新高教：當下盈利與未來高質量發展，如何取捨？_風聞

“爭取兩手抓、兩手都要硬。”

撰 文 | 遲 磊

4月底，新高教集團發佈了修改財年後的第一份中報。

此前的年報中，其披露了更多應用型辦學的進展。彼時的財報溝通會上，集團高層還披露了更多外延計劃。二者疊加來看，近年來業績大幅增長的新高教，已將發展重心轉移到拔高質量上。

調整策略後的2021財年中報，新高教交出了一份什麼樣的答卷？

營收、“三費”和資產狀況：降速提質

從財報出發，我們選擇從營收、費用支出和資產狀況三個角度簡析新高教本期財報。

首先是營收。本期新高教實現總收入9.252億元，同比備考期（注：備考期指截至2020年2月29日止6個月未經審計的業績）增長34.1%；其中主營業務收入7.865億元，同比備考期增長29.8%。

實現毛利3.568億元，同比增長20.8%；實現淨利3.05億元，同比增長35.6%；實現歸母淨利2.946億元，同比增長45%。

結合新高教最近三期中報的主要業績數據來看，可發現其各項增速均有放緩。

如圖所示，當期毛利增速為三期中最低。在財報中，新高教也明確表示“毛利率降低主要由於集團堅持優質優價策略，加大教學投入。因此現階段毛利增速放緩，但這是為了投資未來，使新高教成為高質量、可持續發展的集團。”

其次是“三費”。本期新高教銷售及分銷開支為830萬元，較備考期同比增長5.1%。該開支約佔報告期總收入0.9%，備考期則佔1.1%；行政開支為5170萬元，同比增長14.6%。其他開支為2650萬元，同比大增173.2%，主要因完成收購雲南職業學校帶來的開支增加；融資成本為6530萬元，同比增加23.7%，主要原因為一次性計入可轉換債券初始成本。

業績發佈會披露的數據則顯示，本期新高教主營業務成本佔總成本比重為73.9%，比備考期高1個百分點。其中人力成本佔主營成本的比重為59.3%，比備考期高2.9個百分點；教學成本佔主營成本的比重為17.7%，比備考期高6.4個百分點。更説明了其現階段持續投入主營成本，支撐高質量發展戰略。

另外，本期行政開支佔總成本比重為8.9%，低於備考期的10.6%；融資成本為11.2%，低於備考期的12.4%；銷售及分銷開支為1.4%，低於備考期的1.8%。簡言之，新高教本期中報成本投入的主要方向，就是人力和教學成本。

最後是資產狀況。時至今日，新高教手中掌握着相當充足的現金。據其財報顯示，其持有的現金及現金等價物為8.35億元，佔總資產比重為12.5%；但其持有的資金總額（資金總額=現金及現金等價物+定期存款+已抵押存款+按公平值計入損益的金融資產）高達16.32億元，已近現金及現金等價物的2倍。

與此同時，新高教目前的有息負債（有息負債=計息銀行貸款及其他借款+租賃負債）為14.06億元。值得關注的是，其目前揹負的有息負債總額，已低於持有的資金總額。

綜上，目前新高教的資金儲備已充裕到可輕鬆覆蓋其揹負的債務的程度。故未來無論是內生增長還是外延併購，其都持有較充足的“彈藥”。

深度佈局職教領域+集團化複製

日前，國務院通過《職業教育法(修訂草案)》，決定提交全國人大常委會審議。職業教育在緩解就業結構性矛盾，促進就業質量提升方面的巨大作用受到肯定，職業教育在中國教育體系中所佔的權重將大幅提升。

在職業教育東風頻吹的背景下，新高教本期財報中披露最多的內容，就是其響應國家宏觀政策佈局職教標的的規劃與成果。

其在財報中指出，目前與超1500家名企建立合作機制。疫情期間的2020年，集團平均就業率達98%，還超過2019年的同期平均就業率，且明顯高於全國平均水平。明星就業率（畢業年薪8萬以上、考研及升省重點本科、市級及以上公務員、出國留學的畢業生）較2019年同期翻倍。

新高教還披露了部分產教融合的具體成果：例如2020年12月與京東簽署戰略合作協定，同期還設立了長三角地區就業創新中心；2020年11月-2021年3月，與蘇州、滁州、慈溪政府合作，簽署職教合作框架性協議；2021年3月與華為簽署合作協議，以建設華為雲學院為開端，共建專業、師資、課程、實驗實訓項目等。

