3.1%的淨利潤，滴滴如何撐起千億估值_風聞

近期正在忙着上市的滴滴出行，可能怎麼也沒想到，在臨近登陸資本市場的緊要關頭，又因抽成比例問題被推到了輿論的風口浪尖。

5月7日，新華社刊文《網約車平台，請給公眾一個解釋！》，矛頭直指網約車平台的高抽成問題，並指出**“一些網約車平台利用其相對壟斷地位，以提高服務費率等手段，從司機和乘客身上攫取高額利益，造成平台和用户之間的關係失衡。”**

雖然並未指名道姓，但指向已經不言自明，滴滴隨後在當日晚間就發佈聲明回應，稱會虛心接受公眾批評，持續推進公開透明。

3.1%的淨利潤率

在滴滴的回應中，首度公佈了2020年滴滴網約車司機收入佔比，其中最為引人注意的是在淨利潤層面，在刨去將近八成的司機收入後，滴滴在每單業務中實際能夠獲得的淨利潤僅為3.1%，剩餘部分全部用於乘客補貼和企業經營成本。

作為滴滴的主營業務，網約車的淨利潤率在很大一部分影響着滴滴的基本盤究竟能做到多大，在過去很長一段時間裏，滴滴都對外宣稱自己仍處於虧損階段。滴滴創始人程維更是在2018年的一次內部講話中提到，滴滴成立六年來沒有實現過盈利，合計虧損約390億元。

盈虧平衡點在2020年被正式突破，滴滴總裁柳青在去年5月份宣佈網約車作為滴滴的核心業務已經實現盈利，而在滴滴新近發佈的聲明中也證實了這一説法，滴滴網約車2020年實現全年盈利。

即便在競爭激烈的互聯網平台經濟中，3.1%的淨利潤也不算是個太高的水平，橫向對比一下美團的外賣業務，根據美團2019年的財報推算，當時外賣業務的毛利潤率能夠達到18.7%，在除去諸多經營推廣成本之後，淨利潤也能夠達到5%左右的水準。

但就是這3.1%的低淨利潤率，依然讓滴滴面臨高抽成的指責，根據滴滴自己的説法，之所以網絡上會出現這樣的質疑，一方面是確實有存在超過30%抽成的訂單，但所佔比例並不高，另一方面則是公眾在計算抽成比例時存在偏差，沒有計入司機後期實際獲得的補貼和獎勵。

在螺旋實驗室看來，滴滴在此時已經沒有必要隱藏真實的淨利潤率，畢竟處在上市的緊要關頭，把淨利潤做高一點實際上能夠更容易地獲得資本市場的青睞，進而拉高估值，提升滴滴上市後的融資能力。

由於基於滴滴本身在國內網約車市場的領先地位，增長在逐步放緩，主營業務的盈利能力實際上已經成為衡量滴滴商業價值的核心指標，滴滴即便要應對輿論壓力，也不會選擇自降身價。

千億市值的野望

根據此前市場上傳出的消息稱，滴滴已秘密提交赴美上市申請，並希望在IPO中獲得至少1000億美元的估值，並融資100億美元，如果成行，這將會是2014年阿里巴巴上市以來美股最大的中概股IPO。

關於上市時間的傳聞也在不斷變動，從一開始的第三季度到最快可能夏季上市，但滴滴方面一直未作出正面回應。

不過從滴滴近一年來的市場動向來看，滴滴正在四處開戰，儘可能擴大自身的業務版圖，以擺脱業務模式單一的隱憂。

但從現有的進展來看，滴滴很多創新業務要麼仍處於燒錢補貼市場的初級階段，要麼就是在短期內難以形成規模化效應。

比較有代表性的滴滴去年年中上線的貨運業務，目前仍在和貨拉拉、快狗等競對進行補貼大戰，推出包括“單單最高減50元”在內的一系列優惠活動。

甚至於今年異常火熱的造車大戰，滴滴也投身其中，除了聯合吉利推出定製版網約車以外，滴滴一直籌備的自動駕駛技術也在急於落地，據《晚點LatePost》的報道，滴滴內部已啓動造車項目，並開始從多個車廠挖人。

但除去這些尚未取得實質性成果的業務，滴滴目前能夠讓資本市場信服的成績仍然集中在出行板塊，網約車作為現金牛業務已經無需再多贅述，以青桔單車為代表的兩輪出行以及順風車、代駕等業務將成為影響滴滴估值上線的關鍵。

這其中，青桔單車在共享單車市場已經站穩腳跟，和哈囉單車、美團單車共同形成了三足鼎立的態勢，市場地位相對穩固。

而順風車和代駕作為滴滴內部最早實現盈利的兩個部門，則將繼續負擔起為創新業務輸血的重任，但由於滴滴網約車目前仍受困於3.1%的低淨利潤率，這兩塊業務未來面臨的壓力也將持續增大。

風險和不確定性

除了前文提到的貨運和造車，滴滴今年最為激進的業務創新實際上是來自於社區團購，滴滴旗下的橙心優選目前的市場估值達到50億美元，同時今年也喊出了1000億GMV的口號，但從目前的市場格局來看，整個市場的玩家都將處於長期虧損的狀態，橙心優選也不例外。

這其中給滴滴帶來的問題是，如果將橙心優選納入到滴滴整體的業務範圍內，那麼僅僅依靠網約車業務的低利潤率，滴滴未來數年都還將在虧損中渡過。

滴滴對此給出的解法是，將橙心優選分拆獨立IPO，但此舉也可能在短期內影響滴滴的估值，但相比較未來，滴滴可能更要着眼於現在。

面對着同樣在籌備上市的嘀嗒和哈囉，滴滴雖然目前的市場位置佔優，但同樣也承擔着和自身體量相當的風險，比如時刻高懸的反壟斷利劍。

阿里巴巴已經被罰了182億，美團也正在接受反壟斷調查，下一個會不會輪到滴滴，這個誰也説不準，但互聯網平台的反壟斷浪潮已經掀起，想要置身事外，越大的平台越難以抽身。

雖然比起阿里和美團，滴滴在二選一問題上表現得相對謹慎，但一直以來被質疑的高抽成比例，以及這次新華社突然發聲警告，還是讓滴滴很難安下心來。

除了反壟斷之外，滴滴的合規性問題也一直沒有得到很好的解決，尤其在推出花小豬打車之後，大量社會車輛湧入雖然解決了一些運力短缺的問題，但更多的不合規罰單也接踵而來。

就在近日，滴滴出行徐州分公司還因為涉嫌網約車平台公司提供服務車輛違規而遭到行政處罰。

在種種不確定性和風險面前，滴滴為何還要急於赴美上市，核心也還是在於低利潤率帶來的資金問題，在更大的資本市場募集到更多的資金，以支持相關業務發展，同時也讓陪伴滴滴多年的投資方看到回報，上市成了滴滴眼下最為理想的選擇。

但瞄準千億美元估值的滴滴，能否真正贏得外界認可，可能就要看看程維和柳青給資本市場講的故事，到底夠不夠圓滿了。