Q1虧損擴大80%，連虧13個季度的Roblox為何仍被資本市場看好？_風聞

作為世界上最大的在線創作遊戲平台，Roblox的首份財報備受市場期待。美東時間本週一盤後，Roblox首份財報出爐。數據顯示本季度實現營收3.87億美元，同比增長140%，高於華爾街預期，公佈業績後，Roblox股價盤後上漲3.52%，並於週二收漲21.33%。

雖然Roblox目前仍未盈利，但絲毫不能澆滅市場對其的熱情。究其原因，或許我們可以通過這份財報，找到一些答案。

預訂量增長161% Roblox保持美國手遊主導地位

在本次財報中，有一個關鍵數據——預訂量。

Roblox內設定了“虛擬經濟系統”的體系：玩家花錢買虛擬貨幣Robux，並在遊戲中花Robux購買體驗場景、皮膚、物品等產品。平台收到Robux後會按一定比例返給提供內容的創作者和開發者（Robux兑換成真實世界現金）。

預訂量就是出售Robux賺取的收入。

數據顯示，Q1總預訂量同比增長161%，達到6.523億美元，日活躍用户平均預定量（ABPDAU）為15.48美元，同比增長46%。超出分析師預期的5.5-5.75億美元。

可以看出，從去年Q2開始，Roblox預訂量已連續四個季度處於高位，始終保持穩步增長。

截至2020年底，已經有來自全球170個國家、超過800萬的開發者和內容創作者活躍在平台上，Roblox也已成為全世界最大的多人在線創作遊戲平台。不少創作者在Roblox得以有用武之地，平台代表性遊戲包括：《Adopt Me》、《Royale High》、《Welcome to Bloxburg》等。

據不完全統計，Roblox平台上運營着超過4000多萬款遊戲。這比蘋果iOS商店本身遊戲數量還多。其中《Adopt Me》在Roblox官方關注量高達1938萬。

此前，GameRefinery報告顯示，Roblox以5.52%的市場份額繼續在美國iOS遊戲排行榜上位居第一，領先 Playrix和King，後兩家公司的市場份額相比2020 年第四季度都有所下降。

顯然，Roblox在美國的遊戲市場保持主導地位，基於這樣的優勢，Roblox高預訂量帶來的賺錢效應激發了用户的高度粘性，月活用户在本季度也達到了歷史新高。

日活用户增長79% Roblox挖掘新用户尋求突破

在用户方面，平均日活用户（DAU）為4210萬，同比增長79%。用户投入時間累計為32億小時，同比增長18%，與2021年3月持平。

根據圖表清晰可見，近兩年來，Roblox的日活用户從未出現下滑。

Roblox表示主要推動因素是除美國/加拿大以外地區的用户量增長104%，13歲以上用户量增長128%。

Roblox 的CEO巴祖基稱，從日活用户來看，Roblox的粘性非常強，用户留存率也很高。Roblox正在努力擴大用户羣來保持增長。在未來幾個季度，活躍用户這一重要指標有望保持樂觀。

得益於公佈的第一季度訂單和日活躍用户數超出預期。摩根士丹利分析師Brian Nowak將Roblox目標價從80美元上調至87美元，並維持“增持”評級。

Nowak表示，該公司Q1用户粘性趨勢很強勁，並且4月份的數據顯示，用户數、用户參與度和訂閲量都在繼續增長，遠高於預期。

但是，這樣的高增長是否具有可持續性？

去年疫情蔓延之後，學校開始線上授課，學生不得不待在家裏，於是他們有了更多玩遊戲的時間。Roblox成為受益者之一，用户激增。隨着疫情防控措施的開展和疫苗接種的普及，學校正常開放，學生重回現實生活，Roblox能守住用户羣嗎？

如果不能，則需要挖掘更多年齡層的用户。對於成年的用户羣來説，他們更有消費能力和消費意願，對營收也能帶來積極影響。

Roblox曾考慮擴展“娛樂，學習和商業市場”領域，開發人員將能夠在Roblox上構建和舉辦虛擬音樂會，教室，會議和會議。如果Roblox能擴大在北美以外地區的地域影響力，也能吸引更廣泛的用户羣。

