2021年銷售目標僅增長0.9%，陽光城全面降速？_風聞

　　陽光城降速已成定局，這是在為此前3年的激進擴張“買單”？

　　陽光城管理層共識：首要的是安全和穩健

　　5月6日，陽光城在總部舉行了年度股東大會，執行董事長兼總裁朱榮斌、執行副總裁吳建斌、執行副總裁闞乃桂、財務總監陳霓等主要高管出席了現場。

　　陽光城總裁朱榮斌在股東大會表示，公司內部已經達成了共識，首要還是安全和穩健。“我覺得只要活下來，未來就有機會。哪怕是階段性的發展受影響”。陽光城獨立董事給企業的期望是“不敗”，換言之不考慮如何主動取勝，而是隻要不敗就是勝利。而泰康對其的要求同樣是以穩為先。

　　2020年，陽光城的降速意圖就已經非常明顯。2020年，陽光城實現銷售金額2180.11億，同比僅增長3.3%。2021年，朱榮斌為陽光城定銷售目標為2200億元，增速僅0.9%，這表明陽光城全面進入降速階段。

　　全面降速因債務風險過高？

　　朱榮斌還在股東大會上否認了離職的説法，表明其還將主導“降速期”的陽光城。

　　2017年底，陽光城引入前碧桂園聯席總裁朱榮斌和前碧桂園CFO吳建斌，被稱為“雙斌組合”。“雙斌組合”給陽光城帶來了高週轉、高槓杆的擴張模式，陽光城實現高速增長。2018年，陽光城的銷售金額突破1000億門檻；2019年，陽光城銷售額又突破2000億，衝進了房企top20。

　　但是，高週轉、高槓杆帶來了高債務風險。

　　截止2020年底，陽光城的負債規模為2930億，其中有息負債就超過千億達到1060億。陽光城剔除預收賬款的資產負債率為79.1%，淨負債率也降至94.9%，現金短債比為1.53，還踩中了“一道紅線”。

　　同時，陽光城少數股東權益佔比接近50%，但其歸屬少數股東的損益佔比卻低於10%，分給少數股東的利潤偏低，有着比較明顯的“明股實債”嫌疑。因此，陽光城的真實債務水平大概率比現有數據高得多。

　　在上述情況下，陽光城不得不全面降速緩解債務壓力。同時，陽光城還引入泰康保險33.78億戰略投資，並與泰康保險簽訂了為期10年的利潤對賭協議。

　　陽光城的“成長性”焦慮

　　陽光城管理層的求穩策略，也引起了股東們關於公司成長性的憂慮。

　　2020年，陽光城全年支付總地價707億元，權益對價401.96億元，合計補充權益土地儲備約725.96萬平方米，相較於2019年近500億元的拿地預算減少了近20%。土地儲備不足，可能導致陽光城接下來幾年銷售金額均不理想。

　　同時，陽光城的毛利率在業界屬於中低水平，盈利能力還在下滑。2020年，毛利率為18.88%，同比下跌了6.66%；淨利率6.68%，同比下跌了0.32個百分點。據統計，截至2020年末，50家典型房企平均淨利潤率約為13%。陽光城的淨利潤水平，僅為行業均值的一半。

　　在銷售金額和盈利能力雙雙趨弱的情況下，陽光城完成泰康保險利潤對賭協議的能力受到質疑。因為在對賭協議中，陽光城承諾未來五年歸母淨利潤要實現18%以上複合增長。

　　對此，朱榮斌表示“只要國家環境不出現大變化，陽光城手裏的牌足夠完成第一個五年計劃。”

　　但是對於後五年的業績，朱榮斌沒有給出答案。朱榮斌表示“我就希望我脱胎換骨，雖然還是朱榮斌，但是要換個腦袋。我也在調整，感覺老朱榮斌已經黔驢技窮。我們自己是待下來了，但是我們都要‘換人’，不然無法適應周圍的變化。”或在暗示後五年的業績承諾將依靠新的管理層完成。

　　實際上，根據與康泰的對賭協議，後5年（2025年到2029年）陽光城實現累計歸母淨利潤達601.64億元，壓力比前五年更重。如不達標，陽光城需要拿出現金補償康泰保險。