歐菲光，全虧光_風聞

　　作為一家電子元器件製造商，最幸福的事是什麼？是被華為、三星與蘋果這樣的大廠相中，成為供應鏈的一環，從此吃香喝辣。寒武紀正是憑藉和華為海思的深度合作，實現高速增長併成功IPO。

　　最悲哀的事呢？被“第三者”插足，在供應鏈中的位置被其他製造商取代。本文的主角歐菲光，昔日資本市場寵兒，就因慘遭蘋果拋棄，成了股民口中的“歐虧光”。

　　但歐菲光口碑能到今日地步，除了運氣不好，也和自己瘋狂“作”有關。

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　　放大燈團隊丨策劃

　　歐菲光虧了。

　　2021年4月29日盤後，歐菲光發佈年報。數據顯示，歐菲光2020年實現營收483.5億元，同比下滑7%，同期歸母淨虧損為19.45億元，同比驟降481%。[1]

　　營收下降還能理解（主要受其安卓觸控業務獨立影響），但這筆虧損，就要好好説一説了。

　　從近兩期財報看，蘋果的訂單在歐菲光總營收中佔比超過20%，金額超過百億。被踢出果鏈，是其過去一年遭遇的最大危機，這如同一刀紮在了歐菲光的大動脈上[1][2]。

　　受此影響，歐菲光對資產計提了鉅額減值，造成19.45億元的鉅額虧損。這是什麼概念？歐菲光近三個實現盈利的年份（2016/2017/2019），歸母淨利合計也才20.5億元，難怪得了個“歐虧光”的外號。

　　更值得關注的是，雖説歐菲光在2021年3月16日才正式通告“特定客户業務發生重大變化”，承認與蘋果合作破裂，但風聲早已在上個年度的下半年就傳遍江湖。整件事從開始發酵到靴子落下，歷經近十個月，且過程十分精彩。

　　就讓放大燈為各位講講這個故事。

　　嘴硬：一家果鏈公司的修養

　　歐菲光是反全球化浪潮的一個犧牲品。2020年7月20日，歐菲光被美國商務部列入實體清單，自那時起，市場上就不斷出現這家中國公司被剔除出“果鏈”的傳聞。

　　歐菲光也很努力，只要媒體報一次“出局”新聞，它就發通告否認一次，可資本市場的反饋非常真實。

　　圖片來源：雪球

　　自進入清單，歐菲光股價就開始一路下挫。從2020年7月20日-2021年春節前最後一個交易日（2月10日），哪怕在沒有實錘，公司不承認“出局”的情況下，股價累計跌幅仍高達47%。

　　這還沒完，1月21號，又有更進一步的消息稱，歐菲光為蘋果供貨的生產線將被賣掉。

　　消息一出，公司股價直接跳水。疊加之後兩個交易日（22日、25日），期間累計下跌20%，蒸發市值超過75億。

　　圖片來源丨東方財富

　　即使利空消息纏身，被多方反覆詢問，歐菲光仍然在1月22日，倔強而又不失調皮的甩出了一份盈利大幅增長的業績預告，試圖駁斥一切“不實傳聞”[3]，穩定股價——當然，市場完全不買賬，股價照跌不誤。

　　二級市場也是有規矩的，當一家上市公司出現股價異動時，必須要及時做出解釋，説明是否有重大事項發生，歐菲光也不例外。1月26日，歐菲光發佈公告，稱計劃出售子公司消息屬實，但出售的對象不是此前謠傳的另一家果鏈公司“立訊精密”[4]。

　　必須要説，歐菲光在這一階段的操作非常迷惑。明顯是迫於股價異動，在踩踏式拋售後，才丟出一份姍姍來遲的公告，遲滯的信息披露彷彿在給資金撤離打掩護。

　　甚至開始和媒體較勁。

　　市場從始至終關注的，都是公司和蘋果的合作到底能不能繼續下去。可都要賣加工廠了，歐菲光仍然沒有回應核心問題，還在“買家身份與事實有出入”這種無關緊要的細節上較勁。

　　之後就是喜聞樂見的反轉。

　　2月7日，聞泰科技（SH600745）與歐菲光發佈公告，稱已簽署《收購意向協議》，前者擬以現金方式購買歐菲光擁有的與向境外特定客户供應攝像頭的相關業務資產，其中就包括上文提到的廣州得爾塔100%股權[5]。

　　至此，隨着確認出售果鏈子公司，歐菲光出局靴子落地。官方承不承認無關緊要，反正生產線都沒了，歐菲光就是有訂單也沒法生產，這和承認合作終止沒有區別。

　　可這出堂會到這裏都沒唱完。

　　2021年2月26日，歐菲光正式發佈業績快報，稱財年預計盈利8.8億元，同比高增73%。公司似乎想提振一下市場信心。可經歷坐了數次過山車後，市場累了，它只想再等等——而且等到了[6]。

