美年健康，諱疾忌醫_風聞
新熵-新熵官方账号-拒绝冗余，洞察商业变量，探寻商业本质。2021-05-11 10:41
“今人有過，不喜人規，如諱疾而忌醫，寧滅其身而無悟也。”這句出自《周子通書·過》的話用來形容當下的美年健康恰到好處。出自這句話的成語諱疾忌醫，也幾乎可以説是美年健康當下的對外狀態。
諱疾忌醫原意指“隱藏疾病，不願醫治”，後來被用來比喻因為怕人批評而掩飾自己的缺點和錯誤。反映到美年健康身上就是因為擔心體檢龍頭第一股的落位，歷年來多次折騰財報，使自己賬面看起來好看。
不管對於個人還是企業來説，諱疾忌醫都不是什麼好事。一方面掩蓋缺陷，短期來看不會被發現，但是長期來看，次數多了難免會使信用受損；另一方面不願正面解決缺陷，難免會讓人懷疑自身是否有解決缺陷的能力，也即這個缺陷是暫時性的還是永久性的。
如今，諱疾忌醫之下的美年健康也正在面臨這兩方面的困擾，一個很明顯的特徵就是美年健康的健康狀態在二級市場撲朔迷離，成為市場上爭議性頗大的企業之一。
| 財技高超，信用堪憂
關於體檢健康，在百度百科的詞條釋義裏顯示：中華人民共和國衞生部2009年8月5日頒佈衞醫政發〔2009〕77號文件《健康體檢管理暫行規定》提出“健康體檢是指通過醫學手段和方法對受檢者進行身體檢查，瞭解受檢者健康狀況、早期發現疾病線索和健康隱患的診療行為。”
簡單來説，健康體檢的主要作用在於提前發現，儘早管理，做到健康狀態心中有數，健康隱患提前治療。不過頗具諷刺意味的是，對於以體檢為主要業務的美年健康來説，企業自身的健康狀態卻屢次上演反轉。
4月12日晚，美年健康發佈2020年年報。年報顯示，美年健康全年實現營收78.15億元；歸屬於上市公司的股東的淨利潤為5.54億元，同比增長了163.93%，實現扭虧為盈。
2019年歸屬淨利潤-8.6億，2020年卻突然盈利，面對這樣的情況，隨後就有人進一步分析財報表示2020年扭虧為盈的主要原因是賣公司。根據2020年年報進一步觀察可知，賣公司扭虧為盈主要指：實現盈利的方式並非主營業務創收，而是系美年健康出售美因基因的股權產生的投資收益。
本來股份的轉讓買賣屬於正常的商業行為，雖然獲取的收益使得賬面好看，但是稍微仔細讀財報，還是很明顯的可以看到扣非虧損高達6億元左右，未必能夠上升到美化賬面，掩飾虧損的高度。
同時根據美年健康2020年10月31日的測算，即使沒有這筆交易，2020年全年美年健康也將有1000-3000萬的淨利潤。但是進一步研究美因基因和美年健康的關係可以發現，這一筆股權轉讓的作用遠不止於賬面收益這麼簡單。
根據相關媒體報道，此前美年健康受讓美因基因股權時，曾作出業績承諾，美因基因2020年的淨利潤應不低於1.23億人民幣。但是2020年美因基因的實際淨利潤約為8897萬元，未完成業績承諾。
常規來説，未完成的結果就是計提商譽減值準備，繼續擴大虧損。但是美年健康通過股權轉讓，將這部分商譽減值甩掉了，到這裏才僅僅只是一箭雙鵰。
還有第三個方面的影響是，轉讓美因基因，剝離股份以後，美年健康的生物樣本庫不用做了，此前這項業務被美年健康稱為生物銀行。為了這個生物樣本庫，美年健康2019年定向增發募集9億元資金，如今這部分資金也將被盤活，或將可以用來補充流動性。
一進一出，三面受益，賺了賬面的收益、減輕了商譽減值的壓力，補充了資金流動性。曾經被認為頗具科技含量的基因檢測，如今被當作美白霜，通過一系列的操作手法美年健康實現了賬面化妝。
