破產重組後，千億中國豬肉帝國究竟能否迎來重生？_風聞

文 | 鹿鳴

位於雨潤大街10號的雨潤集團總部，曾經是很多打工一族的神往之所，在鼎盛時期，這裏是中國食品加工行業兩大巨頭企業之一的決策中心。不過現在，這個地方應該已經是很多投資者的傷心之地。

來自港交所的財報數據充分呈現了投資者的這種失落。截止2020年6月，曾經一度有“南雨潤、北雙匯”之稱，並與雙彙集團並列食品行業巨頭的雨潤集團，旗下的港交所上市公司“雨潤食品”（HK1068）總資產為92.71億港元，總負債111.32億港元，淨資產-18.61億港幣，資產負債率為120.7%，已經處於資不抵債狀態。在相當長時間內，已經成為港交所眾多仙股公司的一員。

而實際上，從2019年起雨潤集團已經一直處於“賣樓還債”的狀態之中。稍早前，雨潤集團躍入公眾視野的消息，是整個公司的破產重組案。在雨潤系7家重整企業申報的債權中，僅江蘇雨潤肉類產業集團一家就高達713億，確認債權為294億。

不過，在2021年春節前後，雨潤食品似乎呈現出一線生機。

2月8日“雨潤食品”還以每股0.74港元收盤，但在春節假期之後在2月22日就已漲至每股1.33港元，並此後2月半個月之內就上漲了106%，創下了近兩年的新高。

在3月份發佈的雨潤食品年報，似乎在有意無意中印證投資者的看法。3月16日，雨潤食品（01068.HK）在香港交易所發佈了盈利預告，預期2020年度虧損將不超過21億港元。與2019年的約39億港元相較，虧損有所收窄。

由祝義財創建和領導的中國南方這一豬肉帝國，似乎在呈現一線生機？

南京古稱金陵，尤其是雨潤所在的建鄴區，街道遍植法國梧桐，無形之間常透滄桑之氣。那些身形粗壯的大樹，見證過百年風雨和王朝更替，自然不會對一家企業的興衰大驚小堅，它們是這片土地上沉默的見證者。

然而作為觀察者，財經無忌對同處一城的這家中國民企之風雲變幻，尤其是起伏跌宕的命運，仍然是感同身受，冷暖共知。

我們關心的是，曾經在巔峯時成為南京和江蘇首富的祝義財，能否逆境反轉，沉痾頓愈？雨潤又將如何迎接下一個28年？

併購起家，用豬肉打下千億江山

雨潤的創始人祝義財曾經是著名的92派企業家。

祝義財創業的九十年代，在改革開放歷史上風起雲湧的大時代，從市場的角度看，當時進入肉類加工行業，趕上的是國內消費者提升飲食結構，加大豬肉消費的黃金時代。大學畢業之後不長時間，祝義財在老家安徽放棄公務員的身份，下海挖出第一桶金，初創合肥華潤，也就是雨潤的前身。

他進入的是低温肉製品加工行業。

在初步形成公司創業團隊後，祝義財有一次帶領團隊國外考察，發現肉類冷温產品在發達國家是一項普及消費產品。因此他把創業目標瞄準了這個沒有競爭的藍海市場。

這顯然是有未來的，因為在那個一把刀加一盆熱水就可以殺豬的年代，低温肉類製品是五星級酒店才有的高端人羣消費產品。至於冷鮮肉，國內幾乎沒有這個概念。因此祝義財大膽起步，進口了全套國外加工設備，並嚴格執行相應的產品加工、運輸和售賣標準，提出“食品加工是良心產業”的企業口號。

由此，初創時期的雨潤產品很快得到了市場的回應，由於產品性價比高，食品安全控制水平也高於市場，所以消費者非常樂於選擇。

這一決定性的選擇，成就了雨潤如今在肉類行業的領先地位，也改變了一個行業的格局和億萬國人的肉食消費習慣。從此以後，在中國市場，“低温肉製品”、“冷鮮肉”在消費者心中已然和“雨潤”畫上了等號。

雨潤的很多高管對那段輝煌歷史有着清晰記憶。在一次新聞發佈會上雨潤的副總趙寧回顧説：“不誇張的説，一部雨潤成長史，就是中國低温肉製品和冷鮮肉品牌從無到有、從強到弱的發展史。”