　　3月16日盤後，歐菲光終於發佈公告，稱與特定客户業務發生重大變化，坐實了早已人盡皆知的消息[7]。然後在3月17日開盤後，毫無意外的吃了個跌停板。

　　然後，公司又在4月16日盤後發佈《2020年度業績預告、業績快報修正及致歉的公告》，將此前預計的8.8億盈利下調至18.5億虧損[8]。這是歐菲光再一次，也是最後一次“變臉”。公司給出的理由，是受與“某客户”合作終止影響，相關業務資產的價值需全面重估，需計提大額資產減值，特別是固定資產。

　　用更易懂的話説，由於“某客户”不再下訂單，所以歐菲光為生產準備的廠房、生產線、倉儲設備等失去了作用，得重新計算還值多少錢。正是這些“不再值錢”的資產發生了大額減值，侵蝕了2020年的淨利潤——不客氣的説，這個操作有着明顯的“財務洗澡”嫌疑，會嚴重影響對公司真實經營狀況的評估，也難怪股民的反應極不友善。

　　故事的最後，正式發佈的年報抹平了紛紛擾擾，至少是暫時的。

　　看熱鬧歸看熱鬧，若我們回顧整件事，會發現歐菲光在其中扮演的角色，不算光彩。

　　雖説歐菲光是美國封鎖的受害者，但它對待投資人的態度值得商榷。公司對信息的披露很不及時，甚至存在隱瞞的傾向。被踢出“果鏈”的消息人盡皆知，公司仍然選擇猛打太極拳，就是不做正面回應；哪怕開始變賣資產，仍集中精力和媒體隔空互懟，完美貫徹“不承認就是沒有”精神。

　　公司“拖字訣”的核心問題在於，它對消息不夠靈通，甄別能力不強的散户投資者極不友善。在股票異常下跌的情況下，散户很難判斷到底發生了什麼，在信息不夠明確的情況下，也很難做出頂着鉅虧拋售的決策。直接結果就是，散户越套越深，越虧越多。

　　另一方面，我們可以發現持有歐菲光股票的機構倒是逃得飛快。在沒有官方消息坐實，一切尚無定論的情況下，基金早已望風而逃。在2020年二季度末時，持有公司股票的基金還高達316家，可截至Q3，只剩下了7家，持股比例也僅剩下略多於2%。

　　雖然在Q4，持倉基金回升到了169家，可持股比例只有3.02%。要知道十大股東里的兩家基金持股比例合計就有1.57%，其他167家基金合計都沒到1.5%，倉位非常之低。到了2021年一季度末，持倉基金就只剩3家——其實就剩兩家十大股東了。

　　機構跑這麼快，接盤的是誰，就不細説了，懂的都懂。

　　至於用盈利預告穩定市場情緒，又突然轉大額虧損搞“財務洗澡”這種操作，歐菲光甚至算得上“經驗豐富”。

　　都怪蘋果？並不

　　即使不考慮被踢出果鏈，歐菲光也不是“無縫的蛋”。

　　2019年1月31日，歐菲光發佈業績快報稱，預計2018年將實現盈利超過18億元；後突然在4月24日發佈修正公告，大幅下調盈利預期；最終年報顯示，公司年度歸母淨虧損為5.19億元——從盈利到虧損，兩者相差超過23億元。

　　隨後市場譁然，股價暴跌，深交所發函，公司給出解釋，劇情和今年我們看到的相差無幾。

　　當時歐菲光解釋，稱由於在客户政策和產品準備上偏超前，對採購、生產及倉儲的管理不足，導致備料和生產過度，導致庫存壓力顯著增加。在對這些資產進行清查後，公司決定對其計提資產減值。

　　用更通俗易懂的話説，由於對市場預估過於樂觀，歐菲光的原材料買的太多，可生產出來的產品又沒那麼大需求，原本能賣80的產品現在只能賣60，或者原來能賣80件，現在只能賣60件。這造成由於資產和預期的價值差距大，公司需要做重新評估並計提一筆減值，減值又會在利潤中扣除，這就是為何歐菲光在2018年的最終利潤表現和預告差異巨大。

　　在2021年也是如此。被踢出果鏈的傳聞從2020年下半年傳出，鬧得沸沸揚揚，歐菲光一否再否，但市場上好似除了公司自己，無人不知的結果，早已註定。

　　後來的事就如上文所説：預告盈利，用一個喜報調動市場情緒→發公告，用“拖”字訣儘可能延後暴雷時間→臨近年報披露憋不住發公告計提鉅額減值，轉大幅虧損→連砸幾個跌停後道個歉→收質詢函，該走的程序一步沒少。

