全球通脹撲面而來？中國只有一條路可走_風聞

美聯儲大肆放水貨幣，美國財政部大規模疫情救助計劃、基建投資計劃等先後接近5萬億美元投資源源不斷地流入市場。本應該喜出望外的華爾街擔憂了，全球市場也緊張了。擔憂什麼？又緊張何在？全球通脹宛如灰犀牛一樣正在走進。不妨先看看數據。

美國3月份通脹率達到驚人的2.6%，前值僅僅1.7%，預期2.5%。不僅大大超過前值，而且超過了預期。美聯儲認為的合適通脹率目標是2%-3%。低於2%，有滑向通縮之趨勢；高於3%，通脹開始來臨。而2.6%是趨勢性離通脹目標接近的一個數值。去年以來，在美聯儲與財政部大肆放水美元情況下，美國前三個月（去年12月，今年1月、2月）通脹率分別為1.4%、1.4%和1.7%。因此，市場擔憂全球通脹撲面而來不是空穴來風。

本輪通脹苗頭出現的原因非常複雜。複雜在是成本推進與需求拉動疊加在一起。所謂成本推進的通脹又稱成本通貨膨脹或供給通貨膨脹，是指在沒有超額需求的情況下由於供給方面成本的提高所引起的一般價格水平持續和顯著的上漲。需求拉動的通脹又叫超額需求拉動通貨膨脹，又稱菲利普斯曲線型通貨膨脹。是凱恩斯先提出來的，認為總需求超過了總供給，拉開“膨脹性缺口”，造成物價水平普遍持續上漲，即以“過多貨幣追求過少商品”。一句話即需求通脹就是放水貨幣導致的。

美國財政部與美聯儲從疫情以來持續向市場投放美元貨幣，在美元國際貨幣無法動搖和美國貿易逆差沒有絲毫逆轉情況下，對全球的貨幣溢出效應很大。順差國必將在本國被動發行本國貨幣，從而釀造本國通脹。在金磚國家中除了印度是貿易逆差外，其他四個大國都是美國通脹溢出的承接者。美聯儲放水貨幣導致需求拉動型通脹正在釋放。

根據國際貨幣基金組織(IMF)數據，去年第四季度，美元在全球外匯儲備中所佔比例為59%左右。歐元在官方外匯儲備中所佔比例從20.5%升至21.2%，日元的佔比連續第三個季度上升，增至6.03%；人民幣佔比從2.1%升至近2.3%。美元依然佔全球貿易量的88%，隨着今年美元的走強，美元在全球儲備貨幣中的佔比將有所回升。這就決定了美國輸出通脹能力沒有絲毫減退。

成本推進型通脹主要表現在基礎性原材料價格出現一波瘋漲行情。尤其是鐵礦石價格上漲對於全球通脹貢獻很大。在過去一週，銅價大漲3.7%，收於2個月高點9551美元/噸；鐵礦石的表現更為出色，上漲4.1%，收於185.10美元/噸，略低於周初創下的10年高點187.50美元/噸。近期，在商品方面，中國和美國定價品種都大幅上漲。中國對標的主要是黑色產業鏈，包括動力煤、螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭等；原油及銅鋁鉛鋅等基本金屬的價格與美國等海外經濟體的相關性更大。

“瘋狂的鐵礦石”近期再度搶佔各大頭條。即使是在中國控制生產以減少污染的行動下，中國粗鋼產量仍繼續增加，一季度同比增加15.6%，大幅帶動了上游中高品鐵礦石的需求，出口需求的上升以及豐厚的利潤是推動鋼補庫存的主因。包括石油等大宗商品價格都在走高。

預期繼續走高沒有懸念。因為疫情中恢復的全球經濟僅僅是一個開端，隨着疫情天敵-疫苗接種開始普及，全球產業鏈、供應鏈、運輸鏈等將會迅速恢復。加之，美國大投資基建基礎設施的2萬美元的強勁拉動，“瘋狂的鐵礦石”繼續瘋下去沒有懸念。

產業鏈任何部位的成本增加最終都是終端消費買單，消費這駕拉動經濟的馬車就重要在這裏。產業鏈前端成本提高太快後傳遞到終端太猛的話，必將發生成本推進型通脹效應。

美國通脹不必擔心，美國通脹輸出能力太強，國內通脹基本無恙。中國應對輸入性通脹的貨幣財政政策都會失靈，都不管用。自古華山一條路就是大力度發展經濟和生產，增加市場商品供給，加大進口力度，平衡進出口貿易，縮小順差直至消除順差。在經濟發展與生產上做足文章是唯一出路。

為了應對通脹，中國採取緊縮貨幣政策行不行？不行！貨幣緊縮後，如果美國繼續放水美元，人民幣就會快速升值，國際熱錢就會蜂擁進入中國，央行必須被動大量發行人民幣，很快就會抵消緊縮貨幣效應。會出現三大惡果：一是緊縮貨幣預期傷了經濟；二是Hot Money 進入後釀造了金融風險；三是央行被動發行貨幣，該通脹仍舊通脹。同時，美國不會因為中國緊縮貨幣而停止貨幣寬鬆，華爾街也不會因為中國緊縮貨幣而停止炒作大宗商品價格。尤其是現在，中國處於複雜的國際經濟環境當中，目前中國進一步倡導的是維持穩健中性的貨幣政策，並鼓勵資本賬户雙向開放。

             2021.04.27