國台酒業閆希軍：把投資壓力留給經銷商，把分紅留給自己？_風聞

　　閆希軍發言表示“現在的‘醬酒熱‘主要是行業熱、經銷商熱，消費者層面還沒有顯現出來”，其對“醬酒熱”的本質和醬酒的投資長週期特徵有着清晰的認識，但自己卻走上了“賺快錢”的道路。

　　閆希軍：投資醬香酒產業，沒有10年見不到“回頭錢”

　　4月16日，在貴州省習水縣舉行的2021貴州白酒企業發展圓桌會議上，國台酒業董事長閆希軍在其主題發言中表示，投資大、週期長、回報慢是醬香酒產業的投資屬性。閆希軍分析，現在的“醬酒熱”主要是行業熱、經銷商熱，消費者層面還沒有顯現出來。可以説，消費者培養任務很繁重，如何讓更多人認知醬香酒、愛上醬香酒，把當下的火熱變成永久的希望，是醬香酒高質量發展的核心內涵。

　　閆希軍提醒，投資大、週期長、回報慢是醬香酒產業的投資屬性。投資醬香酒產業，沒有10年見不到“回頭錢”。市場再火熱也不能“殺雞取卵”，時間不到、年份不到、品質不到就不能包裝出廠。

　　可以看出，閆希軍對“醬酒熱”和醬酒的投資週期有着清晰的認識。

　　IPO前分紅1.87億，閆希軍家族分到1.57億

　　在發佈招股書前夕，國台酒業進行了大額的分紅。2020年3月，國台酒業確定了2019年度利潤分配預案：以公司總股本3.65億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利 5.13 元，並於5 月11日實施完畢。按照預案，國台酒業申請上市前夕分紅1.87億元，佔其2019年淨利潤的50%。

　　招股書顯示，本次發行前，實際控制人閆希軍家族控制國台酒業 84%的股份。以此計算，閆希軍家族獲得2019年度分紅1.57億元。

　　值得注意的是，截至2019年末，國台酒業的有息負債餘額為18.17億元，佔其資產總額的37.45%，其資產負債率也已達到61.10%。2017-2019年度，國台酒業支付的利息費用就高達1.28億元、0.91億元和1.13億元。數據顯示，2019年底，行業可比上市公司的平均資產負債率僅為32.34%。

　　招股書還披露，國台酒業旗下金士酒業、國台酒業有限、國台酒莊下15項房屋建築已用於提供抵押擔保。

　　風險留給了經銷商？

　　閆希軍發言表示“現在的‘醬酒熱‘主要是行業熱、經銷商熱，消費者層面還沒有顯現出來”，其對“醬酒熱”的本質和醬酒的投資長週期特徵有着清晰的認識。但為了快速做出業績，閆希軍及國台酒業明顯有着非常規操作，尤其是其通過“關聯交易”和持股經銷商拉動業績引來大量質疑。

　　2017年-2019年，國台酒業的第一大經銷商一直是閆希軍家族控制的企業——天津帝泊洱。三年間，天津帝泊洱對國台酒業的採購額分別為3641.08萬元、4816.56萬元、4661.46萬元，佔國台酒業營收比例則分別佔到6.36%、4.09%、2.47%。

　　招股書顯示，2018年2月至4月，國台酒業進行第五次增資，新增註冊資本7029.3萬元由“金創合夥”、“共創合夥”和“合創合夥”三家新股東以貨幣方式出資，而國台酒業的102家經銷商通過集體入股這三家股東，間接持股國台酒業。據招股書解釋，持股名單為102家經銷商的實際控制人、主要經營管理人員或親屬。

　　在白酒行業，酒企普遍有着向經銷商“壓貨”的現象。在共同利益驅動下，參股經銷商有着更強的被“壓貨”意願，以謀求IPO之後股份增值帶來的巨大收益。招股書顯示，2017-2019年間，持股經銷商向國台酒業採購的金額分別為2.72億元、5.46億元、6.05億元，佔主營業務收入的比例分別為48.36%、46.84及32.35%。

　　白酒營銷專家蔡學飛對此分析表示，國台酒業的業績增長是依靠醬香品類增長和全國性招商，沒有經過市場檢測，其庫存過高可能正是產品動銷率較低的表現；而且白酒的品牌樹立、成熟需要一個過程，在資本的催熟下，企業過快發展不利於相應渠道、組織、品牌的組建，會埋下風險；如果高速發展與市場動銷不匹配，帶來庫存量較大，就會引起價格波動等問題。

　　只不過，這些埋下的風險和庫存壓力帶來的價格波動，更多需要經銷商來“埋單”。閆希軍家族不僅在IPO前就成功“套現”1.57億元，如果成功上市則更可獲得更大的資本收益。（內容來源：財觀社）