這不是美年健康的第一次財技，也不會是最後一次。只是用的多了，大家難免信任下降，警惕增強。比如在今年一季報出來以前，在二級市場的相關討論區，投資者們都在詢問是否泄露業績預期，存在機構搶跑的情況。
另一方面，市場層面消費者也不太信任。美年健康的財務變臉，是從2019年開始的，引發的導火索主要是2018年的假醫門事件。
假醫門事件主要是2018年7月美年的離職前員工發出一篇舉報文章，文章中稱美年健康體檢醫生無證上崗、冒用已故醫生姓名等問題。隨後，美年健康作出回應澄清，聲明相關報道嚴重失實，遭遇有組織的黑公關，並向公安機關報案。
不過這次事件引發的輿論浪潮，將其推上風口浪尖，隨後深交所發出問詢函，要求美年健康就市場相關傳聞做出回應。美年健康對於問詢表示經自查，不存在無證上崗、持錯證上崗或持過期證照上崗的情形，予以否認。
美年健康官方下場否認定論以後，接下來就不斷上演打臉，澎湃新聞、廣州市天河區衞計局等經過對舉報涉及的醫生詢問和現場調取體檢報告後發現，美年健康涉嫌違規出具報告。此外，還涉嫌未取得放射診療許可違規開展放射診療服務。
2018年8月，為期一個月的假醫門事件伴隨着美年健康發佈的關於收到廣州市天河區衞生和計劃生育局《責令整改通知書》的公告塵埃落定。此次事件，使得美年健康股價大跌約25%，市值蒸發170億，隨後陷入了兩年的低谷期，直到2019年阿里入局稍微緩解，但是也難以回到往日榮光。
有病不可怕，可怕的是企圖通過掩飾，不願接受批評和醫治。早年消費市場的假醫門事件和如今資本市場的財務美化都是美年健康諱疾忌醫心理下的掩飾操作。
屢次操作之下，美年健康的信譽度也在下降。在百度、知乎等主流問答搜索平台，輸入美年大健康都會出現“美年大健康怎麼樣靠譜嗎”等類似相關反應信任度下降的聯想詞彙。
雖然不管是否採納，體檢結果都只是健康狀態的初步篩查，但是相比美年健康，迪安診斷等機構出具的公立三甲醫院作為參考的體檢報告顯然更讓人心安。
| 賽道美麗，體質虛胖
對於2018美年健康的風波，曾有業內人士在接受媒體採訪時表示早有預料。原因是在一個強調精細化管理的行業裏，美年健康通過先參後控的模式，快速實現門店擴張，勢必會帶來管理上的問題。
盤點一下如今美年健康近40億商譽壓力的由來，可以發現美年健康走的是典型的跑馬圈地的資本打法。一方面溢價收購全國各地具有一定規模的體檢門店，比如2014年11月，美年健康與慈銘體檢簽訂《股份轉讓協議》，2017年將其收入囊中，產生商譽28.63億元。
另一方面通過先參後控的模式在全國建設連鎖體檢中心，根據歷年財報顯示，2017年末公司控股門店數為208家，參股家數為170家；2018年底控股門店256家，參股292家。從2015年擴張開始算起，三年時間，門店數量增幅超過325%。
雖然看起來開得很快很輕鬆，但事實上，在一個新區域開一個新體檢中心並不是一件容易的事情。首先需要熟悉當地關係，善於整合資源；其次，新開門店1-2年是不盈利的，需要養店。不過這兩個主要的擴張困難，在美年健康的開店模式下都得到了有效解決。
所謂先參後控的開店模式，簡單來説就是開店前期，通過借給你一部分錢，實現參股，同時避免了早期的大筆投入成本。另外，參股的子公司是以“可供出售金融資產”存在於上市公司報表中的，它的虧損不計入上市公司，它的股份公允價值變動也只能計入非經常性損益科目，不會直接影響淨利潤。