除職業教育規劃與成果外，財報期至今新高教內生外延的佈局動作也較頻繁，按時間線披露的案例如下：

2020年9月，完成1億美金可轉債的發行和約3000萬美金的先舊後新配售，總融資金額約1.3億美金。

2021年2月，其以約235萬元投資北京聯合開放教育科技有限公司100%股權，深化線上線下混合式教學，提升教學質量和生師體驗。

2021年3月，新高教旗下華中和甘肅學校獲批自獨立學院轉設為民辦普通本科學校。華中學校轉設完成後更名為“湖北恩施學院”，甘肅學校則更名為“蘭州信息科技學院”，辦學自主權進一步擴大。

4月13日，新高教以6.74億元拿下鄭州學校，包含該學校擁有的全部資產和負債，及其學校舉辦者、出資人享有的全部權利。

投資鄭州學校同一日，新高教擬與上海愛建信託有限責任公司設立針對中國民辦高等職業教育領域的產業投資信託計劃。目標規模為20億元。新高教將認繳出資額12億元，首期出資額不高於5億元。

4月20日，甘肅學校完成舉辦者變更，至此成為甘肅學校的唯一學校舉辦者。

在新高教上述的投資併購案例中，有一處值得深思：

今年3月，新高教旗下有兩所學校同期完成轉設。對此，其表示“得益於強大的集團化複製能力，充分借鑑成熟院校的成功經驗，從而完成兩所學校一次性成功轉設”。

與此同時，在“鄭州學校”這一案例中，其也表示“未來鄭州學校可與旗下的洛陽學校在教育資源分享、社會資源對接、品牌宣傳等方面形成協同效應。”

無論是兩所學校同期完成轉設，還是鄭州學校與洛陽學校的協同，一定程度上皆體現了新高教引以為傲的“集團化複製能力”成效顯著。

綜合看來，新高教在體系內部推行的“集團化複製”，強調的是通過內生增長提升學校辦學水平和提振業績。從當下的數據看，其內生邏輯或已初步得到驗證，集團不是僅靠外延併購發展；而該邏輯在一定程度上，也將反過來助推新高教繼續通過穩健的投資併購來強化業績。

在國家鼓勵的方向佈局，未來將大有作為

如今深度佈局職教、推行集團化複製戰略的新高教，對未來又有何規劃？

在經營辦學方面，其將於2021年9月前完成“一併一建”的目標。其中“一併”已完成，即4月13日投資鄭州學校。對此，新高教集團董事長李孝軒在業績説明會上表示：“在河南佈局符合集團在重點區域做外延併購的戰略選擇，未來我們還會花精力在其他的重點目標區域。”至於“一建”，新高教方面則指出“正在穩步推進，優中選優”。

對於未來，李孝軒指出民辦高等職業教育的發展前景廣闊，“一方面從政策角度出發，高等職業教育辦學有政府支持；另一方面從產業發展角度出發，社會越發需要高質量的技術技能型人才，且職教領域更易複製、形成規模化發展”。

在他看來，目前國家鼓勵職業專科院校升級為本科、鼓勵專科院校部分專業升為本科專業，“這是前所未有的利好政策”。另外，政策還鼓勵社會資本進入民辦高等職業教育市場，“在國家鼓勵的方向佈局，未來將大有作為”。

另外，李孝軒對未來的收併購規劃給出了自己的看法，“目前集團無論是內生還是外延，從發展態勢看給管理層選擇的空間很大。如今我們在投資標的時會相對從容些，這會使未來所投標的的質量更高”。

新高教集團CFO孫璐則指出，集團還有近9億元的授信未提款，也在4月成立了信託計劃。“我們希望未來無論是自建還是投資，仍需繼續打通並拓寬投融資通道”。

在她看來，在資金通道和資本儲備均無問題的前提下，“未來資金使用的重點還將圍繞着總量進行把控，讓集團的各項指標達到均衡的狀態”。總而言之，無論是內生的提質增效，還是外延的穩健併購擴張，“既要滿足集團發展，也要實現合理健康的財務指標水平，併為社會創造更大價值”。