三線綠檔 財務穩健丨寶龍地產保持高質量發展_風聞

5月10日，寶龍地產控股有限公司（簡稱“寶龍地產”）發佈2021年4月未經審核營運數據。公告顯示，2021年4月，寶龍地產實現合約銷售額（包括共同控制實體及聯營公司的合約銷售額）約85.05億元，合約銷售面積約55.62萬平方米。2021年前4個月，寶龍地產累計實現合約銷售總額約331.19億元，同比增加約139.0%；合約銷售總面積約213.94萬平方米，同比增加約139.5%。

近年來，寶龍地產銷售業績保持穩健增長，業績的增長離不開公司穩健的財務政策，而增長的業績又進一步帶來財務的持續優化。營收大增、利潤上行、三線綠檔、財務穩健、雙百雙千目標、衝擊千億、備受青睞，2020年度業績會之後，寶龍地產身上又多了幾個鮮明的新標籤。

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營收、利潤雙雙增長

三條“綠線”財務健康度持續提升

3月，寶龍地產為年報季打響了“第一槍”。年報顯示，2020年寶龍地產實現合約銷售金額約815.51億元人民幣，同比增長35.1%；收入約354.95億元，同比增長36.3%；年度淨利潤約88.15億元，同比增長46.5%；歸屬母公司淨利潤60.93億元，同比增長50.8%。

除了營收、利潤勢頭強勁，寶龍地產的毛利率也穩居行業前列。據中達研究數據顯示，2020年中期，上市房企平均毛利率由2019年中期的32.4%下降2.6個百分點至29.8%。而寶龍地產的毛利率在2020年保持着36.1%的高位，且公司未來有信心維持33%至34%的水平，更加凸顯了企業深厚的實力。

除了盈利方面的變化，2021年是“三道紅線”政策出台後的首個年報季，一直是外界密切關注的焦點。寶龍地產全線達標，成功晉升“綠檔”企業，即剔除預收賬款後的總資產負債率為69.9%，淨負債率為73.9%，現金短債比為1.22，財務保持穩健。

寶龍地產管理層表示：“未來兩年，公司淨負債率跟現金短債比保持在綠檔肯定沒問題，盡力將扣除預售賬款後的總負債率控制在70%以下，公司會通過優化結構提升效率，包括銷售加速，還有工程提速，使整個效率提升來管理財務結構。”

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權威機構提升評級

融資計劃穩步推進

得益於穩健的業績增長及持續的財務優化，花旗、建銀，大華、興業、華泰、國泰君安等國內外投行機構紛紛發佈研報，重申公司“買入”評級，上調目標價，並表示對寶龍地產長期看好。其中，標普認為寶龍地產在持續優化槓桿的同時，實現了穩健的業績增長，上調其主體評級至BB-，債券評級至B ，展望穩定。這進一步顯示了行業對寶龍地產未來發展的信心。

機構的看好進一步助力寶龍地產境內外融資的穩步推進。境外方面，今年1月4日，寶龍地產發行1億美元票據，票據利率5.95%，將於2025年到期。4月16日，公司發行第二期債券，規模15億元，票面利率為6.5%。值得一提的是5月6日，寶龍地產於公告稱，擬發行2億美元票據，票面利率4.9%，於2026年到期。

境內方面，據瞭解，受永煤債券暴雷和華夏幸福違約事件影響，2021年以來境內債券發行難度大幅增加，包括 融創、金科、復地、世茂等在內的房企今年境內債券融資實際發行都較計劃有所縮小，票面利率方面同比有一定程度提升。在充分了解債券市場情況下，寶龍積極與投資人溝通，並最終於首4月完成25億公司債發行，餘下5億計劃6月份完成。

值得一提的是，近日“寶龍地產旗下杭州濱江寶龍城24.5億杭州濱江寶龍城資產支持專項計劃狀態終止事件”被廣泛關注。寶龍內部相關人士表示：“這是因為杭州濱江寶龍城經營情況超預期，中介機構調整了評級分層以取得更好的發行票面。由於這個項目交易所去年已經過會，交易結構已經定下來，變更條件需要終止後重新申報。目前，公司正在和主承券商更新材料，爭取儘快重新上報交易所。”

除了擁有完善的境內外融資體系外，寶龍地產融資利率一直保持較低水平。2020年，寶龍地產平均加權融資成本6.44%。在自2019年起的銀行、信託對房企業務收緊的大背景下，寶龍地產的加權平均融資成本實現降低，相比於上年再降0.3個百分點。從近五年的融資成本數據來看，公司新增債務平均融資成本一直處於6.50%以下。

在業績會上，寶龍管理層曾指出，公司融資成本有進一步下降空間，一是融資結構調整，長短債中儘量減少短債，二是提升資金使用效率，三是公司和中農工建交等大銀行已經開展了相關合作，降低了發債成本。2021年，公司將朝着6.3%以下的融資成本努力。

有業內人士指出，從近兩年的債務到期分佈情況來看，寶龍地產的債務結構已得到了明顯的改善。在明顯低於行業平均壓力水平下的寶龍地產，過了2021年後，2022年將會更加順利。