　　嚴格來説，無論是2019年還是2021年，歐菲光的“變臉”操作都不算違規，但這種“反轉反轉再反轉”的套路，真有點沒道德。

　　用資產減值調整淨利潤，本就是一種很常見的財務“修飾技巧”。存貨，設備此類資產的計提減值即使對專業機構都是難以核查的，更不用説沒有任何盡調能力的股市散户了。這幾十個億的減值是不是合理？存不存在趁機給財務“洗澡"，掩蓋真實經營狀況？這些本來需要公司給出解釋的疑問，都被稀裏糊塗的“資產減值”糊弄了過去。

　　一位券商從業者對放大燈表示：“這都是企業自己説了算，每個企業的存貨管理辦法都不一樣。會計師都出報告了，只要審計報告給簽字，我們認就行。”

　　對於資本市場而言，商業信譽至關重要。一家不甚關注信用，甚至隨意透支的公司，不但傷害投資人，也是在摧毀自身的未來。修幾個月的時間“閉口禪”，又在臨近發佈年報時突然“變臉”，這樣好嗎？

　　歐菲光還能翻身嗎？

　　也會有人樂觀地説，歐菲光只是一條業務線受損，對公司基本盤影響還是能夠消化的。問題就在於，歐菲光遭遇危機的，可不只有“果鏈”訂單。

　　最近已有傳聞稱，三星也將歐菲光剔除供應鏈，只是歐菲光稱，這批業務總量比較少，對未來影響不大。當然，到底大不大我們並不知道，歐菲光並不披露訂單具體細節。

　　還有個核心問題，歐菲光最大的客户，是華為。

　　和華為相比，歐菲光所受的打壓簡直可以忽略不計。我們已經看到華為的手機業務承壓有多麼嚴重（可見《華為：渡劫2020》一文）。這就意味着，歐菲光能從華為處獲取多少訂單，只能做悲觀估計。

　　公司的第一大客户被美帝追着打，第二大客户另尋新歡，這確實是屋漏偏逢連夜雨。

　　不過樂觀看，轉機還是存在的。歐菲光仍然是小米以及OV等國內手機品牌的供應商，而這些國內品牌，正在快速獲取華為空出的市場。根據最新數據顯示，小米以及OV在2021年一季度的手機出貨量非常迅猛，歐菲光從這些品牌商獲取的訂單有望大幅增加。當然，也只是有望而已，這一百多億的坑能不能填上，還有待觀察。

　　更進一步，本次“果鏈”出局，美國的實體清單究竟起到了多大作用？從其他果鏈公司仍然穩定的經營狀況，甚至藍思科技還能從歐菲光手裏搶蘋果訂單看，恐怕沒那麼大[9]。

　　自去年開始，一些市場消息就指出，真正影響歐菲光與蘋果合作的，是其逐漸落後的技術。在當下，蘋果手機的定位愈發高端，歐菲光生產的元器件已經難以滿足愈發嚴苛的組件標準，更何況蘋果對供應商一向嚴格，遭到淘汰十分正常[10]。

　　當過乙方的人都明白，如果在硬件層面不能滿足甲方的要求，結局就只有一個。這是無論多麼高超的談判技巧都救不回來的死局。

　　説到底，給大廠做電子原配件供應商這事兒，看的是企業自己技術積累。歐菲光要想翻身，找個好用的金剛鑽，比和股民鬥智鬥勇，有意義一百倍。

　　References：

　　[1] 歐菲光集團股份有限公司2020年年度報告

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-04-29/1209853331.PDF

　　[2] 歐菲光集團股份有限公司2019年年度報告

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-01-23/1209168621.PDF

　　[3] 歐菲光集團股份有限公司2020年度業績預告

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-01-23/1209168621.PDF

　　[4] 歐菲光集團股份有限公司關於公司股價異動的公告

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-01-26/1209188323.PDF

　　[5] 歐菲光集團股份有限公司關於簽訂《收購意向協議》的公告

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-02-08/1209256335.PDF

　　[6] 歐菲光集團股份有限公司2020年度業績快報

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-02-27/1209310525.PDF

　　[7] 歐菲光集團股份有限公司關於特定客户業務發生重大變化的公告

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-03-17/1209392713.PDF

　　[8] 歐菲光集團股份有限公司2020年度業績預告、業績快報修正及致歉的公告

　　http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2021-04-17/1209713145.PDF

　　[9] 蘋果變心，這家公司沒了360億

　　https://www.huxiu.com/article/407401.html

　　[10] 蘋果拋棄你，眼睛都不會眨一下

　　https://www.huxiu.com/article/416011.html