Q1淨利潤翻三倍，零售巨無霸亞馬遜增長何時到天花板？_風聞

蘋果、谷歌、Facebook等科技巨頭紛紛發佈財報後，亞馬遜2021Q1財報也接踵而來。

或許是受益於疫情帶來的強勁需求，強者恆強的亞馬遜Q1業績非常出色。公佈財報後，亞馬遜盤後一度大漲4%突破3600美元創歷史新高，最終收窄至2.38%。

後疫情時代，隨着線下經濟復甦，一部分消費者回歸實體店，亞馬遜的市場份額還能繼續增長嗎？亞馬遜作為雲計算巨頭，面臨微軟谷歌阿里等勁敵環伺，如何鞏固核心競爭力？在這份財報中，我們或許能讀懂亞馬遜飛輪效應這一商業的邏輯。

受益美國經濟復甦營收跟淨利雙增，零售巨無霸強者恆強

具體來看，財報顯示，Q1亞馬遜淨銷售額1085.2億美元，同比增長44%，高於市場一致預期的1045.6億美元，也高於此前官方指引上限1060億美元。Q1淨利潤81億美元，遠超市場預期的48億美元，是去年同期25億美元的三倍多，受益於美國財政刺激提振消費支出和雲業務需求改善。

在評級方面，亞馬遜得到了華爾街的全力支持。最近的33份評論都給該股的評級為“買入”，最終自然形成了“強烈買入”的共識評級。目前的平均目標價格為4118.69美元，表明該股在一年的時間框架內將上漲約23%。

美股研究社認為，整體收入增長將是股票表現的關鍵驅動力，基於優異的Q1業績，長期而言亞馬遜整體看漲。

我們具體來看看亞馬遜的主營業務：

按業務劃分來看，擁有大量忠實消費者和第三方賣家的亞馬遜，Q1來自在線零售的淨銷售額為529億美元，同比增44%，高於市場預期的515億美元；來自第三方賣家服務的淨銷售額為237億美元，同比增64%，高於預期的217億美元。

按地區劃分，Q1北美地區淨銷售額為643.66億美元，同比增40%。國際淨銷售額為306.49億美元，同比增60%。

受益於美國財政刺激提振消費支出，北美市場零售利潤率均有顯著改善。亞馬遜本季度北美零售業務經營利潤 34.5 億，利潤率5.4%創下兩年新高。國際市場表現也十分突出，零售業務利潤12.5億美元，利潤率4.1%。而去年同期還是虧損3.98億美元。

彭博資深分析師Poonam Goyal認為，亞馬遜這個季度可以説一切都很好，顯示出消費者行為習慣向數字化轉變的持久力。

對比沃爾瑪4%的利潤率和低於4%的Costco，亞馬遜的北美和國際市場表現都很出色。

對比來看，Costco2021Q2電商銷售額同比增長75.8%。沃爾瑪2020Q4總營收為1520.8億美元，同比增長7.3%，其中電商銷售額增長近7成。

美股研究社認為，美國經濟不斷復甦，對於這些主流零售電商平台都是利好。其中亞馬遜的強者效應更加明顯。作為全球零售巨無霸，亞馬遜根基牢固，零售業務穩如磐石。但是後疫情時期，線下經濟復甦，一部分消費者回歸實體店，所以從投資者角度出發，更需要關注這對亞馬遜銷售表現的影響。

發佈財報前夕，電子商務研究公司Edge by Ascential的一項研究顯示，到2025年，亞馬遜的商品交易總額（GMV）將達到6316億美元，2020年至2025年的複合年增長率（CAGR）為14%。而沃爾瑪的銷售額到2025年將增至5233億美元，複合年增長率為3.9%。在未來幾年內，亞馬遜將超過沃爾瑪，成為美國最大的零售商。

此外，電商業務一直被詬病，比如收費問題，比如賣家和客户不能直接交流無法拓寬渠道。谷歌也推出反亞馬遜戰略，向Shopify和PayPal開放平台，越來越多的小商家轉向谷歌。意圖分一杯羹的谷歌，想要改變消費者的購物習慣，還要看是否真的能撼動亞馬遜這棵大樹。

美股研究社發現，需要注意的是，Shopify近幾年迅猛增長也給亞馬遜的電商生態帶來威脅。如果在未來的5年，亞馬遜的市場規模繼續增長25%，而Shopify的市場規模進一步增長50%，那麼Shopify也將能夠超越亞馬遜。

針對一些隱憂，在財報電話會議中，亞馬遜CFO布萊恩·奧薩維斯基説道：疫情前後亞馬遜都表現出強勁的增長趨勢，為消費者帶來價值，目前為止沒有看到任何消極的例子，未來也將會持續在國際市場投資下注，提供更多的Prime優惠。

亞馬遜高管戴夫·菲爾德斯表示，亞馬遜在持續不斷地開拓新的區域市場。比如最近波蘭站點開放，在去年第四季度開放了瑞典站點，土耳其站點在去年下半年推出Prime會員，這些都是積極地一面。亞馬遜的各個國際團隊會充分利用自身優勢，運用到當地市場中。

Prime會員持續增長粘性大 同行對手無人能複製

亞馬遜的成功秘籍叫飛輪效應，由CEO貝佐斯提出，指的是一個公司的各個業務模塊之間，會有機地相互推動，就像咬合的齒輪一樣互相帶動。

亞馬遜的一個齒輪是零售，另一個齒輪就是Prime會員。

作為營收佔比第四的業務，Q1以亞馬遜 Prime 會員為主的訂閲服務收入76 億，同比增長 36%。

美國消費者情報研究合作伙伴有限責任公司（CIRP）數據顯示，截至2020年12月31日，超過一半的亞馬遜Prime會員（52%）為年度會員，而三個月前這一比例為49%。