正常來説，完成參股後，如果這家體檢中心在度過培育期後依然不能盈利，那麼美年健康是不會進行收購的；只有實現盈利的體檢中心，美年健康才會通過不斷增持直至控股，然後合併財務報表，利潤進入上市公司。
不過在實際的擴張操作中，為了提高擴張速度，美年健康收購的門店裏有建成規模不足一年也有還處於虧損狀態的門店，且其均按評估價值最高方式溢價收購。
這樣擴張的好處是很明顯的，很快就跑贏了之前的體檢老大愛康國賓，且遙遙領先；另一方面高速之下，也讓美年健康站在了鉅額商譽的懸崖之上。
不過商譽問題對於美年健康來説詬病已久，並且商譽不直接對企業經營產生影響，如果旗下門店可以實現有效地經營管控，轉好是遲早的事情。但是因為前期跑太快，美年健康的經營能力可能是值得懷疑的。
比如在早期的擴張中，2017年末，美年健康在職員工數量合計30826人，較2015年末的職工數量增幅僅120%，然而門店數量增幅超過325%。
2017年5月就被烏魯木齊市衞生局處罰過：新疆美年大健康健康管理有限公司烏魯木齊水磨溝區門診部未取得放射診療許可從事放射診療工作，未給從事放射工作的人員辦理《放射工作人員證》的處罰。
2018年6月，湖南當地衞計部門曾因羣眾舉報，對美年大健康進行執法檢查，隨後約談。官方通報中稱，美年存在的問題有，醫療違規行為嚴重、診療行為不規範、內部管理極其混亂等。
不過即使人不行，美年健康也不準備在人才方面發力，歷年來美年健康對於研發方向的投入也沒有超過1%。對於人才短缺問題，美年健康選擇用AI+來解決。
| 人才流失，押注AI+
“AI+體檢”，這並不是一個新故事。早在2018年同行業第二名的愛康國賓就曾經舉辦過體檢2.0戰略升級發佈會。在會議上愛康國賓創始人張黎剛向媒體宣佈，愛康全面啓動iKangAI+計劃，旨在通過人工智能賦能傳統體檢，將更多創新科技應用在健康全管理過程中。
根據媒體公開報道，目前“體檢+AI”不僅用於疾病篩查，通過引進多項人工智能技術，還將助力體檢篩查、檢後管理以及治療三大領域。
事實上，一直以來，體檢這門生意設備與技術固然重要，但是高水準的人才也沒有想象中的那麼不重要。
根據此前媒體的公開信息顯示，2015年-2018年以來，美年健康先後被行政處罰15次，處罰的原因與“人”關聯諸多：涉及從事醫學診療活動未取得《醫療機構執業許可證》、未取得《放射診療許可證》擅自開展放射診療活動、未經批准變更放射診療許可項目從事X射線CT影像診斷活動……
美年健康董事長俞熔曾多次公開表示過美年健康的方向和願景，比如基於線上大數據、線下門店的服務網絡，實現在預防醫學領域的一些重大技術性突破，成為一傢俱備生命科技屬性的醫療服務公司。
不過最近一次美年健康的人事變動是其首席科學家寧毅先生遞交的書面辭職報告，提出因其個人原因提出辭去公司副總裁、首席科學家職務。
在企業成長中，能夠完成企業宏大願景的主要因素裏面，人才和技術都是不可缺少。然而根據公開資料顯示，2019年股價暴跌以後，美年健康近兩年時間就已經有8位高管辭任，在美年健康20人的高管團隊裏佔比40%。
雖然從財務數據的定量分析角度來看，對於美年健康的未來可以分為樂觀者和悲觀者兩個派系，但是根據過往行為的定性分析角度來看，美年健康忌醫已久。