由此，祝義財領導下的雨潤於1993年1月正式遷至南京，南京雨潤食品公司正式成立。

在拓展市場，使得消費需求驟升之後，遷入南京的雨潤飽受產能不足的困擾。而此時，正逢國企改革的第一個攻堅期，大批中小國企陷入困境，在南京地方政府的支持下，祝義財領導下的雨潤完成了對南京罐頭廠的兼併。這家在國企改革浪潮中連年虧損的國企，其名下擁有規模不小的土地、廠房、技術、人工資源，成就了雨潤髮展歷程的關鍵一步。

就企業的規模而言，這是一個經典的“蛇吞象”一步。當時雨潤的總資產不過千萬，而併購罐頭廠，意味着要吃下一筆不小的負債和千名退休職工的養老負擔。但祝義財判斷，國內低温肉製品市場潛力無限，足以支撐兼併南京罐頭廠之後的雨潤進一步發展。

市場的結果印證了祝義財的看法，最終，承擔了併購南京罐頭廠所有負債、並在政府的扶持下從銀行獲得280萬貸款引進國外自動化肉類加工生產設備的雨潤，僅僅用了兩年的時間，年產值就破了一億元，實現了跨越式發展。

不僅如此，祝義財從這一併購案例中，更進一步地發展了另外一個方向。那就是當時紅極一時的資本運作。在隨後的數年時間內，祝義財領導雨潤完成一系列“蛇吞象”的收購行動，實現了雨潤的快速擴張。

在1997年，雨潤先後兼併虧損國有企業達50多家。到了2001年，雨潤食品實現34億元總營收，祝義財也由此成為了當年江蘇省的首富；2003年雨潤總營收突破62億元，成為國內最大的低温肉製品企業；2005年，雨潤成功登陸港交所，正式成為上市企業。

這是雨潤福禍相依的一步。

成也蕭何，敗也蕭何

2001年到2012年，是雨潤食品發展史上的高光時期。一路政策、資本綠燈的雨潤沉澱了大量資金和國企改革低價收購來的土地，於是從這時開始，祝義財徹底不管食品板塊，毫不猶豫地殺入房地產行業，多元化發展的背後無疑是需要大量資金作支撐的。

2007年，隨着國內豬肉供需失衡這一“黑天鵝”的飛入，飼料的價格隨之暴漲，這直接導致了肉製品原料成本的上升。

雨潤這時候選擇了在很多偏遠落後的地區投資建設養殖基地，但等到廠房建好之後，裏面卻連一隻豬的影子都沒有見到。大量的廉價土地和政府補貼全被企業收入囊中，然後通過上市公司發行新股來從中獲益。

鉅額投入帶來的鉅額營收，只會讓人對資金更加渴望。

**緊接着，祝義財又開始佈局“333”發展戰略：60多個項目，涉及30多個省會城市，祝義財甚至想在3000多個縣都設置養豬基地，而每個想法背後都是一場燒錢大戰。**這些項目少則10億，多則100億，於是祝義財一邊用着政府的補貼維持資金鍊，一邊為了房地產項目上的未來四處籌款。一時間雨潤的資金週轉十分困難。

很小的成本就能在小縣城開廠，並且投資的前幾年是不用交税的。於是祝義財先是誇大投資計劃，然後虛報生豬數量，再向政府申請高額補貼，作為企業多元化發展的運作資金。

到2010年，雨潤已經“四駕齊驅”——擁有冷鮮、冷凍豬肉、常温和低温肉製品生產線，並且正式進入一個橫跨地產、物流、旅遊、建築的綜合性集團。

2012年，雨潤更是以1100億的的銷量，成為千億民營企業俱樂部的一員。

而此時，雨潤主業已經徹底淪為祝義財征戰多元化的“提款機”。

盛極必衰，亙古不變的道理。

多元化發展使得雨潤營收破千億，但盤子鋪得太大，用錢的地方就會越來越多。當年雨潤真正賺錢的業務是傳統的食品加工，其他業務都得依靠雨潤食品來“輸血”的。持續輸血，而造血又弱，才將雨潤逼向了末路。

最終，質變在2011年爆發。這一年雨潤曝出的多起食品安全問題。第二年，祝義財以“投放更多時間於社會事業及其個人其他投資及責任”為由，辭去執行董事之位，股價也受此影響，從巔峯的33元暴跌至7元。也是從2012年之後，雨潤食品營收逐步下滑，利潤連年虧損；多元化產業多個業務被曝出停工，裹足不前。