但值得一提的是，即便是預訂量、日活用户、營收這樣的核心數據強勁增長，仍無法讓Roblox實現盈利，虧損是其無法忽視的問題。

深陷虧損泥潭的Roblox 為何被資本市場看好？

對比向上的營收，根據財報數據顯示，本季度Roblox虧損擴大到1.34億美元。亦同比增長80%。

從上市至今Roblox一直處於運營虧損狀態，連虧13個季度。根據Roblox招股書報表，2018年至2020年，Roblox運營虧損分別為8755萬美元、7644萬美元、2.66億美元。

即便如此Roblox今年累計漲幅已經達到了72.56%，為什麼虧損近翻倍，市場卻出現相悖反應？

美股研究社認為，我們首先需要弄清楚，Roblox的盈利模式。

Roblox是世界上最大的多人在線遊戲創作平台，允許用户設計自己的遊戲、物品、T恤及衣服。與動視暴雪（AVTI）、藝電（EA）、Take-Two的盈利方式不同，Roblox主要依靠其用户自發生產內容，並通過平台虛擬貨幣的銷售與開發者分享收益。

Roblox的市值還一度超過老牌遊戲公司電子藝界Electronic Arts（EA），且一直高於Take-Two。上述兩家公司營收明顯更高，且盈利，而Roblox已連續虧損多年，且虧損幅度不斷擴大。

虧損擴大的主要原因，是近年開發者分成快速增長。這一部分成本已經超過基礎設施和安全成本，成為最大的一個成本。但這同時也反映了在Roblox上開發者越來越多、且收入也越來越高。

《紐約時報》曾在一篇文章中寫道，21歲的開發者安妮·舒梅克稱自己已經從Roblox賺了50多萬美元，其中大部分是在疫情開始之後賺的。她還説，自己已經用一些錢僱了兩名員工和十幾名承包商。

與此同時，Roblox在招股書中顯示，參與“開發者交換項目”的開發者去年一共賺了近3.29億美元，約佔Roblox去年9.24億美元總營收的36%。

根據今年Q1財報顯示，本季度開發者交換費用已經增長到1.19億美元，而去年同期為4445萬美元，同比增長167%。

此外，Roblox的第二大支出是基礎架構、隱私和安全性。去年，這一相關費用指出提升了69%，達到2.642億美元。今年Q1達到9414萬美元，已經佔到去年全年的35.6%。

按照這樣的發展趨勢，今年接下來幾個季度，前兩大支出還將持續增加。當然開發者們並不總是拿他們的Robux幣變現，而是將這些收入重新投入到自己的遊戲中。所以Roblox連續虧損也算在合理範圍內。

美股研究社認為，成本的大額支出也體現Roblox對元宇宙構建的重視。為了保持Roblox生態系統的活力，採用高分成比例來激勵玩家，不斷吸引用户製作高質量遊戲，從而提升用户的遊戲體驗和參與度。

CEO巴祖基在財報電話會議中表示，內容的質量越高，經濟越好。經濟規模越大，團隊就能越將內容混合起來，併成為未來的UGC創作者。內容越好，進入平台的人就越多，從而形成良好的雙重循環。

另外，值得一提的是，從2018年到2020年，Roblox每年都產生正的年度自由現金流，到2020年產生超過4億美元的自由現金流。本季度自由現金流1.42億美元，同比增長4.1倍。同時Roblox手中有9億美元的現金和現金等價物，賬面上沒有債務，表明資產狀況非常健康。

預計未來，Roblox自由現金流將繼續保持正數，可以為公司開展業務提供充足的財力支持，從而為公司創造更多價值。

結語

對於未來的發展，Roblox的首席財務官Michael Guthrie在一份聲明中表示：將繼續積極投資於我們認為能推動長期增長和價值的關鍵領域，特別是招聘有才華的工程和產品專業人員，併為我們的開發者社區增加收入。

“我們相信需要持續創新，並將繼續專注打造偉大的技術，以在我們關鍵點增長點上取得進展，主要通過國際擴張和擴大我們用户的年齡段。”

Roblox的最新動向是否行之有效，能否帶動公司實現盈利，還有待市場檢閲。