解讀德邦股份：逆勢成長的底層邏輯_風聞

**礪石導語：**觀察德邦股份，商業模式的優勢讓其處在一個相對良性的行業競爭環境下，大件商品網購需求的爆發式增長讓其具有非常大的增長空間。當這兩個要素疊加起來，便讓德邦股份的未來頗為值得我們期待。

華生 | 文

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最近兩年，前些年盈利豐厚，備受資本市場追捧的快遞行業開始遭遇到巨大困境。

例如順豐控股一季報顯示，其2021年第一季度出現業績雪崩，歸屬母公司股東淨利潤為虧損9.89億元。因為業績下滑，順豐創始人CEO王衞還在股東大會上致歉，“一季度真的沒有經營好”。

此外，“四通一達”的業績也因為價格戰陷入了困境之中。例如申通快遞2020年實現歸屬淨利潤0.37億元，同比下降97.36%；百世集團2020年實現歸屬淨利潤-20.26億元，而2019年歸屬淨利潤為-2.02億元。

在這些企業業績出現雪崩背後，是中國快遞行業正出現巨大的行業變化。首先是背靠拼多多和“步步高系”的極兔速遞異軍突起，其以低價策略快速搶佔市場，在國內只用了10個月便日單量超過2000萬。極兔速遞的低價競爭，導致“四通一達”的單票收入進一步下滑。

最新公佈的2021年3月快遞服務業務經營數據顯示，順豐、圓通、申通與韻達的快遞業務單票收入分別為15.74元、2.25元、2.25元、2.19元，同比降幅分別達到12.12%、11.03%、27.65%與13.44%。

在一眾著名快遞企業出現業績挑戰時，在中國卻有另外一家物流企業逆勢增長，其便是主營大件快遞業務的德邦股份。

2021年4月26日，德邦股份同時發佈了2020年度業績報告與2021年一季度報告。年度報告顯示，德邦股份2020年度共實現營業收入275.03億元，同比增長6.10%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.64億元，同比增長4.39%。2021年第一季度，公司實現營收73.70億元，同比增長63.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1,077.52萬元，同比增長111.66%。

另外，在業績報告發布之後不久的4月28日，德邦股份還發布上市公司公告，宣佈以公司自有資金，不超過人民幣 18.86 元/股的價格，擬從二級市場回購資金總額不低於人民幣 7500 萬元，不超過人民幣 15000 萬元的上市公司股票，回購的股份擬用於公司股權激勵。這充分體現了公司核心管理層認為公司當前股價被低估，對公司未來長期內在價值具有堅定信心。同時，股權激勵也將有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，提升公司整體凝聚力與戰鬥力。

那麼，德邦快遞是如何在行業整體並不景氣的大背景下，相較競爭對手實現了更出色的表現呢？這是行業較為關心的一個話題。

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仔細研究德邦股份這家企業，我們發現其模式相較其他幾家物流企業有着巨大的差異。

**首先，是更為均衡的業務組合。**德邦股份成立於1996年，最早從空運起家，2001年涉足公路汽運領域，以“空運速度，汽運價格”的優勢快速佔領零擔物流中高端市場；2013年進入快遞市場，開始定位於3-30公斤段的快遞業務，後升級聚焦於3-60公斤段，並首次提出“大件快遞”概念；2015年10月，德邦股份又依託於全網布局及大件能力，開始在業務量較大的地區開展倉儲供應鏈服務，為客户提供一體化的解決方案。由此形成了零擔快運、大件快遞與倉儲供應鏈三個核心業務板塊。

以2021年第一季度財報為例，德邦股份的上述三個業務均實現高速增長。其中，收入佔比最高的大件快遞業務第一季度營業收入45.46億元，同比上升79.28%；貨量同比增長81.28%，票數1.47億票。

零擔快運業務第一季度營業收入25.89億元，同比上升36.96%，貨量同比增加45.16%。在零擔快運領域，德邦快遞打造了多個標準化的“精準”快運產品，利用暢通全國的直營網絡，向客户提供標準化、高品質、快時效的快運服務，是高端快運的引領者，在製造企業客户中享有較高的知名度與美譽度。2020年，快運業務收入100.48億元，營收位居行業前兩位。

倉儲與供應鏈業務第一季度營業收入為2.35億元，同比上升155.80%。雖然該業務板塊的整體營收基數還不大，但德邦股份已經在該領域沉澱了不錯的能力，這種能力將助力德邦股份在該業務領域實現新的突破。據統計，目前德邦供應鏈在全國各地擁有132個倉庫，總面積106.5萬平方米，已為多家世界500強及國內外知名企業提供倉配一體化服務。

