芒果超媒，一朵帶刺的玫瑰_風聞

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作者 | 王思原編輯 | 佳 杉

短視頻風口下長視頻平台能賺錢嗎？在整個傳媒行業都不景氣的情況下還有能賺錢的公司嗎？在一眾傳媒公司、長視頻平台深陷盈利困境之時，芒果超媒可謂是一騎絕塵，盈利能力亮眼，即便是在疫情肆虐的2020年，芒果超媒依然可以拿出亮眼成績。

2021年4月25日晚間，芒果超媒披露2020年年度報告以及2021年一季報。報告顯示，公司2020年營業收入為140億元，同比增長12.01％；淨利潤19.82億元，同比增長71.42％。

據一季報顯示，芒果超媒2021年同樣實現“開門紅”，營收40.09億元，同比增長47％，淨利潤7.73億元，同比增長61.18％。

芒果超媒似乎還是那個芒果超媒。

但細看其在資本市場的動作以及後期戰略發展，芒果超媒出色的基本面下正暗流湧動。

| 盈利靠什麼？

2020年芒果超媒實現營收、利潤雙升，而這其中很大一方面得益於2020年芒果超媒自制綜藝《乘風破浪的姐姐》。

在選秀市場已經囿於年輕偶像，審美疲勞多時之後，《乘風破浪的姐姐》打開女性選秀細分賽道，成功掀起話題討論，在博得熱度的同時也為芒果超媒帶來極高的商業價值。數據顯示，2020年該節目播放量超51億次，入駐廣告商數超過了40家。

財報顯示，除了自制綜藝外，《下一站是幸福》《以家人之名》《隱秘而偉大》《錦衣之下》等熱門劇集的持續發酵，在填補疫情期間影視劇市場空缺的同時，也成為芒果超媒的利益增長點。而《下一站是幸福》更是創下劇類廣告招商新高。

出人意料的是，《乘風破浪的姐姐》在熱度未散時迅速推出續集，並且再度拉動數據表現，贊助商增加到15個，而根據其招商報價判斷單節目的廣告收入就可達4.3億元。彼時芒果超媒股價攀升至91.68元的歷史高點，但後期因口碑熱度不及預期，芒果超媒股價一度低至54.55元，幾乎是第一季上線前的數據水平。

影視領域方面，雖然芒果超媒在去年出現了若干表現良好的作品，但不能否認影視劇仍是芒果超媒短板所在。

細看芒果超媒爆火影視劇，《下一站是幸福》《以家人之名》等大多以都市、家庭、甜寵題材為主，而年代劇《隱秘而偉大》則是多平台聯播。對於芒果超媒來説，熱度較高的影視劇內容體量普遍不大，並且相比愛優騰等頭部平台，劇集方面頭部內容的輸出也並不穩定。

成本方面，芒果超媒背靠湖南廣電，可以以低廉的價格獲得大量優質內容，這點賦予了公司得天獨厚的競爭優勢。

2018年公司與湖南廣電簽訂協議，湖南衞視將其於2018年至2020年期間播出的獨家電視節目的網絡版權分別以4.51億元、4.96億元、5.46億元的對價出售給芒果超媒，在2021年之後，芒果超媒對湖南衞視節目版權享有優先購買權；與之相對的是，年內容支出約為200億元的愛奇藝、未來三年計劃投入1000億做內容的騰訊視頻。

由協議可知，2020年系協議規定的最後一年，在此之後無論是版權歸屬還是版權價格都會存有極大不確定性，芒果超媒的淨利潤承壓或將無法避免。

此外，芒果超美漂亮的成績單背後，與鉅額關聯銷售和所得税減免也脱不開關係。

2019年芒果超媒前五大客户中排在前三位都為關聯方。第一是湖南台，銷售額23.09億；第二是關聯方電廣傳媒的子公司韻洪傳播，銷售額7.41億；第三是關聯方咪咕文化，銷售額5.10億。三家關聯方的銷售額合計35.60億，佔總銷售額比例28.50%。

而根據公司財報顯示，快樂購、快樂陽光、芒果影視、芒果娛樂、湖南快樂芒果互娛科技、湖南天娛影視等都屬於財政部和國家税務總局批准的文化體制改革中經營性文化事業單位轉製為企業的單位，而相關文件規定，轉制文化企業自2019年1月1日起可繼續免繳五年企業所得税。

也就是説，朋友們的“照顧”以及相關紅利政策，也在為芒果超媒的盈利“添磚加瓦”。

| 芒果超媒想自己“搞錢”

世上沒有不想賺錢的人，資本市場也沒有不想賺錢的企業，即便是年年盈利的芒果超媒也不例外。

2020年全年，芒果TV會員收入達32.55億元，同比增長92%；廣告收入達41.39億元，同比增長24%；運營商收入達16.67億元，同比增長31%。

廣告和平台會員兩部分收入做的是用户數據的生意，與平台內容有直接關係；而運營商收入則是因為芒果超媒是湖南電視台掌握IPTV+OTT牌照的直接運營方，也就獲得了所謂“一雲多屏”的渠道協同優勢。

