解讀百威亞太：營收淨利雙超預期，積極“跨界”謀破圈_風聞

5月6日港股盤前，號稱港股“啤酒第一股”的百威亞太公佈了2021年一季度的財務業績報告。

從財報的基本面來看，本季度百威亞太營收、淨利實現了新增長，超出市場及分析師的預期。

不少投行在財報公佈前，也給予了較好的評級，大和新增百威亞太“跑贏大市”評級，大摩維持百威亞太“增持”評級 ，這也能夠看出，投行對百威亞太這份財報是比較看好的。

受財報利好的影響，投資者也給予了充分肯定，當日港股開盤，百威亞太股價走勢平穩，漲幅一度超8.8%，截止當日收盤，百威亞太漲幅達1.96%。

回看2020年，百威亞太的財報表現並不樂觀，不僅基本面數據不如人意，整體來看更是連續兩年取得下滑。如今一季度的超預期表現，算是給了市場一顆定心丸。

本季度百威亞太的財報，可以説取得了不錯的成績，但細看財報依然能發現不少問題。港股研究社將結合最新財報來解讀其中的機遇與挑戰。

營收增長超預期 東部地區仍顯增長焦慮

作為覆蓋亞太地區的老牌啤酒製造商，百威亞太目前仍具備不俗的盈利能力。從披露出的財報數據可知，百威亞太營收實現近一步增長，2021年一季度百威亞太營收達到16.26億美元，同比去年一季度增長63.70%。環比2020年四季度來看，也有明顯增長，數據顯示，環比2020年四季度的9.9億美元，增長64.24%。

營收增長超市場預期，主要與中國市場表現強勁以及去年同期基數較低有關。受公共衞生事件影響，2020年一季度對比基數偏低，營收同比增速為-39.00%，呈現負增長。但從2020年二季度開始，疫情得到控制，基本恢復到疫情前的水平。

另一方面，受益於中國市場的強勁表現。財報顯示，2021年一季度中國市場實現銷量增長達到84.6%，增長比例佔銷量總佔比的70.50%。中國春節的促銷活動，帶動啤酒銷量的大幅增加。數據顯示，受益於餐飲和禮品需求的帶動，春節期間酒類消費市場恢復迅速，超過六成的消費者將酒水作為年貨的消費選擇之一，2021年一季度啤酒累計產量為822萬千升，同比增長為33.3%

具體而言，2021年一季度總銷量達到20.78億升，同比2020一季度增長64.6%。拆分來看，東西部地區卻是呈現出不同的增長趨勢，財報顯示，亞太地區西部2021年一季度營收同比增長87.4%，本季度銷量同比增長達到79.5%。

與西部地區形成反差的是，東部地區本季度仍是處在下滑階段，財報顯示，2021年一季度亞太地區東部營收下滑1.2%，銷量同比下滑1.8%，這主要是由於疫情的持續影響，導致韓國市場營收一直處在下滑狀態。

但值得注意的是，在當今啤酒市場進入規模封頂的背景下，百威亞太能否持續保持營收的高增長仍然存在一些不可忽視的挑戰。

在雪花啤酒明確啤酒行業進入“最後一戰”之後，主流啤酒品牌加大了向高端市場進攻力度。雪花與喜力達成戰略合作，取得了不錯成效，自身也接連推出了多個高端、時尚化的產品；青島啤酒則進行了有效的渠道改革，在社區營銷方面進展迅速。

此外，近年來流行的果酒以及預調酒、起泡酒等低度酒精飲料，以及大火的海倫斯小酒館等新興消費場景，都對夜場等傳統啤酒消費場景產生衝擊，這些也讓百威亞太的業績受到影響。

能夠看到的是，2021一季度營收增速大幅增長，或許很大一部分原因是因為去年同期基數較低，而東部地區銷量日趨下滑以及市場競爭激烈，對於百威亞太來講依舊是不小的壓力。

首季淨利同比激增468%，暴增背後仍存高投入隱憂

財報顯示，2021年一季度淨利潤達到2.33億元，同比2020年一季度增長468.29%，本季度的基本每股收益達到1.79美分/股，超出市場以及分析師們的盈利預期。

值得注意的是，本季度淨利率達到14.33%，相比去年同期的4.29%上升10.04%；環比2020年四季度的4.04%上升10.29%。

淨利超預期主要受益於以下幾點，一方面，毛利的大幅增加及毛利率持續改善，財報顯示，2021年一季度毛利達到8.59億美元，同比去年同期增長97.3%；本季度毛利率來到52.8%，相比去年同期上升8.6%。

這也源於本季度銷售成本佔比有所下滑，財報顯示，本季度銷售成本僅為7.67億美元，佔比一季度總營收的47.2%，相比2020年一季度下降8.6%。本季度百升成本也是處在下滑狀態，這對於百威亞太來講是個好消息，這或許意味着，管理層在百公升成本治理方面有所改善。

