太突然！去年虧損近八千萬！！！來伊份竟然賣公司了？_風聞

前不久，“休閒零食第一股”來伊份（603777.SH）發佈了2020年預虧的業績預告，預計2020年業績淨利潤減少7849萬元左右，同比下降856.84%。值得一提的是，這也將是公司上市5年以來首度虧損。

在此背景下，公司擬1.73億轉讓旗下業務已幾乎停擺的物流公司並與第四範式成立合資公司。

4月15日晚間，來伊份（603777.SH）公告稱，公司擬將持有的全資子公司蘇州來伊份物流有限公司（以下簡稱“蘇州物流”）100%股權以總金額1.73億元轉讓給眾業達電氣股份有限公司。

財務數據顯示，蘇州物流2020年度實現營業收入483.93萬元，營業利潤為296.9萬元，淨利潤為220.37萬元。

那麼，在物流公司盈利的情況下，來伊份為何要賣掉這部分資產呢？

01

溢價超50%出售物流資產

增加投資收益超7000萬

4月16日，上海來伊份股份有限公司（證券簡稱：來伊份，證券代碼：603777.SH）公告披露，擬將公司持有的全資子公司蘇州來伊份物流有限公司（以下簡稱：蘇州物流）100%股權以總金額1.73億元轉讓給眾業達電氣股份有限公司（證券簡稱：眾業達，證券代碼：002441.SZ）。本次交易完成後，來伊份不再持有蘇州物流股權，蘇州物流不再納入公司合併報表範圍。

資料顯示，蘇州物流成立於2011年1月，公司註冊資本1億元。2020年度，蘇州物流取得營業收入483.93萬元，淨利潤為220.37萬元。截至2020年12月31日，蘇州物流資產合計1.16億元，負債合計353.06萬元，所有者權益合計1.12億元。本次交易價格1.73億元較蘇州物流所有者權益賬面值溢價率為53.58%。

來伊份表示，此次股權轉讓主要是優化資源配置，改善公司資產結構，聚焦主營業務的發展。此舉有利於公司改善資產質量和財務狀況，增強公司短期支付及抗風險能力。本次交易預計將為來伊份增加2021年投資收益7243.94萬元（税前，按合併財務報表口徑，具體會計處理以會計師事務所審計結果為準）。

溢價超50%收購來伊份旗下物流資產的眾業達2010年7月登陸深圳證券交易所上市，公司系工業電氣產品的專業分銷商，主營業務為通過自有的銷售網絡分銷簽約供應商的工業電氣元器件產品，以及進行系統集成產品和成套製造產品的生產和銷售。

截至2019年12月31日，眾業達資產合計53.65億元，負債合計14.12億元，所有者權益合計39.53億元。2019年和2020年，該公司分別取得營業收入99.25億元和107.41億元，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.15億元和2.66億元。

02

多年業績增長乏力

去年虧損上億

實際上，此次剝離蘇州物流股權的背後，是公司業績的連續下滑。業績方面來看，2016年上市以來，來伊份營業收入表現屬於穩中增長，不過淨利潤卻逐年走下坡路。

數據顯示，2016年至2019年，來伊份分別實現營業收入32.36億元、36.36億元、38.91億元和40.02億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為1.34億元、1.01億元、1010.90萬元和1037.07萬元。

此外，來伊份2020年年度預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為－7849萬元左右，同比下降856.84%左右；扣非後歸母淨利潤預計為－1.24億元左右，同比下降276.62%左右。

據其披露，業績大幅下滑主要系公司2020年加大信息化建設投入，推動品牌升級宣傳，銷售費用、管理費用當期增加，對利潤造成一定影響。公司預計2020年非經常性損益主要為計入當期損益的政府補助約為2944.87萬元，公益性捐贈支出約為493.89萬元。

此外，值得一提的是，“政府補貼依賴”是來伊份多年來的一個痛點。不僅是2020年政府補助達近3000萬元。2018年和2019年，來伊份計入當期的政府補助分別為2482萬元和2156.56萬元。

2021年2月19日，來伊份披露，公司及下屬子公司於2020年12月11日至2021年2月10日累計收到與收益相關的政府補助117.14萬元，超過2019年淨利潤1037.07萬元的10%。

截至4月16日收盤，來伊份股價報收13.26元/股，公司總市值為44.70億元。

03

費用高企蠶食利潤

線下打法行得通嗎？

目前，來伊份經營範圍主要覆蓋堅果炒貨、肉類零食、果乾蜜餞、糕點餅乾、果蔬零食、豆乾小食等品類，約800餘款產品，公司於2016年10月登陸上海證券交易所。

然而上市後，來伊份的業績一直不温不火，2017年-2019年，來伊份實現營收分別為36.4億元、38.9億元和40億元，營收增速由12.35%降至2.86%。

而期間出現了不少後起之秀：同樣是2017年-2019年，三隻松鼠的營收由55.54億元增長至101.7億元；良品鋪子的營收由54.24億元增長到77.15億元。如今三隻松鼠和良品鋪子兩者市值都在衝擊200億，而老大哥來伊份目前連50億都不到，被遠遠甩在後面。

以2019年的年報為例，40億的營收結果對應的是1000萬的利潤，這背後的利潤到底去哪了呢？

首先是銷售費用，來伊份的銷售費用率高達33.1%，而同期三隻松鼠和良品鋪子僅為20%左右。

而具體來看來伊份的銷售費用構成，其中大部分是工資社保和租賃物業費，這與公司重線下的銷售模式密切相關。

此外，2020年來伊份不斷加大品牌投入，公司還推出“新鮮零食”戰略，圍繞品牌、產品、服務等轉型升級，還啓用人氣演員王一博為形象代言人擴大品牌聲量。

但結果是，重金投入的銷售費用似乎並沒有轉換成實實在在的銷量。

而在管理費用方面，2019年來伊份管理費用中的工資及社保費為2.75億元，公司行政管理人員數為671人，可以計算人均年薪高達40萬，而全體員工的平均薪酬只有8萬。

對比良品鋪子方面，同年公司行政人員共1364人，工資及社保支出2.51億，人均才18.4萬元。

財報顯示，來伊份2019年電商營收佔總營收的比重只有12.9%。區別於三只松鼠、良品鋪子的線上打法，在2020年底，來伊份還是主打門店擴張，門店更是突破了3000家。

而另一方面，此次設立合資公司欲打造智慧零售似乎還是以線下場景為主。

在來伊份2021年1月21日披露的投資者活動記錄中，公司表示，2021年將以線下渠道拓展為主，並加大對投入產出比的考核。線下門店將圍繞江浙滬地區逐步地往外拓展，並聚焦加盟店開拓。隨着加盟店數量增加，預計公司的銷售收入也將實現同比增長。

據此前的公開信息顯示，來伊份與第四範式在去年9月舉行戰略合作簽約儀式表示，雙方將依託於第四範式最新發布的企業級AI操作系統AIOS、線上智能運營系統天樞以及AI算力平台SageOne等全方位AI能力，實現來伊份在供應鏈管理、線上運營、門店選址等多個業務場景的智能化升級。

來伊份似乎堅定要走自己的“線下”之路，但首先似乎要解決的是高企的銷售費用、管理費用以及對政府補助的依賴。