極米科技的“光明”與“陰影”_風聞
蓝莓财经-客观深度的财经分析2021-04-28 18:09
極米科技，這家與光影打交道的企業，3月份在科創板上市後的一段時間，都處在大漲大跌的狀態。不過，4月份，極米科技發佈了2020年年報以及2021年第一季度財報，營收和利潤都在增長。因此，極米科技的股價在4月份整體上處於上升狀態。
光明：“屠龍者”長出翅膀，立於風口
據天眼查顯示，極米科技成立於2013年11月，在品牌簡介上寫着：極米科技是一家無屏電視研發商，產品包括極米雲影電視、智能投影設備等。在2021年3月份，頂着“智能投影儀第一股”的標籤在科創板上市。
在上市前，極米科技就因為發行價高，中一簽（500股）金額大，回報高，被多家媒體報道稱為“大肉籤”。上市當天大漲，盤中最高價達到611.15元每股，若以此價賣出，一簽淨賺23.87萬元。
4月26日，極米科技當日股價最高達到677.92元，刷新了上市以來最高價的記錄。為什麼極米科技能受到二級資本市場投資者的追捧呢？
1.投影儀行業“屠龍者”
長久以來，投影儀市場主要是在B端或者是G端，使用場景主要是辦公場景、教育場景，由愛普生、明基、索尼、日立、松下等品牌把持市場。在2013年-2017年，國內投影儀市場佔有率十大品牌前三通常就是前面所説的愛普生、明基、索尼。
克萊頓·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾提出一個著名的“顛覆式創新”理論，核心觀點是在一個被優勢企業控制的市場裏，新生企業可以為那些被忽視的羣體提供更合適的、而且更便宜的服務，從而立穩腳跟。
成立於2013年的極米科技，在彼時的投影儀市場，屬於新生企業，面對被優勢企業控制的市場，要尋找被忽視的市場需求。
極米的做法是採用新型光源，同時集成高品質音響、智能操作系統和WiFi無線模塊，打破人們對於投影儀的固有認知，進入家用智能投影儀市場。這一戰略很成功，據IDC數據顯示，2018年以來，極米的出貨量一直佔據投影儀市場第一的位置。
2.長出翅膀，立於風口
在許多行業都有着“屠龍者終成龍”的故事，而極米能成為投影儀市場出貨量第一，與極米選擇進入的市場正處於“風口”之上不無關係。
極米科技處在風口有二。
一是投影儀行業從商用市場向家用市場的邁進。
據IDC數據顯示，家用投影儀市場近幾年增長迅速，2016年-2020年均複合增速52.1%。2020年商用投影儀出貨量117萬台，家用投影儀出貨量在300萬台，家用投影儀已經完全超過商用投影儀。
極米科技推出的產品基本上都屬於家用投影儀。據極米科技官方商城顯示，極米科技將自己的智能投影產品分為4類，而在商務系列的分類中，現在並沒有產品。
掃地機器人、吸塵器、投影儀等小家電外形、大家電價格的智能小家電，在近幾年逐漸出現在人們的家庭中，由於他們為人們生活帶來的科技感、智能感等體驗，頗受追捧。
在資本市場上，生產此類商品的企業也頗受資本市場青睞。例如掃地機器人企業石頭科技、科沃斯，市值都很高。極米科技生產的投影儀同樣屬於此類智能小家電。
3.硬核的財務數據
憑藉顛覆式創新而起，進入的市場又正好處在風口，所以在近些年，極米科技的財務數據很不錯。
據極米科技招股書顯示，2017年至2019年，年營收分別為9.98億元、16.59億元、21.16億元；淨利潤分別為1449萬元、951萬元、9340萬元。過往的營收都處於上漲狀態，且沒有出現虧損。
而根據最新發布的2020年財報和2021年一季報顯示，2020年極米科技實現營收28.28億元，淨利潤2.69億元；2021年一季度實現營收約8.15億元，淨利潤約8946萬元。與同期相比都處在增長狀態。
財務數據是資本市場投資者對於企業價值最直接的判定依據，有出色的財務數據做支撐，股價、市值自然也就上升。
4.一級資本市場的餘熱
據天眼查APP顯示，極米科技在上市前經歷7輪融資，投資方包括芒果文創基金、百度、經緯中國等，也不乏四川文投這樣具有政府背景的投資機構。
由於顛覆式創新、行業處於風口、財務數據良好、一級資本市場青睞，極米科技在二級資本市場才能獲得投資者得認可。
那麼如今整體飄紅的極米科技，為何在上市後一段時間內大漲大跌？
陰影：內憂外患“二重奏”
前文已經提到，股價與市值，是資本市場投資者對於企業價值的研究結果。極米科技股價出現大漲、大跌的情況，最直接的原因是資本市場投資者對於剛上市的極米價值判定尚處於不確定的階段，一些投資者對其價值抱有懷疑態度。
而持有懷疑態度的原因，是極米科技光鮮業績之後，還有一些陰影存在。
1.內憂：極米，掌握不了核心科技
極米科技生產的投影儀核心零部件面臨“卡脖子”風險，在提交的招股書中，極米就清晰表明了這一點。極米投影儀所應用的DLP投影技術核心零件——DMD器件，其專利在美國德州儀器（TI）手中。在逆全球化勢力抬頭的當下，極米科技可能也會發生核心器件斷供問題。
