“強娶”奧馬電器的背後，TCL有着怎樣的野心？_風聞

提起奧馬電器，許多人也許並不陌生。它原本是國內最大的冰箱出口企業，在2015年的互聯網金融的熱潮中曾經上演股價8連板的輝煌戰績。

就在5月11日，奧馬電器發佈公告稱，控股股東變更為TCL家電集團，實際控制人從趙國棟變更為TCL的創始人兼董事長李東昇。至此，從今年1月8日以來，TCL入主奧馬電器的攻勢持續4個月，終於落下了帷幕。值得注意的是，資本市場對於奧馬電器易主TCL的反應十分激烈，5月11日奧馬電器股價漲停。

曾經的冰箱外銷之王到之後的負債累累，變賣資產，股價跌跌不休。奧馬電器在過去的5年可謂是“一蹶不振”，從2015年底的128.98元高位一路跌至2021年初的3.72元。如今TCL的接盤，對於奧馬電器來説或許是最好的結果。

01****互金之殤

奧馬電器由蔡貳拾創立於2002年，2012年在中小板掛牌。公司主營冰箱製造和銷售，由於常年超七成營收來自海外，奧馬電器也被稱為“出口冰箱之王”。2015年正是奧馬電器如日中天的時候，年報顯示2015年奧馬電器實現淨利潤2.67億。和許多企業創始人一樣，蔡貳拾選擇了在這個時間節點變現離場，接盤奧馬電器的是前京東副總裁趙國棟。

金融出身的趙國棟在掌權奧馬電器僅僅9天后，**便主導奧馬電器用6.12億現金收購其名下的中融金（北京）有限公司以下稱“中融金”的51%的股權，**隨後還出資設立了多家金融公司，涵蓋了商業保理、保險經紀、助貸業務，車貸業務，信用卡推廣業務，以及智能POS機租賃等業務。

毋庸置疑，2015年正是互聯網金融大紅大紫的時候，資本市場熱衷於概念的炒作。收購中融金使得奧馬電器的股價扶搖直上，連續八個漲停板使得奧馬電器成為當時名副其實的妖股。在復牌一個月後，奧馬電器的股價從停牌前的33.22元飆升至128.98元的高位。涉足互聯網金融業務的成效在起初是非常顯著的，從奧馬電器披露的年報來看，收購中融金的成績不負眾望。2015年和2016年分別實現淨利潤2.67億以及3.69億，淨利潤增長率實現同比46.98%以及36.45%。

鑑於中融金在2015年和2016年的淨利均滿足業績承諾。2017年奧馬電器又支付了7.84億元現金收購了中融金剩下的49%股權，至此奧馬電器正式開啓了以冰箱與金融兩架馬車為驅動的業務發展模式。2018年中報顯示，奧馬電器金融業務實現淨利潤1.48億元，冰箱業務的淨利潤為2.17億元。然而淨利潤的持續增長卻並沒能支撐住奧馬電器的高估值，持續的金融監管使得奧馬電器的股價走上了慢慢熊市。

隨着互聯網金融政策的不斷收緊，泡沫退卻，互聯網金融從人人追捧的“白月光”成為了眾人避之不及的“蚊子血”。2018年下旬中融金自營的“好貸寶”及通過全資子公司經營的“錢包金融”出現退出或延期兑付的情況，曾經風光無限的中融金出現鉅額虧損，並拖累奧馬電器。

2018年中融金全年虧損6.67億元，算上奧馬電器對其計提5.48億元的商譽減值以及金融板塊計提壞賬11.21億元，確認負債3.97億元，導致奧馬電器在2018年虧損19.03億元。這相當於是抹平了公司前十年的淨利潤總和。除了鉅額虧損，奧馬電器的資產負債率從66.75%飆升至75.32%，其中91.6%的負債為一年內需要償還的短期負債，沉重的負債讓公司隨時面臨着資金鍊斷裂的風險。

