哈囉出行，為什麼流血也要上市？_風聞
智瑾财经-2021-04-28 11:13
作者 l 木森
不可否認，共享出行的確是一門好生意，但作為出行供應方，企業在這門生意裏扮演的角色可能並不輕鬆。
日前，國內三大共享單車運營商之一的哈囉出行在美遞交招股書，擬於納斯達克上市。
若能在松果之前上市成功，哈囉或將成為國內共享出行領域，至少在共享單車、共享電動車領域的第一股。
不過，相比第一股的虛名，哈囉此番上市緣由在不排除背後資方推動的情況下，可能還在於哈囉希望獲得一個更加穩定的融資渠道，以應對未來更嚴峻和對哈囉不利的市場競爭。
招股書披露
2020年哈囉業績亮眼
2016年，隨着ofo、摩拜將第一輛共享單車推向市場，一場關於共享出行的資本遊戲在國內大幅展開。共享單車也成為資本追逐的風口，摩拜和ofo則成為當時國內崛起最快的互聯網公司。
此時哈囉雖然也已入場，但鋒芒遠不及兩位老大哥，於是哈囉劍走偏鋒，選擇“農村包圍城市”，從杭州、南京、武漢、長沙、寧波等其他一二線城市起步，在這場燒錢大戰中贏得一塊地盤。
此後，隨着摩拜和ofo合併談崩，摩拜被美團收購，ofo“人間蒸發”，哈囉也在螞蟻金服的多輪融資和支付寶的流量加持下，順利坐上共享單車老二的位置。
不過，共享單車雖然使用頻率高、市場需求大，但受制於毛利水平一般，哈囉也不得不拓展多邊業務，尋求新的利潤增長點。
2017年，哈囉出行上線景區業務，為旅遊景區提供定製自行車，並於同年上線了共享助力車；
2018年，哈囉上線電動車業務；
2019年，藉着滴滴順風車暫時下線的東風，哈囉上線了順風車業務，如今已經成為哈囉的利潤支柱。
此後，哈囉也陸續“無邊界”試水了社區團購、本地生活服務、跑腿等業務，但未能掀起太大水花。
至此，哈囉的業務版圖主要分為兩大類：以共享單車、電動車為主的兩輪車業務，以及以順風車為主的四輪車業務。
根據招股書披露數據，2020年哈囉兩輪車業務全年實現營收55.02億元人民幣（單位下同），較2019年同比增長了21.1%，實現毛利3.7億元，同比增長25.9%；
哈囉順風車業務則在2020年實現營收4.6億元，同比2019年大幅增長131.2%，毛利為3.8億元，同比大增長167%，成為哈囉最主要的利潤增長點。
也正是得益於多業務線的同步發展，哈囉整個2020年實現營收60.4億元，同比增長25.3%，毛利同比增長70.8%，達到7.2億元。
同期淨利潤虧損也較2019年縮減24.7%，為-11.3億元，此前2018年和2019年淨利潤分別為-22.08億元和-15億元。
若從另一項利潤指標EBITDA（即未計利息、税項、折舊及攤銷前的利潤）來看，哈囉2020年該指標實現15.6億元，同比增長15.5%，也是自2018年以來，兩度為正。
哈囉從2018年到2020年，已經實現經營性現金流三年為正，分別為2.94億元、11.68億元和21.98億元，這也預示哈囉已經具備一定的造血能力，自身盈利邏輯也在逐步兑現。
從大面上看，哈囉似乎已經在共享出行領域找到盈利難的解決方案，但如果從整個行業競爭格局來看，哈囉的路恐怕才剛剛開始。
如今哈囉選擇上市，一方面可能在於業績逐步向好，更利於獲得資本青睞，提升估值，但更主要的原因恐怕還在於給自己找一條更穩定的融資通路，以應對並不算友好的市場環境。
哈囉的路，有多難
目前，儘管哈囉已經擁有兩輪和四輪雙線業務，且都取得相對較好的業績表現，但如果立體來看，還存在一些發展瓶頸。
首先對於雙輪業務，也就是共享單車和共享電動車。
目前，國內共享單車領域美團、哈囉和青桔（滴滴旗下）無疑是最主要玩家，市場份額高達95%。
共享電動車/助力車領域，哈囉、美團、松果、街兔等主流品牌，則佔到市場份額90%左右。
不過，在這幾大頭部玩家中，儘管哈囉具備規模優勢，卻不見得具備資本優勢。
具體從出行巨頭們的資本結構來看，哈囉雖説屬於阿里系平台，現階段也有支付寶的流量扶持和資本扶持，但説到底，螞蟻金服只是投資方，不確定性較大。
相較之下，美團單車，同樣擁有可媲美於螞蟻金服的流量和資本優勢，而且美團對美團單車的盈利需求也相對哈囉較低。
因為美團單車之於美團，更像是一把用户打開美團的鑰匙，而哈囉之於螞蟻金服，則更像是為了補足共享出行領域的空白。
同樣，青桔和街兔則為滴滴旗下共享出行品牌，而且跟美團單車一樣，青桔和街兔的盈利壓力也較哈囉更低。
因此在毛利本就不高的共享出行領域，如果拋開盈利因素，哈囉其實並無明顯競爭優勢。
從資本結構來看，哈囉也面臨更大的盈利壓力和市場份額爭奪壓力，而對阿里流量的過度依賴，對哈囉而言也是一把雙刃劍般的存在。
所以，僅就兩輪出行領域而言，哈囉從數據角度來看，絲毫不亞於甚至優於美團單車、青桔、街兔等品牌。但從市場環境來看，哈囉並無優勢可言。
而且共享單車作為哈囉支柱產業，本身就存在毛利不高的劣勢，倘若哈囉單方面提價，則勢必加速用户流出。
因此，哈囉共享單車未來盈利空間幾何，決定權可能並不在哈囉手裏，而在於整個出行供應端能否形成統一定價。
共享電動車儘管毛利水平較單車要高，但面對美團、滴滴這樣的直接競爭對手，哈囉同樣面臨跟共享單車一樣的困境——無法掌握共享電動車市場的定價權。
無法獲得定價權，則是哈囉目前在單車和電動車領域所面臨的最根本問題，也是其難以在這兩方面實現盈利的關鍵所在。
先哈囉一步在美國遞交招股書的松果出行，也同樣面臨這一難題。
對於哈囉另一大利潤支柱的順風車業務。
從業績表現來看，2020年哈囉該業務較2019年實現大幅增長，但縱觀整個順風車行業，仍舊來自滴滴、嘀嗒等專業出行平台的競爭，市場擴張壓力較大。
不過，順風車業務更大的議價空間和利潤空間，難説不會孕育出下一個滴滴，只是這對於哈囉而言，難度係數略高。
結 語
回頭來看，多年經營哈囉也算給市場交出一份還算滿意的答卷，但從整個出行領域來看，哈囉不論是兩輪車業務還是四輪車業務，均存在一定的發展瓶頸，這也註定哈囉的燒錢戰略遠未停止。
而懸在哈囉背後的政策之劍，也是哈囉和整個出行行業始終無法迴避的不確定性因素。
如今哈囉、松果等紛紛選擇上市，在筆者看來，與其説是哈囉主動擁抱資本市場，倒不如認為是嚴峻的市場環境，倒逼哈囉尋求更穩定的融資渠道。
只是今天的哈囉並沒有明顯的市場優勢，能否被資本認可也存在未知。
畢竟一個人能好好掙錢，為什麼還要強行分給大家呢？
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