簡單來説，目前芒果超媒的主要盈利點在於芒果TV，芒果TV主要盈利點在於內容，而想要獲取低成本優質內容，就離不開湖南廣電。

再小的鳥也會有獨自飛翔的那天，深諳其道的芒果超媒早已着手規劃未來。

2020年11月5日，芒果超媒發佈了一則《2020年度向特定對象發行A股股票募集説明書(申報稿)》，從募資具體用途來看，擬將40億元用於採購6部S級影視劇的網絡獨家版權，並自制(含定製)11部A級影視劇版權、自制18部S級綜藝節目版權。

業內人士認為，芒果此舉正是希望通過影視劇版權採購及影視劇、綜藝自制及定製的策略，豐富版權庫內容資源，進一步夯實芒果內容“護城河”的核心優勢。

除此之外，芒果超媒還表示，未來的發展戰略將會打造“小芒”電商平台，形成“視頻+內容+電商”的全新視頻內容電商模式，深度挖掘芒果TV內容和用户，充分釋放芒果體系的價值。

當下國內長視頻市場，優、愛、騰三家雖然盈利不如芒果超媒，但三家所佔據的市場份額要遠超芒果超媒，對於芒果超媒來説，想要破圈就必須採購頭部劇集，但是高昂的成本，遠超綜藝帶來的盈利。這樣來看，芒果超媒的盈利似乎只是短期盈利，完全撐不起長久市值。

再看電商，不差錢的芒果超媒接受阿里入資，很大一部分原因是為其向“視頻+內容+電商”轉型鋪路。

但目前國內電商市場儼然是一片紅海，在阿里、京東、拼多多等巨頭林立的情況下，芒果超媒想要在其中站穩腳跟並不容易。但如果想要靠阿里去幫助自己探尋出一條電商之路，並不簡單。

因為當前阿里不但需要面對京東和拼多多這些傳統電商平台的“進攻”，還要提防快手、字節跳動等短視頻平台來瓜分市場份額，即便阿里幫助芒果超媒找到一條電商變現之路，芒果超媒可以進行帶貨，那麼在用户點擊商品後，大概率會跳轉至淘寶頁面，而非其他電商平台。所以對於芒果超媒的電商之路，目前來看，更像是一個在淘寶直播之外的“淘寶主播”。

| 行業“為難”芒果

視頻時代，芒果超媒也想破圈達到業內第一梯隊。

2020年10月發佈的《2020中國網絡視聽發展研究報告》中，芒果TV與嗶哩嗶哩一致，被列入第二梯隊，並且與愛優騰所在的第一梯隊相差甚多。

事實上，愛優騰作為第一梯隊的視頻網站也在面臨着會員增速放緩的現狀，但是由於基數的較大差距，短時間內，芒果TV很難追趕上優愛騰的會員體量。更何況，愛優騰在內容的佈局上也也是行動不斷。

此外，此前市場上傳出騰訊視頻與愛奇藝有可能合併的消息，官方雖未對消息作出明確回應，但是行業對頭部平台的整合都表現出了相當的敏感性。如若這場合並屬實，那麼國內流媒體市場的格局將重新洗牌，優酷、芒果TV乃至B站、西瓜視頻等視頻平台也會受到直接衝擊。

而對於芒果超媒本身來説，2021年Q1季度的存貨週期率環比增長率為-72.13%，這説明公司產品和服務競爭力相對一般，市場對產品和服務的價格敏感度相對較強，也反映出芒果超媒在整個行業中定價能力較弱，沒有足夠話語權，存在“復刻”風險。

當然，除長視頻平台之間的互相博弈外，短視頻的崛起也在逐漸侵蝕長視頻的市場份額，這對本來就在第二梯隊的芒果超媒來説無疑是雪上加霜。

據CNNIC發佈數據顯示，截止到2020年12月，短視頻用户規模為8.73億，佔整體網民近9成。並且據去年10月中國網絡視聽節目服務協會發布的《2020中國網絡視聽發展研究報告》顯示，截至2020年6月，短視頻用户日均使用時長為110分鐘。

短視頻行業爆發式發展極大侵佔了用户觀看長視頻的時間。據易觀數據顯示，2019年到2020年，短視頻類應用的使用時長佔比從27.39%提升到33.73%，而長視頻類應用的使用時長佔比從34.21%下降到30.45%，且目前短視頻對長視頻的侵蝕仍未停止。

內憂外患的競爭環境，給芒果超媒帶來的不是無盡想象空間，而是步步為營下的謹小慎微。

| 寫在最後

不可否認的是芒果超媒確實有能力打造出爆款綜藝、爆款劇集，但對於一家視頻平台來説，版權劇、版權綜藝也同樣重要。

主打自制內容需要平台具有極快的出片速度，以填補平台內容庫，而一旦慢下來且沒有版權劇、版權綜藝的補充，平台用户則很可能流失，屆時品牌合作方撤資也不無可能。

小芒電商作為芒果超媒的第二增長曲線無疑趕上直播電商的風口，但值得一提的是，今年7月芒果超媒所有股票將解禁入市流通，屆時已是其第二大股東的阿里巴巴極大可能會藉此機會擴大自己在芒果超媒的股權佔比，這對芒果超媒來説或許並不是件好事。

看財報數據，芒果超媒的成績總是那麼完美，但不要忘了，世上沒有完美的事，資本市場更沒有完美的公司。