業務“閉環”只剩一半，水滴或延續連年鉅額虧損？_風聞

　　關停水滴互助、淡化公益色彩，水滴公司降低了合規風險，但其“業務閉環”也失去了一半。失去了“護城河”，背上昂貴第三方流量費用的水滴只能延續連年鉅額虧損？

　　水滴實質是一個互聯網保險中介平台？

　　近日，水滴公司向美國證券交易委員會遞交招股書，計劃以發行ADS的方式在紐交所上市，代碼為“WDH”。招股書中，水滴公司將自己定義為“致力於保險保障和醫療健康服務的領先科技平台”。

　　不過從業務構成來説，保險保障是其絕對主業，醫療健康服務業務大概率收入很少且暫看不到前景。

　　招股書數據顯示，2018年，水滴公司營收總額為2.38億元，其中保險佣金收入1.22億元、技術服務收入0.59億元、管理費收入為0.47億元、其他營收為0.10億元，對營收貢獻佔比分別為51%、25%、20%和4%。2019年，水滴總營收15.11億元，其中保險佣金收入13.1億元、技術服務收入0.5億元、管理費收入為1.4億元、其他收入0.08億元，對營收貢獻佔比分別為87%、3%、9%、1%。2020年，水滴營收30.28億元，其中保險佣金收入26.95億元、技術服務收入1.94億元、管理費收入為1.10億元、其他收入0.29億元，對營收貢獻佔比分別為89%、6%、4%、1%。

　　三年時間，水滴公司保險佣金收入在其營收中的佔比從不到一半急速上升到了接近九成，且其第二大類收入“技術服務收入”是向合作的保險公司、機構提供的科技解決方案，也是保險相關業務。從營收構成看，絕對可以把水滴公司視為一家“互聯網保險中介平台”。

　　業務“閉環”只剩一半

　　在早期，水滴公司建立了一套“業務閉環”，即通過帶有公益性質的水滴籌和水滴互助吸引用户並向其“灌輸”健康風險意識，再將用户導流到水滴保，通過保險中介業務變現。

　　直到今天，還有很多人把水滴當做公益平台，其創業早期的主要運作的互助和眾籌模式也具備非常強的公益性質。但隨着平台壯大後，水滴的監管和輿論壓力越來越大。網絡互助與網絡眾籌目前都處於監管的灰暗地帶，雖然目前仍沒有出台適配的監管法規，但業內普遍認識到了相關預期；水滴也因為通過愛心、情懷類傳播渲染公益色彩面臨了幾輪“收割愛心”的輿論討伐。

　　為此，水滴公司為了降低IPO後的合規風險，在提交招股書前不久關閉了水滴互動。水滴公司也在淡化平台公益色彩，公司及其創始人沈鵬也曾多次澄清，自身並非慈善公益組織，運營主體為商業企業。

　　以上舉措固然掃清了IPO障礙，降低了其合規風險，但也給水滴公司早期建立的“業務閉環”造成了缺失。

　　失去“護城河”的水滴或持續虧損？

　　保險經紀賺的中介佣金，本質上是流量變現。過去，水滴公司通過水滴籌和水滴互助的“自生流量”形成了引流到變現的閉環；淡化公益色彩之後，水滴平台的流量可持續性有限，依賴第三方流量不僅成本高、而且流量不掌握在自己手中，缺乏核心競爭力，失去了市場競爭的“護城河”。

　　招股書數據顯示，2018年-2020年，水滴公司淨虧損分別為2.09億元、3.22億元、6.64億元。虧損注意原因就是高昂的第三方流量費用。2018年-2020年，水滴的營銷費用分別為1.85億元、10.58億元、21.31億元，三年的營銷費用高達33.74億元，三年間在營業支出佔比分別為43%、62%和60%。

　　2018年-2020年，水滴平台通過第三方渠道合作的導流佔比則為1.9%、34.8%和44.9%，第三方流量佔比已經接近一半。目前水滴互助已經關停，水滴籌未來或也將面臨監管風險，這意味着水滴平台越來越依賴第三方流量，其高昂的營銷成本也就無法降低。未來，水滴公司大概率將延續鉅額虧損。