上述由大件快遞、零擔速運、倉儲與供應鏈三個業務板塊組成的均衡業務組合，大大提升了德邦股份的整體抗風險能力。

**其次，是德邦股份聚焦在大件領域的差異化定位。**傳統快遞企業所聚焦的小件商品領域，進入門檻低，存在着較多的行業競爭者，且面對下游客户時沒有議價能力。而大件快遞因具有“價值高、破損率高、操作難、服務鏈條長、賠償成本高”的特點，對末端服務、運輸品質有更高的要求，需採用適用於大件貨物的信息網絡、分揀設備及配送體系。大件快遞企業因此具有較高的行業進入門檻，行業競爭者少，且面對下游客户具有較強的議價能力。

正是上述模式優勢，讓大多數傳統快遞企業因競爭而導致單票業務收入大幅下滑時，德邦股份旗下德邦快遞的單公斤收入同比下滑只有1.1%，單價基本保持穩定，且因為子母件增加及大件貨物佔比提升，票均重量呈上升趨勢。

**再次，是德邦股份的直營模式。**在當前國內快遞行業中，例如“四通一達”等大部分快遞公司都是採用加盟模式，加盟模式的好處是可以實現網點的快速擴張，但劣勢是快遞企業對加盟商缺乏掌控力。例如，極兔速遞在進入國內初期，大量挖角四通一達的網點加盟極兔速遞，但由於“四通一達”對加盟商缺乏掌控力，很多網點都轉投了極兔速遞，導致自身業務出現嚴峻問題。即使這些快遞公司相繼發佈全面禁止下屬加盟商代理極兔業務的通知，也於事無補。

極兔速遞挖腳四通一達網點的事件，直觀的反映出了加盟模式的弊端，也側面反映出直營模式的優點。在直營模式下，德邦快遞一方面保證了公司對業務各個環節都有絕對的控制力，避免出現終端網點“叛變”的情況，同時也保證了一些複雜業務的落地執行力。

例如，在加盟商模式下，很多快遞公司都無法實現春節期間的正常營業。而德邦快遞在直營模式帶來的強管控能力下，2021年首次推行春節不打烊策略，有效保障了春節期間公司經營的連續性和穩定性，帶動貨量實現了高速增長。

另外，隨着長期深耕，德邦快遞也已經解決了早期通過直營模式擴張緩慢的難題。據悉，截止2020年末，德邦快遞基本實現全國地級以上城市的全覆蓋，鄉鎮覆蓋率93.5%。

**最後，德邦股份是一家極為重視人才建設的企業。**2006年，德邦便成為行業內首家面向本科生招聘的企業，雄厚的人才儲備讓德邦股份在各個業務環節都建立起了系統性的業務能力，進而沉澱出巨大的品牌優勢，讓“大件快遞發德邦”的品牌認知在消費者中深入人心。當一個品牌在消費者心智中建立最優勢的位置，那麼其將會獲得遠超同行業競爭對手的超額利潤。

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《礪石商業評論》在長期商業研究過程中發現，大多數企業都把過多的關注點放在競爭戰略，而忽視了商業模式，這多少有些本末倒置。

因為決定一家企業未來的第一關鍵要素便是商業模式，商業模式的核心就是為什麼樣的目標客户提供什麼樣的服務。不同的商業模式在進入者威脅、替代者威脅、行業內部競爭強度與競爭上下游議價能力上有着巨大差異。這種差異造成了不同企業經營業績的巨大差異。

相比其他快遞企業，德邦股份在當前競爭激烈的行業環境下還能逆勢增長，根源便是其在相較其他非大件，非直營，業務組合單一企業的商業模式優勢。除了商業模式的優勢，德邦股份所處的大件快遞領域也具有着相比傳統快遞市場更大的增長潛力。

從電商發展軌跡來看，電商起步階段主要依靠價值低、貨物體積小的商品，而隨着電商的逐步成熟和快遞行業的迅猛發展，以家電、傢俱、建材、衞浴、酒類等高價值、體積大、非標準化外形的商品迎來了發展機遇。以家電產業為例，電商渠道對家電零售的貢獻已從2014年的11%增長至50%。隨着上述大件商品網購需求的增加，大件快遞需求將獲得充分釋放。

判斷一家企業的長遠發展，筆者認為有兩個最為關鍵的要素。一方面是其在所處的行業是否具有充分的競爭優勢，另一方面是其所處的行業是否具有巨大的成長空間。

我們觀察德邦股份，商業模式的優勢讓其處在一個相對良性的行業競爭環境下，大件商品網購需求的爆發式增長讓其具有非常大的增長空間。當這兩個要素疊加起來，便讓德邦股份的未來頗為值得我們期待。