來到2019年，奧馬電器的金融科技板塊繼續虧損。根據第三方報告，截止2019年第三季度，奧馬電器花費近14億元買來的中融金100%的股權價值已經變為-4.51億元。同時奧馬電器已經出現了逾期未完成兑付的情況，截止2019年1月11日，奧馬電器逾期未兑付的金額為0.38億，覆蓋1602名投資人。

**逾期未兑付伴隨着持續的虧損，中融金平台最終難逃被剝離的命運。**12月15日晚間，奧馬電器發佈公告稱，擬將中融金100%股權出售至趙國棟先生及權益寶（北京）科技有限公司，以上股權作價合計人民幣2元。上述股權出售完成後，中融金將不再納入公司合併報表範圍。

成也互金，敗也互金。這可能是對奧馬電器在過去業績表現最恰當的評價。曾經花14億元買進“優質資產”，最後卻落到以2元的白菜價“甩賣”。奧馬電器因橫向擴張至互聯網金融領域，卻最後因互金的消亡而落得“一地雞毛”。

02**“賣身”還債**

當時地方紓困資金向奧馬電器伸出了援手，2019年2月中山市國資委旗下的紓困資金與奧馬冰箱管理團隊作為共同出資方通過信託計劃為公司提供9.7億元融資。不過天下沒有免費的午餐，紓困資金的背後的代價是以奧馬電器核心業務子公司奧馬冰箱100%的股權作為融資擔保。

**然而對於鉅虧的奧馬電器來説這筆融資僅僅是杯水車薪。**公告顯示，截至2019年11月26日，奧馬電器的金融機構借款本金餘額總計為24.62億元，其中已逾期和將於1年內到期需償還的借款本金餘額為14.63億元。

此時奧馬電器的資金危機已經全面爆發，實控人趙國棟持有的奧馬電器全部股權已經被多個法院全部凍結。

**值得一提的是奧馬電器的冰箱業務在互金業務陷入困境的時候始終保持着強大的韌性。**2017年，奧馬冰箱實現營業收入62.41億元，歸屬淨利潤3.21億元；相比之下，上市公司整體營收69.64億元，歸屬淨利潤3.69億元。2018年上半年，奧馬冰箱同樣為上市公司貢獻了超八成的營收，以及大量的利潤。在2018年奧馬電器整體鉅虧的情況下，奧馬冰箱依舊貢獻了3.52億元歸母淨利潤，展現了其穩定的造血能力。

在走投無路之際奧馬電器的高層打起了變賣公司“現金奶牛”的主意。2019年11月，奧馬電器擬以11.27億元變賣公司核心奧馬冰箱業務49%的股份。評估價格則為11.56億元，與21.44億元的淨資產相比，最終評估增值率10.24%，交易增值率7.27%。交易的對象為中山市國資委旗下某一法人主體以及蔡拾貳、蔡健泉在內等8位奧馬冰箱管理人員。

斷臂求生的結果無疑是為奧馬電器有了喘息的機會，同時出售股份的比例未超過50%。奧馬電器保留了對奧馬冰箱的實控權以及並表權。

03****補齊短板

奧馬電器在最近兩年內一直在設法消化此前爆發的財務危機，這也給了TCL可乘之機。

在獲得奧馬電器實控權的背後，是TCL家電與趙國棟長達近半年的“明爭暗鬥”。自今年1月起，TCL家電及其一致行動人中新融澤六次增持奧馬電器股份，五次以股東身份提議召開臨時股東大會。其中，前三次提議均被奧馬電器以單獨持股比例不足、單方面提交提請函以及繞開董事會、直接向監事會提議的理由拒絕。

