對話投資人徐慶鍾：如何和項目談一場不分手的戀愛？_風聞

“對我來説，投資就是投人”。

2007年開始從事投資相關工作的徐慶鍾，進入投資行業已經整整14年。2007年，還在證券公司上班的徐慶鍾主要從事證券經紀業務，2009年創業板的開閘，使他開始關注股權投資市場。

2012年，機緣巧合之前踏入股權投資行業。剛開始入行時，湖南全省民營機構屈指可數，不超過5家。和所有新入行的人一樣，他要做的就是：跟前輩一起看項目，用項目的沉澱來不斷累積經驗，培養項目渠道。在9年的股權投資行業中，徐慶鍾參與了多個項目的投資和投後管理，例如湘佳股份、切糕王子、微影時代、嘉元科技、懷仁大健康、湖南醫藥集團等項目。

現在投資行業面臨哪些困難？什麼項目值得投資？投後管理如何做？長沙哪些行業還有投資機會？

本期湖湘商創匯，松果財經有幸邀請到了輕鹽晟富的投資總監徐慶鍾，以他作為專業投資人的身份來看待目前整個投資行業的發展情況，以及他對投資創業的一些看法。

投資行業“三大山”：募資、估值、IPO

首先，就整個投資行業環境來看，股權行業，也就是一級市場正在經歷“頭部集中效應”。

徐慶鐘錶示，不論是資金還是資源，都在向一線頭部投資機構聚集，活躍在資本市場的始終是外資的IDG、紅衫、經緯中國、高瓴，內資的達晨、深創投等等。這樣的背景下，造成小型民營機構募資也更加困難。

一方面是頭部效應明顯，另一方面是股權投資週期較長，流動性較差，一般項目退出都要5-7年左右。加上幾次風口投資機構追高投資一些項目，使得社會出資人對募資方信任度下降，給募資造成困難。對於湖南內陸經濟欠發達省份，不論是民營機構還是國有機構，大家的募資通道都很窄，也很難。

募資困難之外，現在市面上很多項目估值過高也是股權投資機構發展的一個難題。

隨着註冊制的開閘，越來越多投資機構瞄準PRE IPO，帶動一級市場的估值水漲船高。現在很多項目的估值完全是漫天要價、拍腦袋估值 。未來隨着註冊制的發行節奏加快，在一級市場投資估值在二十倍左右項目，如果項目沒有成長性的話，而上市之後的估值如果依舊是二十倍左右，那麼對於投資機構來説，可能既上市就虧錢，形成一、二級市場估值倒掛。

另外，一個好項目屬於稀缺資源，也使得一些項目價格偏高；宏觀來説，全球都跟隨美聯儲“放水”，長期處於貨幣超發，流動性氾濫，也可能是好項目估值一直降不下來的原因之一。

最後，投資退出通道是“獨木橋”——對於內陸投資而言，退出的方式基本上很依賴IPO通道。據徐慶鍾引用潛力股平台數據，在中國股權投資行業，IPO佔所有項目退出的59%，而美國僅有5.6%。

除了IPO外，對於初創企業來説，可能還會有併購的方式退出投資，但是也比較少見，尤其是項目發展不好的沒有人願意接盤，而項目發展好的也沒有人願意退出。還有就是轉老股，也是另一種退出方式，但要做到點對點的找到合適的機構，也很難。

所以目前，在徐慶鍾看來，還是IPO這一種方式比較多見。但如果以IPO形式退出，發展週期需要5-7年甚至更久，如何解決股權行業流動性問題，這值得國內所有投資機構深思。

投資如同戀愛，選擇“適合”才能長久

基於一個投資大環境存在的困境，行業整體對於投資也更加謹慎，在項目篩選上也會更加嚴格。

那麼，究竟什麼才是好的項目？

首先，要看投資項目所屬行業和機構自身發展是否匹配。每一個投資總監或者説投資人都有自己擅長的領域，或者比較瞭解的行業，甚至説符合未來發展趨勢的行業，比如説輕鹽晟富，主要就是投資鹽化行業和醫藥健康類，主要是集團有這兩個行業的產業優勢。而天圖資本和龍珠資本主要看新消費行業，高特佳投資和天士力渤溢資本主要看醫藥健康行業，每個投資機構都有重點關注的幾個行業

也就是説，投資不僅是要“向外看”，還得“向內省”，自己的投資機構是否有熟悉相關行業的人或人才？能否給到項目相應的投後管理？想要讓項目上岸，首先要了解一個行業上游下游等等，瞭解後再去與創始人探討，會讓投資成功概率高出很多。

其次，還要看國家政策的趨勢，例如半導體等高新項目，國家鼓勵的是投資機構可以多關注的。與之相對，對於行業紅線，國家禁止不能做的，絕不沾邊。

第三，要看行業內有沒有創新創業的機會，所選的項目未來市場是紅海還是藍海，有寡頭的行業不去碰觸，因為很難到與他們進行競爭，例如短視頻行業的投資。

當然，不管是什麼項目或者公司，有健康的現金流算得上是一個基本前提。

在最開始，徐慶鍾説“投資就是投人”，那麼，投什麼樣的人？

1、創始人的軟實力，自身品格、專業度、專注度、魄力等。徐慶鍾透露，因為看到過不少創始人在得到投資後“過度膨脹”，用募資的錢去進行私人花銷，這是行業內非常忌諱的。

2、創始人熱愛自己的項目，喜歡對自己項目有發展規劃的老闆，對哪一個階段需要用多少錢、在什麼地方用有清晰的思路。

3、股權結構方面，需要一個能做決定權的大股東，有些創業公司覺得沒關係，但大部分需要一個大股東撐着長空整個局面，否則後續很可能會引起股權糾紛。

4、團隊的氛圍，一個好的團隊，要有好的協作、默契的配合、以及上進心。尤其是對於競爭對手越來越多的行業這是必須具備的，如果懶懶散散的很快就會被所屬領域淘汰。

不過，即便符合以上所有參考條件，最後投資的項目也有“流產”風險，這或許是投資迷人的地方——“永遠沒有百分百”。對於徐慶鍾來説，“失敗就是成功”，往往從投資失敗的項目身上學的東西，比投資一個成功的項目學到的東西，要多得多，也深刻的多。

