幾十輛卡車換80億美元市值，圖森未來值得嗎？_風聞
探客出行-2021-04-17 19:17
作者 | © 流浪法師
編輯 | © 蛋總
“全球自動駕駛第一股”的稱號，究竟花落誰家？這是從5年前自動駕駛的“風口”崛起之時，全球資本市場都在猜想的問題。
4月15日，圖森未來正式在美國上市，每股定價為40美元，總市值84.8億美元，這家卡車自動駕駛公司順利成了“全球自動駕駛第一股”，一時引來眾人矚目。
據悉，圖森未來此次共公開發行3378.4萬股，募資總額為13.5億美元，摩根士丹利、花旗集團和摩根大通是其此次股票發行的主承銷商。4月15日開盤後，圖森未來股價一度下跌20%，在收盤時又重新守住發行價。
在圖森未來上市的當下，自動駕駛行業已經歷數輪洗牌。除百度、谷歌等巨頭跨界玩家外，也僅剩小馬智行、AutoX等技術較為成熟的初創公司。然而，這個充滿科幻色彩的賽道至今仍未擺脱燒錢的主旋律。
上市對圖森未來而言，只是下一階段的開始。圖森未來暫時獲得了資本市場的認可，但還未獲得終端市場的認可。
“二級市場比一級市場有更大規模的錢，能幫助圖森未來真正實現商業化。特斯拉上市，是馬斯克需要這筆錢把工廠造出來才能造車交付，我們也類似。”圖森未來CEO陳默在2020年7月接受媒體採訪時曾表示。
暫時擺脱融資困境後，圖森未來及其他自動駕駛企業仍面臨技術難關和商業化難題。
等實實在在地賺到錢了，公司才能把這個“科幻故事”繼續講下去。
1、難逃虧損的困境
事實上，商業化落地難與技術攻克難，就是壓在自動駕駛領域上的“兩座大山”。
在切入自動駕駛賽道時，圖森未來選擇了一條更好走的路。圖森未來成立於2015年9月，主攻以計算機視覺為主的可商用L4級自動駕駛解決方案，主營業務是面向全球市場提供無人駕駛卡車貨運服務。
在自動駕駛企業普遍面臨商業化及技術落地難題的情況下，卡車自動駕駛場景一度被業內視為最具商業化潛力的場景。在美國，公路運輸幹線發達且卡車運輸成本高昂，因此被認為是卡車自動駕駛落地最好的市場，而圖森未來的業務也多在美國市場。
圖森未來招股書顯示，其開發了一個完全集成軟件和硬件的一體化自動駕駛解決方案。截至2020年7月，其自動駕駛車隊規模已超過50輛，並已服務於包括UPS、McLane在內的18位客户。截至2020年年底，其正式運營的車輛增至70輛。
當前，圖森未來的業務模式主要分為三種：
第一種是和託運人合作，圖森未來使用在無人駕駛網絡中運營的自有無人駕駛車隊，為託運人提供按里程計算的無人駕駛貨運服務；
第二是和承運人合作，承運人可以購買無人駕駛卡車，在無人駕駛貨運網絡裏運行，並在必要時接入圖森未來的無人駕駛系統；
第三是建立自動駕駛車隊，車隊所有者可以購買並運營自己的無人駕駛卡車車隊，卡車將按里程計算的收費模式在無人駕駛貨運網絡中運行。
為實現卡車自動駕駛業務的連接，圖森未來在2020年7月啓動了“AFN”（無人駕駛貨運網）生態系統，該生態系統由全自動半卡車、高清數字地圖路線、戰略性放置的終端以及基於雲的專有自主運行監督系統TuSimple Connect組成。
有業內人士將圖森未來的“AFN”形容為“貨運版滴滴”，但其想象空間比目前的滴滴更豐滿。
不過，“AFN”目前仍處於開發和商業化的早期階段。
按照圖森未來的規劃，到2024年時，其將繪製總計4.6萬英里的美國洲際公路系統，屆時AFN的運營路線將是目前的16倍。若該計劃進展順利，到2024年時圖森未來的卡車可以在美國48個州的主要運輸路線上行駛。
