嘀嗒再次申請IPO，能否依靠“順風車”反超滴滴？_風聞

不久前，嘀嗒出行再次向港股提交上市招股書，衝擊"共享出行第一股"。

在國內共享出行領域，嘀嗒出行位列網約車市場第二，僅次於滴滴；但在順風車市場，嘀嗒已經成為國內最大的順風車平台，這緣於此前滴滴因安全事件順風車業務停運近兩年。

而有意思的是，滴滴出行、哈囉出行也先後傳出上市消息。出行領域經過多年的比拼，最終都要走上資本市場，這也意味着頭部幾大玩家一旦上市成功，將引入資本的武器，再次打破現有的格局。

領跑順風車市場

晚發展起來的嘀嗒出行，成立於2014年，前身為專注私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的"嘀嗒拼車"，2018年升級為嘀嗒出行，旗下包含順風車和出租車兩大業務。

在2020年10月，嘀嗒出行第一次向港交所遞交招股書，時隔半年其招股書到期，於4月13日重新向港交所遞交更新版本的招股書。

有趣的是，嘀嗒出行第一次遞交招股書的時間恰巧在滴滴上市傳聞最熱的時候，這被市場解讀為嘀嗒出行欲搶奪共享出行第一股的頭銜。而本次二戰港交所，或也有同樣的目的，因為在這之前，滴滴與哈囉出行等都已經秘密向紐交所遞表了。

然而，多年來共享出行賽道下卻並未跑出第一股，就算是頗受資本青睞的行業老大滴滴也是。那麼"蹭熱度"的嘀嗒出行，有何底氣搶奪"共享出行第一股"呢？

招股書數據顯示，2020年全年，嘀嗒出行全年交易額為90億元；營收為7.91億元，較於2019年5.81億元同比增長36.3%；2019年至2020年，嘀嗒出行經調整後淨利潤分別為3.16億元、3.43億元，可見盈利能力也在增強。

此外，嘀嗒出行在2019年9月就已實現整體盈利。反觀滴滴，2012年至2018年，六年滴滴累計虧損達390億元。去年5月，其總裁柳青曾透露"核心業務網約車已經實現微薄盈利。“但當時市場依舊質疑其盈利的真實性。

比較幸運的是，2018年，在經歷多次行業安全事件後，滴滴、高德下架順風車業務，嘀嗒出行借勢佔據市場。根據弗若斯特沙利文諮詢公司報告，2019年嘀嗒出行在國內順風車市場中佔據66.5%的市場份額，成為國內最大的順風車平台。

截至2020年12月31日，嘀嗒出行的註冊用户數從2020年6月30日的1.8億，增加到2.05億，認證私家車主數從980萬增至1080萬。

嘀嗒出行在順風車出行的表現，使它得以陸續拿到來自蔚來資本、IDG資本等多家投資機構的資金。據不完全統計，嘀嗒出行成立後的4年間，拿到了5輪共計2.86億美元（約合19億元人民幣）的投資。

輕資產彎道超車

實際上，嘀嗒出行之所以能率先盈利，靠的是自身"小而美"的模式，只專注於順風車、出租車兩項業務。其中，順風車業務是C2C屬於輕資產運營模式，平台本身不需要承擔太多資金壓力及各種運營成本，所以較於其他網約車業務更容易實現盈利。

嘀嗒出行產品副總裁朱敏曾在接受媒體採訪時説，滴滴和Uber快車在2015年左右進行補貼大戰時，嘀嗒業務曾一度陷入低谷期。順風車價格本來比快車要便宜50%，但是補貼完之後，快車比順風車還便宜。

為了拓展新的方向，嘀嗒在2017年開始上線網約出租車業務。嘀嗒的整體業務體量並不大，做出租車更大的意義還是為順風車業務導流。以出租車作為切口，能夠為供給端的嘀嗒起到正面宣傳的作用。

嘀嗒出行IPO招股書顯示，順風車業務依然是嘀嗒收入的主要來源，2018年至2020年，順風車業務分別為嘀嗒出行貢獻了7792.0萬元、5.334億元、7.056億元收入；分別佔總營收比例為66.3%、91.9%、89.2%。

然而，無論是順風車業務還是網約出租車業務，嘀嗒都僅提供了一個平台，旗下並未擁有車隊或租賃車隊，因此並不承擔任何運營費用，也沒有營業牌照的要求，實現了一種輕資產的運營模式。

曾在滴滴工作的員工透露：“網約車業務是個重資產的行業，有車隊和人力資源。司機一般由租賃公司負責簽約，然後負責車輛的運營。但前段時間，滴滴為了方便控制，已經招攬部分司機到自己麾下，在這過程中就產生了巨大的人力成本。”

而在輕資產模式下，嘀嗒出行獲得利潤空間則比較大。招股書顯示，2018年至2020年，嘀嗒出行毛利率分別為58.6%、79.5%、83.5%。在嘀嗒提供的三大業務類別裏，順風車的毛利率是最高的，2018-2020年分別達到51.8%、83.1%、87.3%。

看起來，嘀嗒出行這份招股書的業績表現良好，營收、淨利都取得了雙增長，同時順風車市場規模也越做越大，但這就足以支撐嘀嗒出行上市嗎？

單一業務的隱患

在外界看來，嘀嗒IPO終止的直接導火索是政策性風險。

因為一家公司過於集中依賴某項業務時，往往意味着極高的風險；對於面臨合規問題的順風車行業來説，更是不容忽視。即使成功上市後，嘀嗒的順風車業務，將會受到更嚴苛的審視。招股書中，嘀嗒坦承，順風車業務的增長速率存在不確定性。

去年12月，相關監管部門對嘀嗒、哈囉等順風車平台公司進行了提醒式約談。另據不完全統計，去年嘀嗒出行就已遭到了52項行政處罰，原因是其"擅自從事或變相從事網約車經營活動”。而市場也猜測，順風車業務上的安全問題導致嘀嗒出行上市放緩。

近年來，主要出行平台上發生的與其順風車服務有關的惡性犯罪事件，導致公眾對順風車安全的擔憂、對業務模式的爭議及監管機構的嚴格監管，阻礙了市場增長。

難以想象，如果嘀嗒出行遇到了滴滴此前類似的"黑天鵝"事件，會對其業務造成何種降維打擊。

同時，在嘀嗒出行專注的順風車賽道上同樣多方勢頭在圍剿，生存空間也遭受擠壓。其中，在去年6月，滴滴順風車業務已陸續在全國300個城市重新上線試運營，此外哈囉出行、曹操出行等平台都佈局了該業務。

雖然目前無法否認嘀嗒出行是順風車內的老大，但滴滴要想全力收復失地下嘀嗒出行的位置或難保。根據易觀千帆《2020年11月移動APP TOP 1000榜單》顯示，滴滴旗下上線不久的順風車平台"花小豬打車"活躍用户高達2060.1萬，排在第151位；而嘀嗒出行則以658.5萬活躍人數排在第346位。

可見，正因為滴滴自身體量比嘀嗒出行高，它再次駛入順風車賽道對嘀嗒出行的衝擊不小。

總而言之，靠順風車上位的嘀嗒出行，想要單靠這門業務敲開資本市場的大門，或許還有一定難度。