CIRP估計美國有1.42億亞馬遜Prime會員。根據1月份的報告，eMarketer預計2021年將增長14.3%，達到4.89萬億美元。這意味着Prime年度會員人數還會增加。

此外，Prime會員貢獻的營收也很可觀。2018年後會員費漲到了119美元/年，如此計算僅會員費就接近170億美元。

Prime會員制度，使得消費者在購物時發生了兩次付費行為：第一次為成為會員付費，第二次是為產品付費。這種付費行為味着亞馬遜的品牌價值已經足以支持起顧客的承認，表達出用户對品牌的忠誠度與信賴。

對比同樣採用會員制的Costco來看，2020年Costco全球擁有5900萬會員家庭和1.07億會員卡持有者，每年為公司帶來35億美元的會員費收入。當然這主要是線下實體門店會員，暫時不會對亞馬遜造成威脅。

亞馬遜CEO貝佐斯認為， Prime已經成為了亞馬遜的中樞神經系統， 亞馬遜的焦點零售業務以及新開設的業務，都能被Prime會員體系所使用。

美股研究社認為，Prime會員為亞馬遜帶來巨大的零售商業價值，拓寬了線下業務，同時它作為一個齒輪，有效連接亞馬遜生態內的多元化業務。

另一個備受市場關注的業務，也是最重要的一個齒輪就是AWS。

AWS利潤率強勁反彈 勁敵環伺下亞馬遜如何維持漲勢？

作為亞馬遜最重要的營收驅動力，財報顯示，Q1亞馬遜AWS淨銷售額135.03億美元，同比增長32%。得益於北美和國際市場的零售利潤率均有顯著改善，亞馬遜雲業務AWS利潤率強勁反彈至31%。

亞馬遜CEO貝佐斯在財報中稱，短短15年間，AWS已經成為年銷售額540億美元的業務，與世界上最大的科技公司競爭，並且增長速度正在加快。Airbnb、麥當勞和大眾汽車等耳熟能詳的公司都是AWS用户，因為亞馬遜提供了迄今為止最廣泛的工具和服務，並代表客户不斷創新。

傑富瑞分析師布倫特·蒂爾認為，亞馬遜的雲業務AWS是該公司最有價值的業務，AWS已為進一步的強勁增長做好了準備。他稱，隨着越來越多的公司把計算工作轉向雲端，三年內AWS的價值將達到1.2萬億美元。

AWS本季度終於重拾升勢，利潤率也有改善。但是兩天前微軟剛剛發佈Q3財報，雲業務方面微軟Azure營收增長50%，超出分析師預期的46%。相比之下，AWS稍有遜色。

近五年來，微軟市場份額持續上升，從2016年的8.7%上升至2020年的19.7%。

微軟近期收購Nuance、B社，大手筆投資雲業務細分領域。雖然微軟開始做雲服務的時間要落後與亞馬遜，但我們看到其面向企業級客户的打造的Azure雲生態系統保持高速增長，已經成為微軟營收的主要驅動力，並逐漸縮小與亞馬遜AWS的差距。

長期看，AWS的增速放緩是不爭的事實。雲計算進入下半場，微軟谷歌阿里都在發力。勁敵環伺，競爭對手們都在搶奪AWS的市場份額，面臨基本盤被衝擊的局面，亞馬遜如何鞏固自己的護城河，保持核心優勢？

圖片來源：太平洋證券

美股研究社認為，全球雲計算市場保持高速增長，行業格局穩固，亞馬遜、微軟佔據市場近半的份額，谷歌雲和阿里雲你追我趕，市場進一步向頭部廠商集中。作為巨頭，亞馬遜應該通過擴展AWS產品和服務組合，幫助了自身在競爭中保持優勢。同時，AWS需要繼續加強數據中心網絡的影響，以及不斷增加的地區和可用性區域數量。

據悉，亞馬遜也在積極拓展用户，以推動AWS銷量增長。上個月，PGA Tour宣佈與亞馬遜AWS達成合作，選擇了AWS作為其官方雲服務提供商。AWS還與北美職業冰球聯盟(NHL)合作，使其成為了NHL官方的雲、人工智能和機器學習基礎設施提供商。

值得一提的是，Q3季度，亞馬遜將會換帥，由AWS的CEO出任亞馬遜的CEO，凸顯了亞馬遜對雲計算業務的重視和信心。而頭號勁敵微軟的現任CEO之前也是微軟Azure雲業務的負責人。兩大科技巨頭似乎都採用同一種人才戰略，激烈競爭下，未來雲計算誰會笑到最後，仍未可知。

結語

總體上看，亞馬遜再次實現季度營收破千億美元，股價也在真切反映資本市場的看多，各項業務指標也顯示出Q1的強勁。最近有傳聞説亞馬遜即將拆股，對未來走勢會有一定影響，另外，拜登徵收企業税或許將會對亞馬遜帶來一定的打擊，這也是投資者需要關注的細節。

逼近2萬億美元市值體量的亞馬遜就像一隻充滿鬥志的大象。大象繼續起舞，還需要飛輪繼續快速轉動。

本文來源：美股研究社，轉載請註明來源。