除自營卡車自動駕駛網絡外，向外輸出技術也是圖森未來的規劃之一。其招股書顯示，在2020年圖森未來就已與Navistar及大眾旗下Traton展開前裝量產合作，計劃打造並交付L4級無人駕駛卡車。目前該款車已收到了5700輛預訂訂單，並按計劃在2024年投產交付，而這個訂單量相對於美國龐大的卡車市場而言，的確是少了，可見業內對其無人駕駛卡車的態度仍是十分謹慎的。
更重要的是，從圖森未來的官方表述來看，這些宏大的商業藍圖還需要3-4年的時間去完成。顯然，圖森未來的虧損還將持續一段時間。
圖森未來招股書顯示，在2018-2020年的三年間，圖森未來淨虧損不斷擴大，2018年其淨虧損為4501.8萬美元，2020年則是1.99億美元。在這三年間，圖森未來總計淨虧損超過3億美元。
虧損的主要原因是高額的研發投入，2018年至2020年，圖森未來的研發支出分別是3227.8萬美元、6361.9萬美元和1.32億美元。而在可預見的未來，其運營及研發成本還會增加。
但圖森未來的招股書中明確提到，在財務收益上，圖森未來短時間內並不打算盈利，公司可能將部分淨收益用於收購或投資互補產品、技術或業務。
2、卡車幹線物流是好生意嗎？
實現商業化落地，是自動駕駛企業現階段追求的終極目標。當前，圖森未來將業務錨定在卡車領域，看起來是個聰明的選擇。
“乘用車領域想實現自動駕駛商業化可能需要百億級美元的投入，但自動駕駛卡車實現商業化需要的錢會少很多。”自動駕駛從業者丁琦對「探客Tanker」表示。
在丁琦看來，相比於Robotaxi（無人駕駛出租車），卡車自動駕駛的場景落地更容易實現。畢竟相較於乘用車，卡車所面對的路況更為簡單，多為高速公路等封閉場景。此外，當前谷歌、百度等科技巨頭均已佈局Robotaxi賽道，而卡車自動駕駛賽道的競爭環境更為寬鬆。
據瞭解，圖森未來選擇在美國市場進行業務拓展，也是出於商業化落地的考量。對於自動駕駛公司而言，美國的卡車運輸是一個潛力巨大，且痛點突出的市場。
圖森未來聯合創始人兼CTO侯曉迪曾對媒體表示：“從目前用人成本來看，美國的貨運司機的成本更高一些，因此從收益角度來講，我們更有動力開拓美國市場。美國的政策對自動駕駛運營相對友好，可以進行收費運營。在國內，我們需要考慮更多的因素。”
“在長途運輸中，人工成本約為每英里總成本的47％。這通常相當於平均每英里人力成本約為0.94美元，每英里總成本為1.98美元。從這個角度來看，目前美國卡車運營利潤每英里僅約0.16美元。”《自動駕駛汽車：機遇，策略和混亂》一書作者麥克爾·麥格拉斯曾撰文表示。
而若自動駕駛卡車在美國落地，則意味着原本佔總運輸成本近半的人力因素將被剔除。麥肯錫的一份報告也顯示，到2030年，通過利用無人駕駛貨車系統，美國卡車運輸業的整體運營成本將下降約45%，可節省約850億至1250億美元。
圖森未來也在其招股書中表示，用户付費使用其L4自動半掛卡車，預計將比傳統卡車貨運公司收取的每英里費率低10%-15%。若以美國現行的運費為例，其平均運費為1.70美元/英里，若使用圖森L4自動半掛卡車則可將運費率降低15%，每10萬英里共計可節省約25000美元。
在麥克爾·麥格拉斯的估算中，美國自動駕駛卡車的市場規模將超過8000億美元。若自動駕駛卡車網絡運營情況改善，卡車利用率進一步提高，自動駕駛卡車在美國的市場潛力仍將進一步提升。“人需要休息，但機器和算法不需要。”他在書中寫道。
