玩火印錢的美聯儲，追逐泡沫的鮑威爾_風聞

來源：The Wall Street Journal

**作者：**Christian Broda and Stanley Druckenmiller

翻譯：Chen Zou

疫情對經濟影響的不確定性正在迅速消退，但美聯儲的指導方針依舊保持着有史以來最寬鬆的狀態，遠遠超過了人們的預期。對美聯儲來説，在危急接觸後依舊使用緊急解決方案的風險，遠比錯過通脹目標的幾個小數點大得多。而現在需要的是改變政策。

美國經濟的國內生產總值已經恢復到經濟衰退前的水平，失業率在短短六個月內就恢復了的70%，是經濟受挫時正常恢復速度的四倍。通常情況下，在經濟復甦的這一階段，美聯儲將計劃首次加息。但這一次，美聯儲告訴全球市場，第一次加息將在32個月後才進行，比正常情況晚兩年半。此外，美聯儲將在住房供應量飛速下降的情況下每月繼續購買400億美元的抵押貸款。美聯儲甚至仍未考慮結束此前每月1200億美元的債券購買計劃。

不僅經濟復甦以創紀錄的速度進行，財政政策的過度透支也已經顯露弊端。國民消費慾望高漲，建築業熱火朝天，由於政府的政策重心改變，讓勞動力短缺的現象無處不在。但可笑的是，三分之二的救濟支票是在疫苗被證明有效和經濟復甦已經開始加速後發出的。機會主義的政客們可並沒有讓這場大流行病白白浪費。特別是在特朗普時代之後，國會尚未未滿足的慾望與日俱增。

特殊時期已經過去。通貨膨脹也已經達到歷史平均水平。經濟學專家早在40年前就有預見性地拒絕了價格調控，美聯儲卻一直在操控最重要的價格指針–美國長期利率。這種行為對整個經濟和美聯儲本身都是有風險的。

未來的財政負擔將給中央銀行帶來幾十年來未曾有過的政治壓力。聯邦政府僅在兩年內就增加了相當於 30% 國內生產總值的額外財政赤字，而此時退休潮正在開始加速。國會預算辦公室預測，在20年內，幾乎所有年度財政收入的 30% 將不得不完全用於償還政府債務的利息，而目前的水平是 8% 。提高税收根本不足以彌補這一差距，因此將赤字貨幣化的壓力將不可避免地逐年上升。美聯儲應當儘快調整政策以儘量減少這些風險。

這些風險也不再僅僅存在於假設之中。幾十年來，國債一直是希望對沖全球投資組合的外國人的首選資產。因此，在去年股票市場崩潰的時候，在《關愛法案》反對聲浪迭起的時候，大量國債被瘋狂的拋售，這是令人震驚且前所未有的景象。而這一現象卻被美聯儲視為金融市場技術性問題而不予理會。即使在花了幾萬億來支撐債券市場，來自國外的債券拋售力量卻從未停歇的時候。美聯儲依舊選擇將其解釋為技術性問題，而不是對當前和過去政策的合理性提出質疑。

美國從根基裏埋着的分裂性也讓美聯儲的獨立性顯得至關重要。打擊不平等和氣候變化離美聯儲的核心任務非常遙遠。通貨膨脹往往是沒有強勢組織領導，社會四分五裂下的產物。而政治家在面臨社會動盪的時候，很容易在穩定社會經濟狀況（降低税收/增加政府財政支出）和逼迫中央銀行出手之間作出選擇，顯然後者要簡單得多。

考慮到這些風險，並且已經有明確的證據表明美國經濟正在強勁復甦，美聯儲應該做的不僅僅是將通脹預期恢復到一個稍高的水平，它能做的還有更多。美聯儲的政策已經使金融市場上泡沫氾濫。今天股市的高估值，加密貨幣的熱潮，以及對特殊目的收購公司（SPAC）的投資狂熱，只是美聯儲政策影響下的幾個例子而已。中央銀行應該平衡而不是助長資產價格飆升。上個世紀的惡性通貨緊縮事件不是始於通貨膨脹過低，資產泡沫的破滅才是那場災難的導火索。

近幾十年來，美聯儲沒有在過大的危機前做出權衡的經驗，但這並不意味着那個時刻不會到來。主席 Jerome Powell 需要認識到美聯儲未來面臨政治壓力的可能性，並停止繼續透支國家財政和未來市場。資產泡沫和國家財政政策的長期風險將會使停止當下虛假繁榮的短期風險相形見絀。

圖片來源：網絡

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