負債率年年增高，4次申請港交所上市，國丹健康心急吃不了熱豆腐_風聞

　　近日，廣東第二大民營綜合醫院國丹健康遞交招股書，擬在香港主板。此次IPO，豐盛融資為其獨家；畢馬威為其審計師。

　　此前公司於2019年8月30日、2020年4月6日、2020年10月8日向港交所遞表，均已失效。

　　相較於難度極大的民營醫院A股IPO，我國民營醫院赴港上市的成功案例不在少數，香港聯交所主板聚集了多家民營醫院。

　　2019年8月30日，於廣東省經營五家民營醫院的國丹健康醫療控股有限公司亦向香港聯交所遞交了上市申請。此次已經是國丹第四次提交申請了。

　　於香港聯交所主板獨立IPO是我國民營醫院目前實現上市藍圖的主要路徑之一。架構方面，存在H股、股權紅籌架構和VIE紅籌架構三種主要模式。

　　據公開資料顯示，國丹健康的所有醫院均位於廣東省，分別是仁康醫院、羅崗醫院、雪象醫院、健安醫院、中山國丹中醫院。

　　值得注意的是，廣東省的醫療資源落後於許多其他省份。根據弗若斯特沙利文報告，於2019年，在廣東省，每1,000人常住人口配有4.7個牀位及2.5名執業（助理）醫生，其排名較中國其他主要省份為低。

　　根據弗若斯特沙利文報告，於2019年，按收益計，國丹健康在中國廣東省民營綜合醫院醫療集團僅佔民營綜合醫院及醫療集團市場份額約0.8%。

　　國丹健康主要收入來自門診服務、住院服務、藥品銷售及其他。而自2019年起，其住院服務收入開始下滑。數據顯示，2018年至2020年，其住院服務收入分別為6125.90萬元、4768.50萬元、4350.70萬元。

　　 國丹健康住院服務收入下滑在其營運牀位使用率上也有所體現。目前，國丹健康經營的5家民營醫院營運牀位使用率均出現下滑，其中仁康醫院、健安醫院營運牀位使用率下滑均超40個百分點。

　　截至2020年12月31日，國丹健康醫療擁有389個登記牀位，149名醫生(不包括多點執業醫生人數)。

　　根據弗若斯特沙利文報告，於2019年，按收入計，國丹健康醫療位於中國廣東省的民營綜合醫院醫療集團佔民營綜合醫院及醫療集團市場份額約0.8%，排名第9。而按就診人次計，則佔民營綜合醫院及醫療集團市場份額約2.2%，排名第4。

　　招股書顯示，在過去的2018年、2019年和2020年三個財政年度，國丹健康醫療的營業收入分別為人民幣2.14 億、2.15 億和1.74億元，相應的淨利潤分別為人民幣 2,507.0 萬、 1,837.2萬和2,978.4 萬元。據瞭解，國丹健康的收益主要來自於中國提供綜合醫院服務。

　　截至2020年12月31日止三個年度，公司分別錄得收益約2.138億元人民幣、2.151億元及1.737億元。期內溢利分別為2507萬元、1837.2萬元及2978.4萬元。

　　與2019財政年度相比，於2020財政年度，住院及門診人次大幅減少，導致國丹健康的收益大幅減少，有關減少被住院醫院服務的患者平均每人次開支增加所緩解。

　　據招股書披露，該公司的主要風險如下：公司在受到高度監管的行業內開展業務；很大部分收益乃通過向社會保險計劃承保患者提供醫療服務及產品獲得，失去任何該部分收益會對其業務、經營業績及前景產生重大不利影響；其業務受到季節性波動的影響。

　　就業績表現來看，國丹健康業績波動大。招股書顯示，2018年至2020年，國丹健康收益分別為2.14億元、2.15億元、1.74億元，年內溢利分別為2507.00萬元、1837.20萬元、2978.40萬元。

　　更值得注意的是，國丹健康的短期償債能力趨弱。2018年至2020年，國丹健康的流動比率分別為1.2、0.7、0.7；速動比率分別為1.1、0.6、0.6；資產負債率分別為27.30%、111.30%、63.30%。

　　此外，國丹健康已連續2年錄得流動負債淨額，這嚴重製約了其流動性。

　　據招股書，國丹健康2019年末、2020年末錄得的流動負債淨額分別為6309.30萬元、4291.30萬元。國丹健康表示，其存在持續錄得流動負債淨額的可能。

　　值得注意的是，2018年末其流動資產淨額還為1404.80萬元，2019年末急轉為負，資金流動性堪憂。

　　值得一提的是，國丹健康並不是李金國、李金圓操刀上市的第一家民營醫院。它的兩間兄弟公司——希思醫療與國丹生物先後於2017年、2018年登陸新三板，分別為整形醫院和製藥企業。

　　與國丹健康一樣，兩家公司上市前均是業績不俗，但上市後卻出現了不同程度的大變臉。

　　其中希思醫療於2019年4月被ST，原因是2018年經審計期末淨資產為負。從高增長到負增長，醫院上市後業績説崩就崩，究竟是經營狀況突變，還是業務差距太大？我們不得而知，作為兩兄弟經營的第三家要上市的醫院，國丹健康是否會出現同樣的狀況，值得投資者警惕。