山西汾酒，依舊是蒸蒸日上的基本面，卻來了個不大氣的分紅策略_風聞

汾酒的年報，代表已經過去的2020年，解讀意義不大，四季度符合預期。

2020年公司實現營業總收入139.90億元，同增17.6%，實現歸母淨利潤30.79億元，同增56.4%；單季度來看，2020Q4公司實現收入36.15億元，同增33.1%，實現歸母淨利潤6.18億元，同增140.4%。

重點還是在今年一季報。

2021Q1實現營業總收入73.32億元，同增77.0%，歸母淨利潤21.82億元，同增77.7%。

這個增速，首先還是去年一季度的低基數，然後春節消費市場恢復帶動企業銷售明顯上升，加上自身發展迅速。但這個77%的雙增長，還是很不錯的，應該説是超出我的預期，屬於很好的開篇，給汾酒點贊！

分產品來看，未來汾酒主要還是看青花20和30復興版，波汾作為另外一極，也值得期待。

財報數據，21Q1汾酒收入68.37億，同比增長79%；系列酒收入1.2億，同比下降27%，主因系列酒仍在調整；配製酒收入3.2億，同比增長150%。

汾酒分項沒有數據，但我綜合了各家機構的數據，做了個簡單推算，青花應該在26億元左右，佔比估計在營收的35%，增長在150%+；波汾在20億左右，增速在45%左右；老白汾在40%左右增長，其他佔比很小，表現也平穩。從公司的銷售毛利率看，20Q1公司銷售毛利率為73.45%，同比+1.32ppt，説明高端的佔比還是不斷提升。

現在公司的戰略就是“抓兩頭強腰部”，重點是抓兩頭，次高端是青花20/30復興版，尤其復興版準備衝擊1000元，在北方地區，清香的次高端中，就看這個了，還是有希望。玻汾主要鞏固40-60元價格帶大單品，光瓶中很有潛力。

從區域看，省外加速，佔比不斷提升，好現象。

根據財報披露數據計算，2021Q1，省內銷售29.35億元，省外銷售43.46億元，“一季度公司營業收入、淨利潤同比大幅增長，收入近六成由省外市場貢獻”，省內/外增速分別為45%和108%，截至2021Q1公司省外經銷商2304家，較2020年初增加457家。並且建立了“31個省區+10個直屬管理區”的區域營銷組織構架。根據機構信息，河南、山東依舊強勢，長江以南逐步放量，目前全國化進程不錯。十四五期間省內外營收比重有望從目前的4:6提升至未來的3:7。

從銷售角度看，90後增加，後勁足。

報告中有這樣一句話，讓我印象深刻“報告期內，汾酒持續調整、優化營銷組織架構，完成了營銷骨幹的新老交替，大量 90 後營銷人員充實到基層一線，激發了內生動力。”90後，年輕人的銷售衝勁毋庸置疑，從這點看汾酒的後勁還不錯。

從分紅上看，送股少分紅，沒必要。

汾酒的基本面都沒有問題，發展也很好，估值消化消化，長期問題都不大。但這次我對其送股少分紅的做法，我覺得沒必要。

2020 年度， 公司計劃以實施權益分派股權登記日的總股本為基數， 向全體股東每 10 股送 4股派 2.00 元現金股利（含税）。

汾酒沒錢？看看下面的數據，很明顯，賬上有很多錢，而且比前年大前年都要有錢的多，淨利潤幾乎等於2019加2018年的總和，這個情況下，少分紅而送股，很明顯，意在股價。

汾酒現在的市值已經在3500億左右了，估值高，這個時候就應該穩定業績發展，不斷消化泡沫，送股其實就是數字遊戲，但股價“便宜”了，大市值的股票，一般中小投資者少參與，“單價”貴，機構投資者一般中長線較多，但這個送股幅度又沒有那麼大，其實股價下來不了多少。現在資本市場的風格趨勢都是重視分紅，而非送股的這種數字遊戲，真要炒作，那就乾脆10送10，徹底把股價“打”下來。不高不低，不痛不癢，不大氣，着實沒必要。

人間4月天，陽光清澈，明亮 ， 願你我幸運一如往常，被生活和世界温柔以待。

股市不缺錢，缺方法！最後，提前祝大家五一愉快！