抗疫需求持續釋放，醫療新基建帶動新增長_風聞

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2020年年報收官，醫療器械行業實現爆發式增長，較2019年進一步加速，其中新冠疫情相關品種需求持續旺盛奠定高增長基礎，國內疫情常態化後的快速恢復帶來增長加速。

2020年醫療器械上市公司收入增速60.15%，利潤總額增長157.35%，扣非淨利潤增長189.25%。

具體細分子板塊來看，2020年扣非增速從高到低排序為低值耗材、體外診斷、醫療設備、高值耗材，與19年相比，低值耗材大幅提速，主要源自防疫防護類產品等的高需求。

2021Q1醫療器械行業在抗疫需求延續和常規業務復甦的雙重驅動下延續去年的高增長態勢，與20Q1相比增長迅速。上市公司收入增速110.11%，利潤總額增長264.14%，扣非淨利潤增長307.21%，一方面得益於疫情產品需求的持續釋放，另一方面也和去年低基數有關。

細分子板塊來看，2021Q1扣非增速從高到低排序為低值耗材、體外診斷、高值耗材、醫療設備，防疫相關的低值耗材、體外診斷板塊增長迅猛。

　　低值耗材：新冠疫情區域性爆發，疫情受益品種需求持續旺盛。2020年子版塊收入增長135.89%（+ 119.35%），扣非淨利潤增長557.66% (+531.92%)，實現爆發式增長，主要系疫情下移液管、離心管等實驗室耗疫情訂單及手套等抗疫產品需求爆發帶動利潤規模大幅增長所致。

2021Q1子版塊收入增長201.32%（+175.81%），扣非淨利潤增長792.98%(+712.64%)，實現爆發式增長；期間費用率下降明顯，為10.92%（-10.44%）；盈利能力大幅提高，毛利率59.33%（+19.85%），淨利率41.17%（+26.80%）；全球新冠疫情持續迎來區域性爆發，疫情後病毒檢測、疫苗開發進一步釋放耗材需求，實驗室耗材訂單持續增長，價格穩步提升，拉動板塊增長；代表公司如拱東醫療（211.65%，扣非增速，下同）、潔特生物（57.59%）、昌紅科技（228.52%）以及防護產品如英科醫療（手套，+2881.60%）、藍帆醫療（手套，+1170.74%）等持續表現高景氣。考慮實驗室耗材產能短期內持續緊缺，產線擴張較慢，長期來看國產耗材產品質量改善，市佔率或進一步提升；同時規模效應和品牌溢價或激發價格持續攀升，未來有望迎來量價齊升的雙重增長，我們看好景氣度較高的實驗室耗材板塊，建議重點關注相關優質企業拱東醫療、潔特生物、昌紅科技等。

　　體外診斷：新冠業務常態化輸出，常規檢測持續回穩。

2020年子版塊收入增長70.16%（+54.43%），扣非利潤同比增長265.87%（+264.58%），全年實現高速增長。

一方面，高毛利的新冠檢測產品+服務貢獻業績增量；另一方面，國內疫情受控下，企業順利復工復產，醫院診療量逐步恢復，常規檢測業務陸續恢復。

2021Q1子版塊收入增長149.54%（+ 142.98%），扣非利潤同比增長453.54%（+ 427.56%），延續高增長趨勢；期間費用率下降，為23.51%（-10.42%）；整體盈利能力提升，毛利率62.99%（+9.21%），淨利率32.78%（+ 14.96%）。

隨着國內疫情防控進入常態化階段，新冠檢測產品及服務成為相關受益股持續性驅動力；同時，國內疫情控制日益完備，企業復工、醫院診療還將加速恢復，常規檢測業務有望實現高增長。綜合考慮競爭格局、常規業務恢復進度，我們看好兩條投資方向：

1）ICL，行業競爭格局清晰，新冠檢測量在防控常態化下有望中期保持高位，傳統外包持續恢復，建議重點關注金域醫學（+1153.48%，扣非增速，下同）、迪安診斷（+15354.74%）；

2）化學發光板塊，疫情期間頭部企業裝機持續加速，隨着診療人次回升，業績有望加速恢復，建議重點關注安圖生物（+102.71%）、邁瑞醫療（+35.35%）、新產業（+50.17%）。

　　醫療設備：海外抗疫需求持續旺盛，醫療新基建拉動新一輪增長。

2020年子版塊收入增長33.80%（+ 25.02%），扣非利潤同比增長87.35%（+65.54%），整體表現亮眼。

醫用場景下，國際市場對抗疫設備如呼吸機、紅外額温槍等需求持續旺盛帶動，企業相關產品銷售量維持高位；消費場景下，血糖、血壓計等家用器械產品銷售從疫情影響之中加速恢復。2021Q1子版塊收入增長45.83%（+ 32.70%），扣非利潤同比增長81.45%（+48.99%），整體表現亮眼；期間費用率略降，為26.41%（-4.85%）；盈利能力增強，毛利率51.55%（-0.54%），淨利率23.30%（+ 4.24%）。

一方面，海外疫情反覆帶來國際市場對抗疫設備如呼吸機、監護儀、麻醉機、輸注泵等需求持續旺盛帶動，企業相關產品將繼續受益；另一方面，全球醫療新基建浪潮下訂單需求持續增長，相關產品或將持續受益。長期來説，疫情衝擊後公衞支出有望大幅提升，醫用設備有望受益於醫院ICU、呼吸科、傳染科、檢驗科等科室的加速建設；而家用設備持續保持消費升級與智能升級雙輪驅動。看好相關優質企業如邁瑞醫療、魚躍醫療等。

　　高值耗材：受損業務快速恢復，集採影響趨於緩和。

2020年子版塊收入增長9.75%（-16.16%），扣非利潤同比增長25.73%（+10.53%），收入增速主要受上半年疫情影響有所下滑，但利潤端仍然保持較高增長。

2021Q1子版塊收入增長63.21%（+70.81%），扣非利潤同比增長91.35%（+92.06%），收入、利潤同比均表現較高增長；期間費用率略降，為35.37%（-7.23%）；盈利能力基本維持穩定，毛利率68.61%（-3.09%），淨利率28.07%（+ 3.00%）。

隨着國內疫情受控，企業復工復產順利進行，醫院門診、手術量逐步恢復常態，板塊將持續復甦。受帶量採購悲觀預期影響，中短期高值耗材板塊可能持續分化，建議短期規避即將帶量採購的關節等骨科產品，考慮到高值耗材帶量採購規則複雜，一品一規，短期集採風險低的板塊可重點關注，長期來説我們繼續看好創新能力強的頭部企業，如微創醫療、樂普醫療、藍帆醫療、健帆生物等。

　　趨勢分析：醫療器械行業當前正處於黃金髮展期，我們看好創新驅動下的進口替代和消費類器械持續放量，疫情雖然短期對行業內各企業帶來不同影響，但行業長期趨勢並未發生改變。我們一方面建議重點關注具備強產品研發能力和技術實力的企業，包括邁瑞醫療、安圖生物、南微醫學、微創醫療等，另一方面建議重點關注具備強消費屬性的產品企業，包括健帆生物、歐普康視、偉思醫療等

　　風險提示：產品市場推廣不達預期風險，政策變化風險等。