄光率：未能進入電網，未得到任何有效利用，被完全浪費的發電量的佔比。

　　計算公式：[光伏電站的總發電量 - (電力系統最大傳輸電量 + 負荷消納電量)]/光伏電站的總發電量。

　　作為一種新能源，光伏的潮汐性非常明顯，且通常情況下，我國光照富集區離電力負荷區遠，常發生供需錯配，不利於電網的安全穩定，併網存在一定困難。同時，發電量波動會產生電量消納問題，雖然近年國內光伏發電的棄光率，2020年全國平均棄光率約為2%，但在電量消納困難的西北地區棄光率仍有4.8%左右[4]。

　　針對棄光率高的問題，目前，國家電網鼓勵在光伏集中區域增加配套儲能設施，或就地消化。而氫能正是一種比較理想的能源互聯媒介——通過將光伏發電機組生產的能源，就地用於電解水制氫，可同時實現儲能及調峯，減少供求錯配帶來的浪費，提高光電系統彈性，進而解決儲存和併網兩大難題。

　　同時，制氫與光伏協同，也有利於制氫廠直接獲取廉價電能，這對電費為核心成本的制氫產業，也是理想的雙贏模式。

　　在產業應用方面，工業用途與交通運輸是氫能源最為清晰的兩個應用場景。針對當前這兩大高耗能行業，氫能源有望對傳統能源形成替代，協助實現對高排放產能的改造，減輕碳排放壓力。

　　根據中國氫能聯盟數據，2050年，交通運輸領域用氫有望達到2458萬噸，佔總用能比約19%，等同於減少8357萬噸原油消耗；工業領域用氫有望達到3370萬噸，等同於減少1.7億噸標準煤消耗——兩組數據均對實現終端零排放意義重大[3]。

　　願景雖好，前路多舛

　　氫能雖是十分理想的清潔能源，當前行業對利用氫能改進能源結構，促進清潔能源發展的遠景規劃也很清晰，但在未來如何實現規模化與商業化，仍有諸多問題待解。

　　以目前四種應用範圍較廣泛的制氫技術來説：

　　煤制氫雖是目前我國主流制氫技術，但其排放大，表現出了温室氣體上的“拆東牆補西牆”，並不是理想的技術路線；

　　天然氣制氫較煤制氫有排放優勢，缺點在於不易控制成本，且不符合中國缺油少氣的能源結構，從國情角度考慮有先天不足；

　　工業副產氫的生產與主產品產能完全綁定，成本不受控，也不能主動提高產量，只能作為提高能源利用率的輔助生產工藝；

　　電解水制氫，雖是未來主流的制氫技術，同樣存在現階段技術不夠完善導致成本過高的問題。數據顯示，目前國內的煤制氫成本約為9.9元每千克，遠遠低於電解水制氫的20~40元每千克——如此成本之下，電解水路線哪怕有諸多優勢，也難以被市場接受。耗能仍是目前電解水制氫的技術突破方向，其生產成本有80%來自於用電，僅當用電價格低於0.50元每千瓦時，該制氫技術才具備市場競爭力[5]——這就需要提高電解過程中的能源利用率，也依賴低成本發電的持續發展，如風光發電裝機量的進一步提升。

　　同時，氫氣在常温下能量密度低，且具備穿透金屬材料的能力，在儲存與轉運環節均面臨挑戰。目前物理儲氫中的高壓氣態儲氫技術，是當前應用最為廣泛且最為成熟的技術，但這一技術儲量少且安全隱患大，長期看不夠理想。其他更加高效的存儲技術要麼過於昂貴，要麼不夠成熟，均不能實現廣泛的市場化應用，制約了氫能源的推廣與使用，同樣需求技術突破[3]。

　　而在此前被認為前景廣闊的氫能新能源車，同樣因成本過高，導致堅持這一技術路線的車企越來越少。在2020年4月，梅賽德斯·奔馳宣佈取消氫燃料電池乘用車計劃，據稱是因為成本足有電動車的兩倍，因過於昂貴，搭載了此類技術的乘用車型未能實現量產[6]。

　　縱觀行業，純電乘用車已是整體大勢，氫燃料電池的商業化前景相對渺茫：美國與中國本土車企基本鎖定了純電路線，歐洲也在逐漸放棄氫燃料電池，唯有一些日韓車企還在堅持[7]。

　　一位資深業內人士對放大燈團隊表示：“説到底還是成本。研發成本高，製造成本高，基礎設施的建設成本也高，弄一個加氫站的成本遠比弄一個充電樁要高很多。”

　　乘用車領域式微，但在商用車領域氫燃料電池還有機會。氫燃料電池能量密度大，自重小，充能快等特點決定其比較契合長途貨運等應用場景，這也是為何奔馳母公司戴勒姆雖在乘用車領域放棄氫燃料電池，卻還在商用車領域繼續堅持，並進一步與沃爾沃合作，計劃在未來推出能夠替代柴油發動機的電池產品。

　　總的來説，氫能源的前景樂觀，也是國家重點扶持領域，但作為一種起步較晚的技術路線還不夠成熟，亟待解決的技術難題比較多，特別是過高的成本讓其市場化面臨不小的困難。

　　畢竟，技術不一定是一切的答案，但沒有技術肯定不是市場的答案。

　　*本文內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。

　　References：

　　[1] 逃學威龍 隆基股份加入戰局，氫能源的機會來了？格隆匯.2021.04.07

　　https://mp.weixin.qq.com/s/FXTmITfhKhKW44t4ttH7vA

　　[2] 陳曉 《隆基股份系列報告之一：能源革命開啓 公司乘風而上》. 華安證券.2020.12.26

　　[3] 中國氫能聯盟 《中國氫能源及燃料電池產業白皮書》. 2019.06.29

　　http://h2cn.org/Uploads/File/2019/07/25/u5d396adeac15e.pdf

　　[4] 劉易，宋韶靈，王喆 《高景氣專題研究系列之二：能源安全主題，“能源安全”召喚下的能源革命之勢》. 中信證券.2021.03.16

　　[5] 江維 《電氣設備行業投資策略報告：碳中和，能源變革前夕氫能投資新機遇》.萬聯證券.2021.03.25

　　[6] 換個角度看底盤 成本過高 奔馳將取消氫能源乘用汽車研發.易車.2020.04.24

　　https://news.yiche.com/hao/wenzhang/33120334

　　[7] Juice 氫能源乘用車成為“歷史”！奔馳也不玩了，僅剩日韓等車企堅持.搜狐.2020.05.17

　　https://www.sohu.com/a/395822286_742622