隨着Robotaxi商業化難度的加大，越來越多的企業開始將注意力和資源向無人駕駛卡車領域傾斜，希望儘快能在這個領域取得一席之地。
此前，美國自動駕駛公司Aurora宣佈要進軍自動駕駛重卡，而Nuro也在去年宣佈併購卡車自動駕駛初創公司Ike，在2021年第一季度，Nuro宣佈獲得豐田Woven Planet的首筆自動駕駛投資。
在國內，宣佈進軍卡車業務的自動駕駛公司小馬智行在2021年2月完成了1億美元C+輪融資，C輪融資總額達到3.67億美元。近日，曾稱“不造車”的滴滴也被爆出正在由CTO韋峻青帶隊，開始自動駕駛重卡方向的研究。
除自動駕駛服務商外，部分主機廠商也早已在自動駕駛卡車賽道佈局。2019年，戴姆勒卡車公司收購了無人駕駛卡車方案公司Torc Robotics的多數股權，隨後成立了無人駕駛技術集團。今年3月份，戴姆勒明確表示，將無人駕駛的重點從乘用車轉向卡車。
“戴姆勒是準備直接向卡車運營商賣軟硬件一體化的無人駕駛卡車，沃爾沃也在探索這樣的模式。”汽車分析師周濤對「探客Tanker」表示。在他看來，隨着傳統車企入局，類似圖森未來這樣的技術供應商只能選擇與傳統車企合作的模式去發展。
3、商業化難題待解
據「探客Tanker」瞭解，在無人駕駛行業內有部分觀點認為，超80億美元的市值，對圖森未來而言已非常可觀，但在圖森未來商業化落地前，其股價仍存在諸多變數。
“圖森未來原本計劃上市融資10億美元，從發行價來看其募集資金規模已超過預期，説明資本市場對圖森未來持看好態度。”分析師李棟對「探客Tanker」表示。
但李棟認為，目前圖森未來的估值並不合理。從財務角度來看，圖森未來依然面臨研發投入的無底洞，且盈利遙遙無期，在財務情況無法支撐股價的前提下，技術進展和商業化落地是影響圖森未來股價表現的重中之重。
“圖森能有現在的估值，是因為新能源汽車市場在今年一季度‘退燒’，新能源汽車股票都在跌，市場需要新的投資標的，而自動駕駛在二級市場是一個新鮮的標的，市場上的錢自然願意選擇圖森。”李棟説。
在市場非理性投資的前提下，部分分析機構也對圖森未來的估值拋出質疑。
美股投資網站INVESTOR布蘭登就撰文表示，圖森未來目前還未在美國進行脱離安全員的自動駕駛測試，這在短期內會讓市場對圖森未來的質疑加劇。而圖森未來此前也曾表示，公司將在2021年下半年開始進行無安全員的運輸作業測試。
除技術因素外，丁琦認為卡車自動駕駛真正實現商業化還需要規模化以降低成本。
雖然沒有給出商業化的具體時間點，但圖森未來在其招股書中表示，未來業務規模化以後，一輛卡車一年可實現6萬美元的營收，在卡車運營數量達到5000輛時將實現盈利。
結合圖森未來公佈的於2024年交付的5770輛卡車訂單來看，其實現盈利的時間點將不早於2024年。
“對於圖森這樣的公司而言，如果沒有及時推進商業化，用營收數據去證明其估值合理性，那麼圖森的股價很有可能會下跌，在可預見的一段時間內，圖森的股價都會成為自動駕駛企業估值的參考值。”李棟説。
此外，圖森未來也將面臨戴姆勒、沃爾沃及特斯拉等車企的直接競爭。“初創公司想走通商業模式很困難，最後自動駕駛卡車這個領域很有可能只會存在幾家巨頭公司。”丁琦説。
由此可見，圖森未來的前路仍有不小的競爭壓力，一切還有變數，而唯一能確定的是，在此次IPO之後，圖森未來手上有了繼續拼下去的“彈藥”。當前，資本市場也在等待圖森未來將自動駕駛帶到商業化的階段，如同造車新勢力一樣在大勢中闖蕩出一條路來。
*文中題圖來自：圖森未來官網。