業績下降券商看好，傳智教育仍未驅散烏雲_風聞

兑現券商們的期待，傳智教育仍需時間。

撰 文 | 張 安

作為A股首家IPO教育類公司，傳智教育上市以來，備受市場認可。上市當日股價大漲43.97%，隨後7連板，上市至今，其股價整體上漲達153.78%。

然而，4月14日，傳智教育公佈2020年業績快報當天，其股價應聲下跌，盤中跌幅一度達到9.21%。財報後，傳智教育一度連續6個交易日下跌，市值從近百億跌至86.41億元。

即便如此，仍有多家券商對其表示看好，給予買入評級。那麼傳智教育，是否對得起這份看好與期待？

業績下滑，股價連續下跌

受業績下滑影響，傳智教育一連多日漲勢也因業績快報公佈戛然而止。

公告顯示，2020年，傳智教育實現營業收入6.40億元，2019年營收9.24億元，同比下滑30.75%；歸屬上市公司股東的淨利潤為0.65億元，較去年同期的1.8億元下滑63.91%。

扣非淨利潤為 0.39億元，較上年同期的1.48億元下降了73.62%；經營活動產生的現金流量淨額為0.16億元，較上年同期的1.34億元下降87.99%。

對於營收下降，公告指出，主因是受疫情影響。因疫情影響，公司在2020年上半年開展線下培訓業務受阻，公司將線下培訓轉為線上培訓，但從學員處反饋來看，學生更願意接受線下培訓。因此，學員報名就業班的意願下降。

同期，傳智教育加大了對線上業務的資源投入，其線上培訓業務2020年度實現收入6687.21萬元，同比增長130.03%。線上業務板塊增幅雖高，但其業務體量佔比仍低，僅為總收入的10.45%。對收入提振效果並不明顯。

成本控制方面，報告期內，傳智教育銷售費用1.05億元，同比減少13.91%，管理費用0.75億元，同比減少24.87%，研發費用0.74億元，同比增加15.33%。

從毛利數據表現來看，報告期內毛利率為44.96%，較去年下降4.37個百分點，下降幅度明顯低於淨利跌幅。對此，傳智教育解釋道，毛利率降幅低於收入降幅的原因是公司對成本費用進行控制，如通過強化人員管理，優化員工結構等舉措控制人工成本等。

數據可見，2020年其員工數量為1652人，較2019年6月時的2369人減少了700餘人。薪酬成本方面，2020年員工薪酬也從2019年的3.49億元降至2.46億元，在營業成本中的總體佔比為69.94%，較去年同比下降了4.69個百分點。

另外值得關注的是，2020年，公司董事、監事、高級管理人員取得報酬合計843.39萬元，佔2020年淨利潤收入的12.9%左右。其中，僅黎活明税前報酬總額即為211.86萬元。

券商多持樂觀態度，業績恢復仍需時間

公開資料顯示，傳智教育定位為培養人工智能、大數據、智能製造、軟件、互聯網、區塊鏈等數字化專業人才及數據分析、網絡營銷、新媒體等數字化應用人才。同時，自2017年起，業務開始逐漸涉及到青少年培訓。

其中，數字化人才短期培訓業務包括線下培訓的“黑馬程序員”和線上培訓“博學谷”。其中，黑馬程序員的培訓週期為 4-6個月，博學谷的培訓週期則需根據產品類型的不同進行設定，通常不超過一年時間。

青少年培訓業務方面， 2017年起，主要面向高中畢業生的數字化人才非學歷高等教育業務，現有在校生1200餘人；同年，其業務範圍覆蓋青少兒科目，例如素質教育業務、在線編程教育培訓等。

從公開資料可見，對於其目前業務佈局及未來發展，券商方面多保持樂觀態度，即便是在此次年報發佈後，天風證券及東吳證券，仍給予傳智教育買入評級。而從目前可見的7份傳智教育研報評級來看， 5家給予買入評級，2家給予增持建議，均對其未來業績表現出樂觀態度。

天風證券指出，傳智教育加強IT產品及直營渠道建設，分享職教產業紅利；東吳證券則表示，傳智教育是國內IT 培訓行業的頭部企業，有較為深厚的校企關係和行業影響力，有較強的營銷能力和低成本獲客能力，未來仍能保持穩定的收入利潤增長，期待疫情後業績恢復。

但從一季度財報數據來看，傳智教育仍沒有擺脱疫情對業績造成的影響，目前業績仍未恢復。

值得關注的是，傳智教育公佈年報當日，其同期披露2021年一季度業績預告。公告顯示，傳智教育一季度預計實現淨利520萬元-779萬元，較上年同期淨虧損234.94萬元，預計實現扭虧為盈。對於業績扭虧為盈的原因，傳智教育指出，較 2020年第一季度，2021年第一季度學員參與就業班意願明顯提升，公司各項業務運營逐漸恢復正常，都成為實現業績扭虧為盈重要原因。

但值得玩味的是，僅從數據表現上來看，其一季度實現扭虧為盈的真正原因來自於非經常性損益。據悉，因公司適用新租賃準則，將轉租賃業務分類為融資租賃，終止確認使用權資產並確認資產處置收益594萬元，計入非經常性損益。該項收入剛好覆蓋掉了預計實現盈利金額下沿。換句話説，一季度能夠實現扭虧為盈，更大的貢獻來自於非經常性損益。

綜合來看，雖然進行了多番的成本控制，但傳智教育仍未擺脱疫情對業績的影響，同時，線上業務也並未真正的成長起來。兑現券商的期待，仍需時間。