康芝藥業多年淨利5成以上靠理財產品，輔助生殖或是“偽風口”_風聞

　　康芝藥業股價坐上“過山車”，原因除其盈利能力孱弱外，主因大概率是其發力的新興業務“輔助生殖”或是“偽風口”，企業未來盈利預期不明。

　　康芝藥業股價“過山車”

　　4月23日晚間，康芝藥業發佈2020年年報。2020年，康芝藥業實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約934萬元，去年同期淨虧損約2646萬元，同比上升135.29%，實現扭虧為盈；實現營業收入約為9.22億元，同比下降8.61%；實現基本每股收益盈利0.0208元，同比增長135.37%。

　　發佈財報後的第二個交易日即4月26日，康製藥業股價上漲，當日收盤價6.68元，上漲2.30%。此後兩個交易日，康芝藥業股價再次大幅上漲。但從4月29日開始又大跌並持續數日震盪下行。

　　截止5月11日收盤，康製藥業股價收於6.31元/股，回吐全部漲幅且較財報發佈前跌了不少。

　　康芝藥業股價坐上“過山車”，原因除其盈利能力孱弱外，主因大概率是其發力的新興業務“輔助生殖”或是“偽風口”，企業未來盈利預期不明。

　　多年盈利主要靠買理財產品

　　康芝藥業的主營業務是兒童藥，於2010年5月登陸深交所上市。同年，媒體曝光兒童退燒藥尼美舒利6年來出現數千例不良反應、包括數起致死病例。監管因此禁止尼美舒利口服制劑用於12歲以下兒童，康芝藥業的拳頭產品尼美舒利顆粒因此受到“致命”打擊。

　　2011年，康芝藥業財報因此發生業績大變臉。2011年，康芝藥業實現營收3.04億元，同比下降3.25%；淨利潤虧損114萬元，同比下降100.82%。此後淨利潤雖然轉正，但增長動力明顯不足，表現出增長後次年又下滑的循環現象。

　　值得注意的是，此後數年間康芝藥業盈利主要依賴非經常性損益。康芝藥業的非經常性損益包括政府補助、非流動資產處置損益，以及理財收益等，其中，理財收益佔據絕對比重。尤其在2015年以後，理財收益的比重從46%上漲至2016年的93%，在2018年，理財收益佔淨利潤總額的比重更是達到了1.23倍，以至於當期的扣非淨利潤為負。也就是説，2015年至2018年，康芝藥業有超5成以上的淨利率來自理財收益。

　　同時，對比在理財上的投資，康芝藥業在研發上的投入卻非常少。2017年-2019年，康芝藥業研發投入分別為1037萬、345萬、224萬。

　　2018年起，康芝藥業大量收購投資，賬上現金減少而減少了理財產品的購買。到2019年，康芝藥業再度虧損，虧損面加大至2646萬，同比下降297%。

　　大股東被質疑通過併購“套取”資金

　　從2018年期，康芝藥業加大了併購投資。目前來看，這些投資的收益都不算好，甚至被質疑大部分都是低效投資。有統計表明，2011年-2019年，康芝藥業併購資產產形成的商譽高達3億，累計淨利潤卻僅為55萬元。

　　更嚴重的是，康芝藥業實控人洪江遊還在此期間被疑似“套取”上市公司大量資金，以關聯交易侵佔利益。

　　2018年7月，康芝藥業公告擬以3.5億元收購中山愛護100%股權，交易對方宏氏投資為公司控股股東，構成重大關聯交易。

　　值得注意的是，截止2017年底，中山愛護淨資產僅為56萬元，淨利潤534萬元。但到三個月後的評估基準日，中山愛護淨資產暴增59倍至3342萬元，評估增值率高達818.87%。中山愛護2017年收入和淨利潤分別為1.88億元、534萬元，對應收購PE高達66倍。康芝藥業也因此收到了深交所的問詢函。

　　生殖醫學是“偽風口”？

　　康芝藥業於2018年收購雲南九洲醫院及昆明和萬家醫院，以此進入生殖醫學領域，且其生殖醫學技術和醫療服務在西南地區均處於領先地位。2020年，康芝藥業公告稱將把定增募資的3.72億元將用於海南國際婦產醫院建設項目。

　　康芝藥業將在生殖醫學領域持續發力，因輔助生殖概念而成為熱門。康芝藥業的股價此前也多次因相關概念成為熱門而大漲。

　　但近期隨着第七次人口普查的數據逐漸被“外泄”和披露，輔助生殖概念或被再次審視。我國人口平均增長率已經由0.57%降低到0.53%，屬於低速增長態勢。2020年我國新生兒數量在1200萬左右，較2019年大幅降低18%，連續數年下降。

　　未來，我國育齡夫婦的生育意願大概率將進一步降低，需要輔助生殖的夫婦數量或根本沒有原來預期那麼多，甚至可能負增長。因此，此前被看好的“輔助生殖”或只是一個“偽風口”。