箇中意味你品！中國公司井噴式赴美上市，是去年8倍，熱情堪比2000年_風聞

這些中國公司來到納斯達克，上市後的故事卻相差甚遠。

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文｜Lianzi   編輯｜Vicky Xiao

“我們的電話快要被想要赴美IPO的中國公司打爆了。我們正在考慮僱傭更多的人來處理這些IPO需求。”The Blueshirt Group董事總經理Gary Dvorchak在接受CNBC採訪時, 將過去4個月親身經歷的中國公司赴美上市熱潮形容為“波瀾壯闊的一股浪潮”。

赴美上市熱潮從未停止

在過去兩年，尤其是美國前任總統特朗普的任期上，新聞媒體報道里充斥着各種中國公司“從納斯達克退市“的消息，但當人們以為越來越多的中國公司正在選擇逃離美國金融市場的時候，恰恰相反，中國公司在以前所未有的速度在美國上市。

根據彭博社報道，今年僅過去四個月，來自中國的公司已經在美國納斯達克通過IPO的形式籌集了66億美金，比去年同期增加了8倍。相對比過去20年中IPO籌集金額最高的一年——2018年的30多億，已經幾乎翻倍。

在今年第一季度上市的所有中國公司中，其中最大的一筆IPO是來自電子煙企業霧芯科技（RLX Technology）。這家公司通過IPO籌集了16億美金。另外一家公司——塗鴉智能則通過上市籌集了9億多美金。

中國公司仍然面臨一些審計風險。美國證券交易委員會在上個月表示，將着手實施對海外公司的強制財務審計，但這種風險卻沒有阻止中國公司在接下來的幾個月繼續加速納斯達克上市操作。Hogan lovells律師事務所大中華區私募股權主管Stephanie Tang對彭博社表示，2021年，納斯達克會迎來更多中國公司上市，在這其中很可能將包含滴滴出行。

根據多家媒體報道，滴滴出行已經秘密提交了IPO申請。如果上市，這家中國公司估值將有望高達1000億美金。此前中國公司的最高紀錄為2014年，阿里巴巴在美上市，籌集了250億美金。

另外，有“卡車界Uber“之稱的滿幫集團今年也會在美國上市，將籌集大約20億美金。

值得注意的是，不少公司在過去兩年選擇在美股上市後，在港交所進行二次上市，從而對沖可能發生的納斯達克退市風險，即將在海外上市的滴滴出行很可能就會選擇美股、港股雙重上市的方式。

此外，根據多家媒體報道，納斯達克上市的蔚來汽車正在與瑞士信貸和摩根士丹利等投行溝通港股二次上市事宜。據悉，蔚來汽車考慮在香港上市時出售約5%股份。另一家中國汽車企業——小鵬汽車則是選擇和美國銀行和摩根大通進行合作，商量港股上市。

難以為繼的高IPO價格

紐交所中國區首席代表楊旭對CNBC表示，2021年將有大約60家中國公司計劃在美國上市。但同時，他也擔心如此高的IPO估值是否具有合理性。

2021年的美股市場經歷了2020年疫情帶來的震盪後，再次出現了不斷暴漲跡象，不少華爾街人士開始質疑2000年的科技泡沫已經再次來襲。

在這個巨大的泡沫市場中，紛紛湧入的中國公司都希望能夠“趕上美股最好的時候”，加急自己的上市操作。

根據安永公開的數據，今年第一個季度是2020年美國IPO最繁忙的季度。在美國第一季度上市的36家公司中，大約50%來自大中華地區。

楊旭在接受採訪時表示，這些中國公司不希望在上市流程中浪費任何時間。2020年登陸美股的34家中國企業從首次遞交招股書到成功上市平均耗時73.26天。小鵬汽車、貝殼和理想汽車都只花了20天就完成了IPO。

根據Renaissance Capital的數據，去年有30家中國公司在美上市，籌集了2014年來最多的資金。這種千載難逢的股市機遇，使得越來越多的中國初創公司尋求最好時機的套現。越來越多的證據顯示，中國企業在特朗普執政期間對赴美上市的恐慌情緒，在今年拜登上台後得到緩解。

“但這也是1999年互聯網股市泡沫以來，我們再也沒有經歷過的狀態。這讓我很擔心。”Gary説。

這種估值過高的跡象帶來的直接結果就是IPO後股價縮水。

在今年2月港股上市的快手儘管在上市初期暴漲到415港幣一股，但很快出現了斷崖式下跌。截至發稿，快手估價為259港幣。

安永亞太區IPO負責人Choo Choi對CNBC表示：今年的IPO後走勢不及去年，並表示第三季度的宏觀經濟可能出現惡化。

除了這種對大環境能否持續支持高估值的擔心外，一些中國公司海外IPO後出現股價下跌也和其本身的盈利能力掛鈎。

例如今年估值最高的霧芯科技(RLX Technology Inc.) 在今年1月上市價格為30美金一股，但截至發稿其股價已經跌落到大約10美金一股，蒸發了大約2／3的市值。

這家僅成立三年的公司目前已經是中國電子煙市場的龍頭老大之一。但隨着國內對電子煙領域的政策鎖緊，推出保護未成年人免受電子煙侵害的公告後，這家公司不得不徹底結束了電商渠道的銷售，轉而線下開拓市場，但這也大大增加了運營成本。

它的毛利率在上市前就已經出現下降趨勢——雖然其營收從2018年的1.32億元上升到2020年的22億元，但其毛利率卻從44%下降到37%。此外，2020年前三季度4.9%的銷售淨利率，更是隻有2019年同期的大約一半。 

儘管在早期不少圈內人猜測霧芯科技選擇納斯達克上市也是希望能夠在海外擴張市場份額，但直到現在這家公司也沒有能夠在美國獲得TMPA許可（煙草預上市申請）。

前面提到的塗鴉智能的情況也並沒有更好。其三月上市股價大約25美金，之後出現多次大幅度波動，今日收盤大約在19美金一股。這家公司在2019年與2020年的淨虧損加起來大約有1.4億美金。

不過，雖然有各種前行者遭遇“牛市”裏的意外的滑鐵盧，但可以預知的是，這並不能影響中國公司美股IPO的熱情。

今年除了滴滴出行外，納斯達克可能還將要迎來愛回收、作業幫、松果出行、每日優鮮、哈囉出行等等。

硅星人