而極米科技自身在銷售方面投入很多，在技術方面投入太少。
據招股書以及2020年年報數據顯示，2017到2020年，極米研發投入佔總營收比例分別為3.31%、3.8%、3.83%和4.92%。雖説呈上升趨勢，但是對於以及科創板上市的企業來説，研發投入還是有些低。
而2020年極米科技銷售費用與研發費用分別是3.93億元、1.39億元，2021年一季度分別為1.11億元、0.49億元，銷售費用要遠遠高於研發費用。
這就造成了極米科技在某些核心技術專利上的缺失。
去年7月20日，極米科技有16項專利被競爭對手峯米科技母公司光峯科技投訴侵權，光峯科技向國家知識產權局提交了專利無效宣告需求。最終，極米科技與光峯科技簽署《戰略合作協議》，極米科技向光峯科技支付2500萬專利許可費，並在某些元器件上在光峯科技採購，才解決了這次專利問題。
**科學技術是企業的核心競爭力，在核心技術上的缺失，使極米科技的護城河並不高。**這也就讓很多人認為投影儀只是像手機、電腦一樣的組裝機器，有一定的供應鏈整合能力就可以入局。
2.外患：行業外對手強，行業內敵者眾
從投影儀整個市場來説，雖説近些年彩電銷量逐年下降，家用投影儀市場在逐漸上升，但是這並不意味着投影儀可以完全替代電視。
對於中老年人以及小孩來説，電視還是娛樂的主要手段，投影儀相較於電視來説，有操作門檻存在。而且，電視行業經過前些年的拼殺，如今有許多極具性價比的產品出現，在各個價位與投影儀直接競爭。
從電視銷量與投影儀銷量也能看出二者在市場空間上的差距。根據奧維雲網公佈的統計數據顯示，2020年中國電視市場銷量4450萬台。根據IDC數據，2020年家用投影儀市場銷量為300萬台。
而在投影儀市場內部，極米科技面臨的競爭壓力同樣也很大。
雖然極米科技的投影儀出貨量2018年以來在行業內一直處於第一的位置，不過，智能投影這一風口，也吸引了眾多品牌入局。
極米科技在投影儀市場面臨的強敵有四，一是傳統家電廠商，如海信、康佳、LG等，憑藉自己在製造業積累的經驗入場；二是傳統投影儀廠商，如明基、愛立信、索尼等，這些企業有在商用投影儀方面的經驗；三是新勢力，如峯米、堅果等，這些企業的產品與極米科技逐漸趨向於同質化；四是互聯網巨頭，如小米、天貓等，這些企業有着在軟件、智能家居生態方面的優勢。
激烈的市場競爭，必將會導致產品趨向於同質化，投影儀市場或將像當初的彩電行業一樣，陷入價格戰。
技術的“內憂”與市場的“外患”，讓二級資本市場投資者對於極米科技的企業價值產生懷疑，因此上市後股價才會出現震盪。極米科技，該怎樣打破難題，打消投資者的懷疑，讓投資者對極米科技長期信任呢？
做“顛覆式創新”的長期主義者
極米科技如今雖然是投影儀市場佔有率第一，但並沒有達到寡頭標準，其他企業對於極米科技還是有很大的威脅。另外，一時的業績上漲，也只能讓極米科技股價一時上漲，而想要企業價值長期上漲，需要從根本上解決問題，且要關注企業的長期發展。
克萊頓·克里斯藤森（Clayton Christensen）曾在《創新者的窘境》中談到，避免被顛覆者顛覆的最好辦法就是自我顛覆，他稱之為“自殺式生存”。其實，也就是要求企業一直“顛覆式創新”下去。
**而“顛覆式創新”的關鍵點，就是尋找被“忽視”的市場，去提供更合適、更便宜的服務。**尋找被“忽視”的市場，要求企業有一定的技術積累做支撐，同時要對生活有一定的觀察力。
投影儀本身是多項技術組合在一起進化而來的產物，而技術的組合進化會讓產品產生新的變化，繼而產生新的細分品類。極米科技的家用智能投影儀本身就是將智能電視、音響、投影等技術結合在一起進化而來的細分品類。
根據加德納技術成熟度曲線，一項技術從產生到應用總會經歷萌芽期、過熱期、低谷期、復甦期、成熟期。也就是説，技術從產生到產業鏈當中會經歷一定的時間。這就要求企業要時刻關注前沿科技，嘗試將新技術與產品結合，開創新的細分品類。例如3D影視、8K視頻、VR等技術，未來或許都會促使投影儀產生新的進化。
對生活有觀察力，則是指要察覺到被“忽視”的需求。
例如租房羣體對投影儀搬家時的移動需求；出差、旅遊羣體對投影儀的便攜需求；下沉市場對投影儀的性價比需求等。再拓展一下，家庭場景下，投影儀或許可以延展出適應看護、教育場景的功能，畢竟極米科技的投資方百度也做着小度。
**技術與場景結合，開拓出新的細分市場，防止被顛覆。**不過，極米科技在尋找被“忽視”的市場的同時，也不能避開自身已經忽視的問題。
除了前文提過的技術研發與市場競爭問題，極米科技還存在售後問題。在黑貓投訴等投訴平台上，能看到有關極米科技售後服務的投訴佔總投訴比很高。腳踏實地，做好自身，才能再去做“顛覆式創新”。
結語：
截止至4月26日收盤，極米科技股價達到658元每股，總市值329億元，靜態市盈率122.39，現在的二級資本市場，對其頗為認可。而未來極米科技的股價能否長期上漲，還要看極米科技是否能減少自身的“陰影”，迎向“光明”。