屋漏偏逢連夜雨。2015年3月，祝義財因在房地產資本運作中的違規操作被監視居住。雨潤系兩家上市公司先後停牌，祝義財鋃鐺入獄，企業再次受到沉重打擊。很多銀行紛紛收緊了對雨潤的貸款，一度資金十分緊張的雨潤，直接因此而倒下。

曾經的千億江山，風雨中一片飄零。

2019年1月，消失1400多天的祝義財，甫獲自由。在多位雨潤老臣辭職後，為了重整旗鼓，讓雨潤東山再起，他只能選擇將自己的子女推向權利的中心。

二代上位後，緊接着迎來行業老將遊牧的加入，這也讓投資者看到了一絲希望。

然而現在並不是雨潤考慮翻身的最佳時期，首先解決資金鍊斷裂的問題，再覆盤思考如何順應時代消費升級的紅利，從現有的品牌效益和銷售渠道重新出發，好好錘鍊產品質量，才是雨潤當下的重中之重。

2020年10月，南京中院宣佈受理7家雨潤系公司的破產重整申請；2021年伊始，雨潤系破產重組案有了進展，7家雨潤非上市的核心企業進入破產重整流程。第一次債權人會議在網上召開後，申報債權超700億。

今年2月，雨潤宣佈旗下南京雨潤和安徽福潤也將加入此次重組。

沒有企業的時代，只有時代的企業

破產重組只是雨潤走出困境的第一步，想要再現輝煌，未來還有很長一段路要走。

一方面，此時雨潤食品尚未償還的銀行及其他貸款仍高達65.82億港元。

除此之外，若干地方政府要求雨潤食品賠償1.4億港元，還有若干承建商要求其賠償3285萬元建築費及逾期罰款。直到現在，尚有約1.85億港元的訴訟仍在進行中。

為了償還債務，2019年，雨潤食品一共抵押了23億元的物業、設備等資產。

另一方面，從2019年肉製品市場佔有率上看，雙匯發展市場佔有率仍然牢牢佔據第一的寶座，達到18.1%；其次，金鑼佔比6.2%；雨潤的市場佔有率僅為1.3%。

相較於如今的雙匯和金鑼，雨潤已毫無招架之力，雖然本身仍有競爭力且佔據着一定數目的市場份額，但因之前房地產業務積累的鉅額虧空不斷拖累整體業績，拆東牆補西牆是無法真正讓雨潤沉痾頓愈的。

因此破產重組後，雨潤開始強調回歸食品主業，積極推進生鮮連鎖和新零售轉型升級戰略。

2020年8月，雨潤食品在常州、蘇州和上海佈局的4家線下門店重裝開業，是帶有新零售性質的“雨潤生鮮綜合店”、“雨潤特選店”和“雨潤精選店”。此前雨潤也在南京、無錫、上海開了一批批零中心和生鮮零售門店，這是在從過去的批發性質向生鮮連鎖新零售轉型。

但從目前看來，無論是食品加工行業還是生鮮零售領域，雨潤都面臨着競爭白熱化的市場。

對於後者來説，雨潤似乎都很難在盒馬、永輝等巨頭面前獲得優勢。同時，其涉及的冷鮮肉以及肉製品的加工業務，不論是在批發渠道還是零售渠道，都需要大量市場推廣人員和充足的現金流支撐。

因此重組之後的當務之急應該是把一些不良資產剝離，同時引入新的戰略，由投資者解決雨潤現有的資金鍊緊繃的問題。

資本就像是握在手裏的細沙，越攥緊，越失去。過往所有成功的企業都是專注在一個領域裏精耕細作，從一個產品，再到一個項目，集中火力，努力做到行業裏最好。

當祝義財走上房地產吸金快道的那一刻起，就註定了他失去繼續稱霸肉業的機會。

覆盤整個雨潤的28年的紅與黑，讓人不禁唏噓。市值從巔峯時期的680億港元，下滑至現在的19.14億港元，縮水98%；2020年上半年，淨虧損4.08億港元，雖有小幅度回暖，但仍難以擺脱虧損負債的命運。2015年至2019年年間，共計虧損近160億港元。

如果雨潤當年沒有走多元化道路，如果祝義財沒有騙補和暗箱操作，或許如今的雨潤會是另外一幅光景。

雨潤的境遇，跟葛優電影裏的一句台詞很像——

“1997年過去了，我很懷念它。”

90年代過去了，我們對雨潤，只剩懷念。