牛津經濟研究院 | 全球經濟最快將於二季度恢復，美國經濟將迎來小爆發_風聞

走出去智庫觀察

受疫情影響，近日牛津經濟研究院發佈報告預測，將印度2021年GDP增長下調1.6個百分點。分析人士認為，印度疫情持續惡化亦將對世界經濟復甦帶來多重不利影響。****

在走出去智庫與牛津經濟研究院聯合主辦的一季度全球及中國經濟回顧與展望研討會上，牛津經濟研究院高級經濟學家胡東安博士認為，隨着疫苗接種計劃逐步推開，全球經濟呈現出了穩中向好的態勢，預計全球GDP最早可在今年二季度回到疫情前的規模，但印度、拉美等地區的經濟復甦進度受疫情影響會被拖慢。

全球經濟恢復情況如何？今天，走出去智庫（****CGGT）刊發此次研討會的重點內容****，供關注全球經濟復甦的讀者參考。****

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、當前的經濟增長主要是由美國和中國帶動。預計歐洲最快要到今年三季度才能回到疫情前的經濟規模，而新興經濟體可能要到明年才能完全恢復。

2、儘管一季度中國GDP按年增長達到兩位數，但這主要是受到低基數的影響，實際上經濟增長情況是弱於預期的。不過，我們預計一季度後中國經濟將實現強勁增長，其中出口及製造業投資的潛力尤其強勁。

3、當前並不是大宗商品的超級週期，本輪大宗商品的價格上漲背後並不存在結構性動力。我們預計包括鐵礦石和銅在內的幾種大宗商品價格在今年下半年會出現一些回落。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

4月27日，牛津經濟研究院攜手走出去智庫聯合主辦一季度全球及中國經濟回顧與展望研討會，解碼經濟發展態勢及風險點。研討會由牛津經濟研究院高級經濟學家胡東安博士主講，高級經濟學家陳進來主持。以下為研討會要點。

全球經濟有望於今年恢復到疫情前水平

•全球經濟穩中向好：隨着疫苗接種計劃逐步推開，全球經濟呈現出了穩中向好的態勢。預計全球GDP最早可在今年二季度回到疫情前的規模。當前的經濟增長主要是由美國和中國帶動。預計歐洲最快要到今年三季度才能回到疫情前的經濟規模，而新興經濟體可能要到明年才能完全恢復。

潛在風險：疫情帶來的損失需要時間修復、變種病毒肆虐

•美國經濟將迎來小爆發：疫苗接種鋪開將使美國得以繼續推動經濟重開，加上拜登經濟刺激計劃提供的動力，****預計美國將迎來近40****年內最強勁的經濟增長。目前我們預測美國今年GDP增長7.2%，且未來幾年美國經濟增長步伐將快於疫情前。

目前公佈的美國就業計劃（American Jobs Plan）規模高達2.3萬億，旨在對美國基礎建設項目進行投資。按照目前提出的計劃規模進行測算，到2023年，預計這些基建投資、生產投資及研發投入將提振美國GDP達1.7%。

****•全球多國經濟“兩段式”****復甦：當前多個經濟體的復甦是“兩段式”的，即工業生產恢復非常迅速，但服務業恢復不理想。另外，疫苗接種速度將對歐洲今年經濟復甦產生重要影響。

****•****拉丁美洲變種病毒陰霾仍存：對於拉美國家，想要全面解除封鎖的前提條件是實現羣體免疫。目前看來，除智利外，其他拉美國家難以在今年實現這個目標。大部分拉美國家的GDP規模也難以於今年回到疫情前的水平。拉美國家中，巴西的情況較為特殊。儘管巴西疫情嚴峻，但由於沒有實施嚴格的封鎖措施，工商業活動沒有受到太多阻礙，第一季度巴西錄得經濟正增長。但是如果繼續放任疫情蔓延，最終經濟復甦的進度還是會被拖慢。

****•****印度經濟下行風險不容忽視：近期印度疫情快速發酵，多地醫療系統接近崩潰。數據顯示，印度新冠死亡人數每十天就會增加一倍，而且，這一數字很可能存在低估。考慮到印度經濟風險不斷上升，我們將印度2021年GDP增長預測下調1.6個百分點至10.2%。預計印度GDP在二季度將繼續收縮，經濟起碼要等到下半年才能可能開始恢復。如有必要，我們將進一步下調對印度經濟的預測。