“三分投、七分管”，投後管理將成投資成功關鍵因素

一般而言，在機構投資完一個項目之後，項目本身是並不需要投資機構過多幹預的，畢竟如果機構深度介入項目，説明這個項目創始人本身也沒想好規劃，“那這個項目離失敗也就不遠了。”

不過，如果投資機構能夠為項目提供一些正確的方向與觀念，並且適當關注項目進程予以資源推進等，也是十分有必要的。俗話説，三分投七分管，如果機構在投資一個項目之後任其野蠻生長，也是容易加大投資風險。

對於投資“募投管退”四大法則，徐慶鍾認為，投後管理是重中之重。而目前國內的很多投資公司募資與投資的重視程度高於管理與退出的程度，投後管理低、投後不重視，以及投後人管理人才短缺成為行業普遍現狀。

借用潛力股平台創始人李剛強的話來説，“投後不以退出為目的”。然而大量機構在投後管理偏向於監控，僅看財務數據，而有些項投資過早，存在賬面浮盈現象，僅看數據可能會導致決策失誤。

而對於一線機構來説，每年投資多個項目，若沒有良好投後管理，把投資人的錢花得恰到好處，那麼機構也無法做出自己的品牌效益和業內口碑。所以投後管理也成為投資機構發展的關鍵要素。

在湖南做投資與創業：製造業仍是首選，醫藥業將是機會

就湖南目前適合的投資項目，徐慶鐘錶示製造業是最適合的，有三一重工、中聯重科、山河智能等明星企業帶頭，相關產業鏈配套比較完善，是湖南優勢產業。從上市公司的增量來看，稍微偏傳統的，符合湖南的標準依舊是以智能製造業為主。

雖然長沙具有“新媒體之都”的稱號，文娛產業以及“夜經濟”十分發達，但是整體來説，文娛來説上市比較難，國家暫時政策不是特別支持。對於消費而言，很多項目還是有很多機會，文和友、茶顏悦色、盟重、果呀呀、盛香亭等等，這種高頻的消費產業還是比較符合長沙整體的發展趨勢。

互聯網方面，傳統互聯網行業例如電商等仍有發展機會，畢竟目前長沙上市的互聯網類型企業主要集中在電商企業，上市公司發揮龍頭企業帶動作用，人力成本和房租等成本相對經濟發達地區也有優勢。

長沙醫藥企業主要還是中成藥為主，藥用輔料、高端原料藥和檢驗檢測有一定特色的產業發展格局。然而，由於缺乏高端人才及對產品研發資金投入不足，長沙醫藥健康產業研發力量薄弱、產業化機制缺乏、科研成果轉化率低下，在創新藥、高端醫療器械等細分領域遠遠落後於國內發達地區。

目前國家醫保政策在不斷在優化變革，國內創新藥市場快速發展，中國對全球醫藥研發的貢獻率已經上升至4-8%，進入全球研發的第二梯隊。這對於相關創新型企業而言同樣是一個機會，中國低廉的工程師紅利以及相對歐美較寬鬆的臨牀監管，使中國醫藥研發CRO產業快速發展。而長沙圍繞醫藥服務這個細分行業，從仿製藥一致性評價慢慢積累，開始在CRO這個細分行業慢慢湧現一批優勢企業，比如都正生物、晶易科技和慧澤生物等。

另外一方面，對創業者而言，要專注自己的領域，等風來。

“創始人的天花板就是企業的天花板”——徐慶鍾把創始人放到這樣一個高位。也就是説，企業的發展取決於創始人的格局和思路，拿哇哈哈和農夫山泉舉例，作為競爭對手，農夫山泉雖在哇哈哈之後創立，但如今農夫山泉上市港股暫居“中國首富”。

那麼，對於創業者創業方向來説，有什麼建議？

徐慶鐘錶示，首先，選擇創業方向時不要過渡迷戀投資機構的看法，要有自己的想法和目標去做好創業項目，總結經驗。

其次要根據地方區域去選擇創業的項目方向，做好調研。例如在長沙做遊戲公司，雖有機會，但是目前人才主要還是集中北上廣深，所以較為困難。因此要保證自己的方向是適合當地發展趨勢的，這會使創業成功的概率更大。

同時，也是更為實用的建議是，要做自己的專屬領域，不要與頭部公司硬碰硬，而是緊隨行業龍頭做好服務工作，做好下游配套也是一種機會。比如説，淘寶做電商平台已經是頭部，那麼淘寶電商平台相關的配套產業呢？比如説直播經紀、物流、倉儲、品牌代運營等等。總之，要有自己獨特的視野。

總之，對於所有的初創公司而言，不要急於去想要獲取投資，先要養活自己得到穩定的現金流，練兵秣馬，等風而至。