拐點初現，學大駛入快車道_風聞

掌舵人迴歸，老班底加持，學大教育走出了最艱難的時刻。

撰 文 | 胡 瑩

近日，學大教育發佈2020年度業績報告，2020年，完成營收24.30億元，同比下降18.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4368.77萬元，同比上升215.09%。

一個月前，隨着定增的完成，公司名稱及證券簡稱變更為“學大教育”，金鑫重掌帥印、榮歸故里，重現“拐點”學大教育迎來了涅槃重生的新希望。

2020年報透了什麼風？學大教育有哪些新變化？

疫情催化“雙螺旋”模式

受疫情的衝擊，2020年，學大教育實現營收24.30億元，同比下降18.79%。其中教育培訓業務收入23.94億元，同比下降18.92%。

分季度來看，學大教育在往積極的方向發展。第一季度實現營收約6億元，同比減少約20.94%；第二季度營收6.96 億，同比減少25.2%；第三季度營收6.39 億，同比減少14.04%；第四季度營收4.94 億，同比減少11.48%。

報告期內，受新冠肺炎疫情的影響，國內各省市均曾採取停工、停課等管控措施，對公司線下教育培訓業務造成一定衝擊。而第三、四季度營收下滑幅度明顯收窄，疫情對其的影響已經顯著消退。

疫情也推動學大找到了新的轉型路徑。受疫情線下停課的影響，一對一收入11.84億元，佔總收入比重由2019年的74.26%下降至49.46%。小班組課收入3.32億元，佔總收入比重由2019年的20.57%下降至13.86%。

在線教育業務成為最大亮點。為應對本次疫情，學大教育年內加速拓展在線教育業務，推出在線一對一、在線小班組、學科訓練營等課程，將原有部分存量線下課程轉為線上教學模式，學生自主選擇線上線下交付方式。這也使得其在線教育業務得到了顯著增長，實現收入7.66億元，佔營收比重增至32%。

而從目前線上線下業務佔比情況來看，學大教育2019年正式推出的“雙螺旋”戰略已實現初步落地。從這個角度説，疫情雖然帶來衝擊，卻也加快了學大轉型的步伐。

“趁熱打鐵“”是學大教育接下來的重點。公告指出，學大將全面升級為線上、線下教學充分融合的“雙螺旋”模式，從“雙螺旋”模式三大核心要素入手，即 “D”(Daily，每日教學計劃)、“N”(NEW，全新個性化教學服務)、“A”(Anywhere，全場景教學體驗)，打通空間及時間上的教學壁壘。

儘管2020年度受疫情“黑天鵝”影響，學大教育淨利潤卻實現了215.09%的同比增幅。

對於淨利潤的大幅增長，學大教育在此前發佈的2020年度業績預告中給出瞭如下解釋——報告期內因享受税費減免等政府優惠政策取得其他收益、且因出售參股公司江蘇曲速教育股權取得投資收益，對淨利潤產生積極影響。影響金額合計約1.2億元至1.35億元，屬於非經常性損益。

扣除非經常性損益後，2020年，學大淨虧損8043.53萬元。拆解來看，利潤的變化與營收趨同，上半年受衝擊較大，下半年逐漸緩和，第三季度虧損4186.09萬元，較上年同期虧損的3415.16萬元，同比擴大22.57%，與疫情影響最為嚴重的一季度，虧損擴大幅度已經明顯收窄；第四季度虧損4943.47萬元，較上年同期虧損的5565.86萬元同比減虧11.18%，疫情影響明顯減小。

而從 2021年度第一季度業績預告來看，學大預計將實現歸屬於上市公司股東的淨利潤450萬元~650萬元，扭虧為盈。值得注意的是，學大在2019年一季度尚未實現正向利潤，今年一季度扭虧為盈意味着，疫情影響已經基本消退，學大正在持續向好。

曙光已現

對於學大教育而言，2016年是“至暗時刻”。如願回到A股卻定增失敗，多年來，鉅額債務一直是其腳上的沉重鐐銬。不僅戰略上寸步難行，而且學大教育創始團隊的控制權旁落，紫光集團旗下紫光卓遠成為上市公司第一大股東。

四年來，學大一直在積極還債，截至目前，因學大教育私有化導致其欠紫光卓遠的借款本金已減至15.45億元，四年償還本金8.05億元。

2020年，拐點終於到來。

隨着股東借款逐期償還，財務費用逐步優化。2020年，紫光學大投資收益達7340萬元，佔利潤總額比例達94.19%。具體構成包括交易性金融資產投資收益4759萬元，銀行理財產品收益 1572萬元，長期股權投資收益889.93萬元等，資金週轉更為健康。

除了債務壓力的減輕，對於學大教育又一明顯利好，在於報告期內金鑫重掌帥印。

2020年，學大教育完成定增2156.76萬股，募集資金淨額為8.22億元。據介紹，該筆資金將用於教學網點建設項目、教學網點改造優化項目、OMO在線教育平台建設項目以及償還股東紫光卓遠借款。

本次定增完成後，公司總股本由9619.51萬股增至1.18億股。公司董事兼總經理金鑫通過晉豐文化、天津安特、椰林灣三家合計持有公司2902.55萬股，佔發行後公司總股本的24.65%，成為公司實際控制人。

除了掌舵人金鑫榮歸故里，學大教育元老級人物也逐漸迴歸董事會。2021年3月，朱晉麗成為公司董事。據悉，朱晉麗2005年加入學大教育，任學大教育太原分公司總經理；2020年3月至今任學大教育江蘇大區總經理。 

截至2021年4月8日，公司控股股東變為天津安特、椰林灣、晉豐文化，公司實際控制人變更為金鑫，合計持有公司股份24.65%。

金鑫迴歸後，教育團隊話語權加重，未來教育業務經營效率或將有所提升。

另外，截至報告期末，學大教育在全國30個省份、110個城市擁有532家個性化學習中心，覆蓋主要一、二線城市，並輻射三、四線發達城市。

全國化佈局減小了局部地區疫情或政策變化對公司經營的影響，模式更為穩定。過去幾年學大陸續關閉了部分虧損老舊網點，以改善單店經營效率，2020年在疫情影響下，公司單店收入450萬元，做到了與2017年基本一致。

在定增融資助力下，學大教育計劃未來三年在全國增設176家教學網點，主要對已覆蓋城市進行門店加密。有分析指出，在疫情+政策監管趨嚴背景下，行業供給端出清，公司網點擴張加密有望進一步提升市佔率。

線上教育方面， “雙螺旋”教學模式將產品維度擴展到素質教育、規劃發展等多個領域。與此前主營的線下1對1輔導業務相比，有助於打通教學在時間及空間上的壁壘，進一步延伸教學半徑，師生比逐步優化；同時也有望解決低線城市教育資源問題，有助於學大教育進一步下沉擴張。

學大教育也表示，未來，將通過線上的方式增加學生週中上課頻次，增加區域小組課，並提供一些需要專家老師交付的高毛利課程，從而提高單網點效率，擴大收入規模，提升毛利率水平。

針對未來學大教育發展前景，多家券商也表示看好，東興證券、天風證券、中泰證券均給予學大教育買入評級，國信證券給予增持評級。

線下業務精簡，線上業務大增；償債壓力逐漸縮小，疫情影響基本消除；掌舵人迴歸，老班底加持，學大教育似乎已平穩駛入快車道。