降息上癮？所有人都在等緊縮，誒，他就偏要玩兒_風聞

沒曾想，這場“無腦”的降息竟持續了一年有餘，各種資產價格的猛增早就引起了市場側目。

或許這對國內的普通大眾來説，一不炒基二不炒股三不炒商品，甚至還會抱怨：整天在這邊叭叭降息、通脹之類難懂的詞彙有個X用，不就是販賣焦慮嗎？

這種事確實是感知薄弱，一塊的東西漲個一兩三四毛多數人都不在乎，但一年下來，尤其是近幾個月材料價格的上漲向成品轉移趨勢，即使那些對宏觀經濟不甚關注的，但凡經歷在菜場血雨腥風殺價經驗，也多少能感受到必需品背後的深淵。

對於漂亮國的人民躺在家每週就能拿幾百美元，生活滋潤，當然不在乎這幾個、十幾個點的“小”漲幅。但世界市場的相互聯結，每人每事都是線上一環，就算不知普羅大眾生活疾苦，但看看人家女星如今一天就有200萬進賬，先前也不過數十萬，也多少能體會背後資產膨脹的魔力。

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資產膨脹有多誇張？十次危機九次房，這個道理在世界各國的經濟當中呈現出的是普遍適用性。

降息的主戰場是漂亮國，不拿美國做簡單分析實在説不過去。

據S&P Case-Shiller公佈的數據顯示，2月美國總體房價指數同比上漲12%，這個數值是2006年以來的最大漲幅；其中20城房價同比上漲11.94%，10城房價同比上漲11.68%。

而3月成屋銷售價格中位數更是誇張的達到了329100美元，刷新了歷史新高，同比上升17.2%，增幅是歷史最高記錄。當對數據進行拆解，TOP20城市有18個城市漲幅在兩位數以上，菲尼克斯和聖迭戈的漲幅超過16%，排名靠前。而所有地區（無論是大豪宅還是老破小）的漲幅均超8%，都遠超通脹目標。

過往觀點都認為房價與通脹不具有強相關性，如果計入CPI、PCE數據更多的則是用租金或其他相關成本價格替代。但先前的暴漲往往是“需求端”方面的投機拉動，而這次受於供給端的壓力，也就是前文所説材料價格上升向成品價格轉移的趨勢。

僅過去一年，美國木材漲價所致的成本上升，就佔到了成屋漲幅的一半以上，成本上升在推動房價上漲。房子的價格且如此，消費品還會遠嗎？

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回到今天的主題上，面對資產價格瘋漲的局面，美聯儲在議息會議上是否有所表現？會後鮑威爾的講話究竟談了些什麼？

結果很遺憾，這場議息會議又雙叒叕能用“寬鬆”一詞來概括，始終還是延續先前的寬鬆作派：**聯邦基金利率的目標水平保持在0-0.25%不變，超額準備金利率（IOER）維持在0.10%，貼現利率維持在0.25%不變。**但並未給經濟添上任何預測信息。

這場會議最有意義的是在提問環節中，對某些資產的瘋漲有所解釋，但始終仍未透露出任何的抑制意向，不過在某些問題上的表態，是值得關注和玩味的。

**1、**對於取消QE或者縮減(Taper)的態度上。

“不會，遠未到時候，就算會也必定會在類似的場合進行事先溝通，不要將目光持續聚焦在會議紀要當中提到的某個字眼之上，這樣會讓市場產生誤判。”

這是正常問答之中鮑威爾回答最快最果斷的，反應了鮑威爾對於寬鬆的堅定態度。

**2、**如果接種率達到75%的羣體免疫目標，是否就是新冠得控的標誌，或者以什麼標準來確定得控？

重申了要在疫情方面取得實質性進展的問題，而且認為羣體免疫之類的事是衞生官員去操心的，並認為“如果實現了復甦目標，疫情那時肯定得到了控制”。

這個説法與先前聖路易斯聯儲主席布拉德起了衝突，後者認為75%的接種率是危機結束的信號，鮑威爾本人或許是看到了當前印度的情況而對這項觀點做出了更正。

**3、**對於地產價格暴漲和目前通脹高企的解釋。

“通脹有很多部分，像是基數部分，供應方面，能源方向······當前的原因主要由基數造成的，還有就是供應方面造成的，這兩樣導致包括房價在內的資產價格迅速攀升，但是這些都是不可持續的，美聯儲也絕不會肆意讓通脹持續高企，尤其是房地產價格不會影響金融穩定問題，不存在壞賬、過度的槓桿和不可持續的價格變動的情況。”

其實市場分歧並不是在基數效應上，共識早就將所謂的基數考慮在內，更多的分歧集中在了供給端對於通脹影響的強弱上。説白了，鮑威爾對價格的瘋漲並未歸因到放水上，對於供給方面也只是説產量下降，並沒有資金流向的影響，雖然聲稱在時機成熟時將逐步減少MBS（抵押貸款支持證券）的購買速度，看似緊縮意思，其實還是在打太極。

**4、**對於股票市場的態度。

“存在泡沫”。

這應該是昨晚會議中最有力的幾個字，尤其是在對比了對房地產價格的態度後，鮑威爾似乎認同了美聯儲資產購買是資產價格上漲主因的市場觀點。美股市場應聲跳水。

**5、**如果通脹達標遠比就業先達標怎麼辦？

“看起來這種情況不太可能發生，當這兩個目標（就業/通脹）發生衝突時，我們會權衡各種因素，如果真的出現了這個情況，那就到時候再説”。

這個問題或許是整場會議中最難回答的問題，遲延了很久才回答，而且在回答時候也不夠有力充滿了不確定，或許是受菲利普斯曲線的深刻影響吧。

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漂亮國後面究竟怎麼樣並不值得在乎，但在全球化視角下，又不得不考慮世界範圍內大國的經濟舉措對投資者造成的影響。

不可否認，美國經濟確實在恢復，通脹跡象和就業也處於上升通道，是不是意味着美聯儲要加息不遠了，投資者就要早做打算離開資本市場？這未必，除了看到趨勢，還要看到規律。

所有人都能知道疫情錯位導致國內外經濟存在復甦差，但國內經濟恢復是一股腦不斷向前衝的嗎？顯然不是，從數據上看，國內經濟的恢復在去年12月份前後出現了觸頂現象，當時的國外才剛剛開始復甦，按如此推算，全球經濟或將在未來一兩個月內觸頂。

其實當前的市場已有所表現：**4月美國各項數據好於預期，但美債收益率出現了一個緩跌趨勢。**如若全球經濟恢復將觸及一個區間內的頂部，資產價格仍有較強的上行動力。

通脹，無處不在。商品，趨勢剛來。

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