復星醫藥醫藥界的“五糧液”_風聞

大家都知道，白酒中的“茅、老、五”，恆瑞醫藥成為醫藥界的“茅台”，那麼，復星醫藥可以稱為醫藥領域的“五糧液”麼？

從復星醫藥披露的年報來看，2020年度復星醫藥實現營業收入303.07億元，同比增長6.02%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤27.18億元，同比增長21.65%；經營活動產生的現金流量淨額25.80億元，剔除2020年末向BioNTech支付1.25億歐元mRNA新冠疫苗首付款影響後，同口徑增長11.19%。

受制於新冠疫情的影響，我認為復星交出這份答卷

可以説是基本上及格的，但是市場認為復星沒有交出一份優秀的答卷，導致最近幾個月復星的股價一度“腰斬”。那麼，未來複星還能不能交出一份優秀的答卷呢？

我們首先觀察一下，復星主要佈局了製藥、醫療器械與醫學診斷、醫療服務並通過參控國藥控股覆蓋到醫藥商業領域。

製藥領域涉及了代謝及消化系統，抗腫瘤及免疫調節，抗感染、中樞神經、心血管、原料藥和中間體。在2020年由於系漢利康（利妥昔單抗注射液）及新產品漢曲優（注射用曲妥珠單抗）、蘇可欣（馬來酸阿伐曲泊帕片）產品的放量顯著，抗腫瘤及免疫調節核心產品的營業收入同比增長138.39%。

漢利康（利妥昔單抗注射液）擴大生產後，全年收入7.5億元；2020年8月開始銷售的新產品蘇可欣（馬來酸阿伐曲泊帕片）、漢曲優（注射用曲妥珠單抗）納入國家醫保目錄，收入均為達1.4億元，以上三個產品相信在2021年將會迎來收入的加速提升。

其他重點產品優立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀鈣片）、人用狂犬疫苗等核心產品銷量增長分別為73.9%、64.3%、353.4%；瘧疾預防藥品SPAQ-CO Disp推動抗瘧系列產品繼續高速增長，收入同比增長52.6%；其中控股印度注射劑藥企 Gland Pharma營業收入同比增長27.22%。

近幾年來，公司創新轉型的力度逐漸加大，主要研發創新藥、仿製藥、生物類似藥及仿製藥的一致性評價等多個項目。2020年公司加大研發投入，全年研發投入共計40.03億元，同比增長15.59%；其中，研發費用為27.95億元，同比增加7.54億元、增長36.94%。公司目前大力推進新冠疫苗的研發與推廣、CAR-T產品、Opicapone等新產品加速上市，未來將會通過自主研發、合作開發、許可引進等方式，圍繞抗腫瘤及免疫調節，抗感染、中樞神經、心血管（高血壓、高血脂、高血糖）、原料藥和中間體等領域形成小分子創新藥、抗體藥、基因治療等前沿領域，不斷提升公司的創新能力。

在醫療器械領域醫療器械與醫學診斷業務實現營業收入52.17億元，同比增長39.64%；實現分部業績10.53億元，同比增長83.45%；銷售收入及淨利潤同比增長主要來自於新型冠狀病毒核酸檢測試劑盒、負壓救護車及呼吸機等抗疫產品的貢獻以及常規業務的恢復。合資公司復星的“達芬奇手術機器人”裝機量和手術量自二季度以來快速恢復，2020年裝機量55台，手術量持續增長。這裏值得一提的是，“達芬奇手術機器人”目前是唯一一個同時獲得美國FDA和國家藥監局許可上市的微創腔鏡外殼手術機器人產品，處於行業領先地位。

印度注射劑研發生產企業Gland Pharma、以色列醫療美容器械研發生產企業復鋭醫療科技（Sisram）（開始佈局醫美領域）。Gland Pharma是印度第一家獲得美國FDA批准的注射劑生產企業，其生產設施已獲得全球各大市場的GMP認證，業務收入主要來自於美國和歐洲；復鋭醫療科技（Sisram）是首家於聯交所主板上市的以色列公司，主要致力於醫療美容器械研發生產。

醫療服務業務實現營業收入 31.72億元，同比增長 4.34%，由於上半年疫情防控、醫院診療量減少，導致醫療服務業務分部業績同比下降。已投入運營的醫療服務機構主要包括佛山禪城醫院、深圳恒生醫院、宿遷鍾吾醫院/宿遷市腫瘤醫院、温州老年病醫院、岳陽廣濟醫院、安徽濟民醫院、武漢濟和醫院、珠海禪誠醫院、宿遷市康復醫院及重慶星榮醫美等，核定牀位合計4,610張。相信隨着疫情形式的好轉，在未來的醫療服務業務領域，收入將會得到大幅提升。

未來看點：可以看出，公司未來將會有一大部分產品面向市場，創新藥投入已經步入收穫期，製藥板塊接下來將會加速放量，醫療器械和醫學診斷將會平穩增長，憑藉國外早期佈局的相關領域，未來將會進一步擴大相關產品線。當前復星醫藥的市值1100億，對應PE為30倍。如3年按照20%的複合增長率的提升，對應PE為17倍，相信復星在新一輪的股權激勵下，會加速創新轉型，帶來更強的確定性，未來公司業績有望平穩增長，大家可以持續關注。