****•****亞太區一季度後增長動能將恢復：今年一季度，由於普遍實施較嚴的封鎖措施，亞太區內多個國家包括中國的經濟增長都出現了放緩。但隨着全球經濟逐步復甦和疫苗的普及，我們預計二季度亞太經濟將繼續穩步增長。

中國經濟將繼續強勁增長

•應準確把握中國一季度GDP********數字：儘管一季度中國GDP按年增長達到兩位數，但這主要是受到低基數的影響，實際上經濟增長情況是弱於預期的。不過，我們預計一季度後中國經濟將實現強勁增長，其中出口及製造業投資的潛力尤其強勁。對疫情擔憂的減少和消費者信心的提升將提振家庭消費增長，進一步帶動復甦。我們預測今年中國GDP增長能夠達到8.9%。但是，就業市場的情況值得持續關注。

****•****對中國來説疫苗接種仍是重要的：如果中國能夠加快推進疫苗接種，儘早與其他國家實現互通，那麼中國經濟將迎來一波增長。

全球通脹風險上行

****•********全球貨幣大放水會帶來高通脹嗎？****2020年多國央行實施量化寬鬆，通過進行大規模資產收購，向市場釋放了大量的流動性，導致貨幣量出現快速增長。預計美國、英國、歐元區央行的資產收購步伐會在今年相對放緩，但仍將使貨幣量增加4到7個百分點。目前來看，由於各國央行進行了流動性政策調整，控制了貨幣流通速度，因此貨幣量增加尚未大幅推高通脹。不過，我們認為全球央行將在未來幾個季度密切關注與通脹相關的風險指標，部分央行有可能在明年收緊流動性。

****•全球PPI********為何上行？****當前，在發達經濟體及新興經濟體PPI均出現飆升。我們預計今年全球生產者價格會上漲4.6%。不過，當前的PPI上行主要是大宗商品價格升高導致的。2022年後，隨着經濟活動逐步恢復正常，結構性下行壓力會限制PPI的上行空間。

****•****大宗商品超級週期來了嗎？當前的大宗商品價格上漲主要是供需因素與流動性寬裕等因素疊加導致。

****石油：我們預計石油市場很快會出現輕微的供應過剩。****另外，由於此前實施了減產，歐佩克目前仍有充分的剩餘產能。這意味石油供應存在調節空間，能源及大宗商品價格不會無限上升。

****鐵礦石：鐵礦石是去年表現最好的大宗商品。****其價格在去年飆高的原因主要是巴西鐵礦石出口疲弱，而中國鋼鐵生產需求飆升使得供需出現不匹配。但這個情況在今年將不復存在。

****銅：過去一年銅價大幅飆升的主要原因是拉美國家受疫情衝擊嚴重，供應出現不足。****儘管今年市場對銅的需求還會增加，但這種需求復甦不足以支持銅價繼續上升。當然，從中長期來説，主要國家推進能源轉型將會利好銅的需求。

總之，我們認為當前並不是大宗商品的超級週期，本輪大宗商品的價格上漲背後並不存在結構性動力。我們預計包括鐵礦石和銅在內的幾種大宗商品價格在今年下半年會出現一些回落。

****•PPI上升會否傳導到CPI？****即使短期CPI通脹壓力存在升高趨勢，但各國當前的實際經濟產出仍遠低於潛在經濟產出能力，同時目前就業仍遠低於正常水平，因此從中長期而言通脹的壓力並不大。

****•********中國通脹情況如何？****目前中國製造業下的重工業、採礦業和公用事業的生產者價格都在上漲。與全球情況類似，當前中國PPI上升主要也是由能源及大宗商品進口價格升高導致的。我們預測今年中國PPI按年或將升至6%，但明年將回落。我們認為大宗商品價格飆升對PPI的影響屬短期現象，因此PPI上漲不會全面向CPI傳導。預測到今年第四季度中國CPI將上升到2.5%左右，但不會超過人行3%的目標。

（本文僅供參考，據此交易責任自負。）