與此同時，奧馬電器原實控人趙國棟及其一致行動人，卻因股份司法拍賣完成，合計持有的公司股份比例由24.75%下降至12.31%。隨着持股比例差距的擴大，趙國棟逐漸敗下陣來。在4月9日的第四次股東大會中，TCL方面正式提名將自己兩名高管注入奧馬電器董事會：金融背景的徐犖犖（TCL科技助理總裁、戰略投資部部長）和胡殿謙（TCL實業、TCL電子首席財務官）。

在第五次股東大會臨時提案中，提議董事會成員變更為9名（其中6名非獨立董事、3名獨立董事）。最終由TCL家電提名的胡殿謙成為第五屆董事會董事長，至此TCL家電正式取得奧馬電器董事會的實控權。

不過奧馬電器在2020年的財務表現其實不容樂觀，年報顯示公司全年實現營業收入83.45億元，同比增長12.89%；歸母淨利潤-5.40億元，同比減少1112.86%。

所以TCL家電為何費盡心思地要拿下奧馬電器店控制權？

奧馬電器在公告中稱，新一屆董事會高度讚賞子公司奧馬冰箱的業績表現，這也反映出TCL此次“強娶”的最終目的所在——用奧馬冰箱幫助自身表現不佳的白電事業。

眾所周知，彩電一直是TCL傳統強勢業務。而近年來TCL深入推進AI×IoT戰略，除了彩電這個核心業務之外，白色家電業務的重要性也日益突出。尤其是份額日益擴大的家電線上市場，更是包括TCL在內的主流家電品牌的必爭之地。

然而和彩電業務相比，TCL在白電業務整體比較羸弱。在線上市場，TCL空調、冰箱、洗衣機三大產品的市場份額只有個位數，與第一陣營的品牌相去甚遠。

冰箱線上市場，2021年1-3月，TCL冰箱市場份額僅為3.5%，排名第六，與第一位的海爾（32.8%）和第二位的美的（15.3%）相比，差距非常大。TCL的創始人李東昇表示，冰箱是公司要大力發展的業務，對於TCL來入主奧馬冰箱一方面可以提升TCL在冰箱業務方面的出貨量，增加TCL在國外的市佔率，另一方面能夠理順TCL在AIoT戰略上的佈局，實現更大的野心。

04****借殼上市

TCL看中的是奧馬冰箱的硬件實力。截至 2020 年底，奧馬冰箱生產基地佔地近 500 畝，其中自有產權佔地約 383 畝，年產能近 1300 萬台。同時，奧馬冰箱擁有已授權專利 400 項，其中發明專利 29 項，相關資料顯示，奧馬電器國外市場採用ODM（原始設計製造商）的經營模式，也就是為別的企業設計生產和銷售產品。而在國內則採用OBM（原始品牌製造商）的經營模式，生產和銷售自主品牌“Homa 奧馬”牌冰箱和冷櫃。

奧馬電器的最新公告顯示，公司未來將聚焦冰箱主業發展，儘快完成金融科技業務板塊相關資產業務的剝離工作，授權董事會成立金融科技業務板塊終止經營及資產處置工作小組儘快組織制定並推進交易方案、落實相關具體工作。換句話説，**TCL一方面目前要着手處理趙國棟留下的互聯網金融業務“爛攤子”；另一方面，要聚焦冰箱主業發展，持續保持奧馬冰箱獨特的業務模式和行業地位。**TCL 家電集團還承諾未來將給予資金和戰略支持。

從長期來看，TCL家電借殼奧馬電器上市也許才是這場“強娶”的最終目的。目前TCL的白色家電業務並沒有獨立上市。在業內人士看來，TCL舉牌奧馬電器成為第一大股東只是第一步。**長期來看，TCL家電或許繼續增持奧馬電器，直至白色家電業務完全注入奧馬電器。**屆時TCL家電或將借殼奧馬電器上市，奧馬電器也將改名為TCL家電。

以上僅僅是作者的猜測，未來公司會向何處發展，我們還將持續關注。

（提示：文中提及的上市公司僅為個人觀點，不構成投資建議）