另一方面，也是因為本季度中國市場以及高端化的持續發力。財報顯示，一季度中國市場百升收入增長4.3%，按年收入增長92.5%。

今年一季度，百威亞太又在廣州開了中國第一家CASA Corona，直接推動南區的高端啤酒業務增長。本季度，高端化組合相比2020年一季度實現雙位數增長；超高端組合產品相比疫情前，同樣實現雙位數增長。

但將時間線拉長來看，仍有不少問題。雖然本季度淨利實現超預期增長，但相較於2019年同期的2.40億美元同比下滑2.92%，拋開大環境因素影響導致的2020年一季度虧損，百威亞太本季度淨利潤實際上是處在下滑狀態。

此外，對百威亞太來講，本季度銷售成本以及營銷費用也是水漲船高，財報顯示，2021年一季度銷售成本以及基本費用支出均出現大幅增長，環比2020年四季度增長27%，而2020年四季度銷售成本下滑2.5%，這或許意味着，淨利暴增的背後存在高投入的隱患，那麼，後續的淨利持續增長或許會受到費用支出的高增長影響。

總而言之，首季淨利扭虧轉盈以及毛利暴增對於百威亞太來講是個好消息，但成本支出或許會成為淨利後續增長的阻礙。

瞄準烈酒及飲料市場，“劍走偏鋒”背後凸顯多元化夢？

除了營收表現外，本次財報中還有一個點值得我們注意，那就是百威亞太提到了烈酒領域與功能飲料。

其實不然，早在4月中旬百威亞太就已經瞄準了烈酒領域以及功能飲料。先是與奧地利紅牛簽署中國大陸地區獨家經銷協議，後又與火龍肉桂威士忌達成戰略合作。

那麼，對於一個啤酒廠商而言，涉足啤酒類別外的產業，不免讓人產生聯想，為何百威亞太會頻頻出手業務範圍之外的產品？

從百威亞太高端化層面，其實也是在完善產品高端化，目前在百威亞太的高端產品組合中，多數產品是屬於低度數酒飲，在高度數酒飲產品中還存在領域，而瞄準威士忌剛好可以彌補領域空白，而奧地利紅牛、火龍肉桂威士忌也都屬於高端產品，可以與百威亞太已經佈局的渠道相匹配。

百威中國超高端新創事業部總裁徐嘉宏也表示：“通過提供全新高端烈酒品類，拓展現有的產品組合，可以為消費者提供更多元的體驗，併為百威未來的高端化進程夯實基礎。”

目前，烈酒行業以及功能飲料的市場廣闊，未來增長潛力大。數據顯示，2019年中國威士忌進口量2159萬升，進口金額20858萬美元，威士忌消費量3191萬升，2013-2019年國內威士忌消費量複合增長率7.22%，且價格伴隨着居民“消費升級”一直穩步上升。

功能飲料市場亦是如此，目前，中國功能飲料市場正處於發展期，行業呈現出良好的發展勢頭，有市場數據預測，未來功能飲料市場將漲至486億元，其中，中國市場紅牛系列產品最為廣泛，從中受益頗大。

站在啤酒行業的維度，目前啤酒規模已然封頂的背景下，百威亞太需要尋找新的增長點維護業績增長。市場數據顯示，2020年中國啤酒生產規模為3411.1萬千升，同比下降9.4%；2019年全球啤酒市場1913億升，同比下滑0.16%。

不過，在烈酒領域，一些固有品牌以及新興玩家都在逐鹿威士忌產業，目前，芝華士、三得利等知名品牌，在中國市場已經佔據着一定的市場份額，百威亞太未來在烈酒領域的發展還有待考量。

在功能飲料方面，百威亞太牽手奧地利紅牛其實並不佔優，目前，中國市場的紅牛產品與奧地利紅牛有所不同，如何讓消費者接受不同系列產品，成為百威亞太的難點。

在垂直領域，目前啤酒行業依然見頂，除百威亞太外，其他玩家看中了烈酒領域，這也意味着，未來主流啤酒品牌在烈酒領域也將展開競爭。不久前，華潤啤酒高層到訪了以白酒為核心主業的山東景芝酒業，未來涉獵包括白酒在內的烈酒可能性極大。

從百威亞太的自身層面，引進烈酒產品與功能飲料入場，其核心目的是豐富產品多元化，但對於百威亞太來講，面對現有市場的競爭格局面，以小眾消費產品觀念，如何解決其與原有產品融合問題，仍需時間消化。

總的來看，百威亞太這份財報尚可，但東部地區日趨漸下以及成本支出增多，仍是需要解決的問題，而頻頻發力其他業務，或許也展現出百威亞太的焦慮。百威亞太能否通過涉足其他領域，完善多元化產品，相信時間會給出答案。

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