第一季度財報在即，騰訊音樂能否為2021年開好頭？_風聞

​比財務預測更重要的，是對一家公司“做什麼”的研究。

2021年5月18日，騰訊音樂（NYSE：TME），將要在美股收盤後發佈2021年第一季度財報，這家中國領先的在線音樂與音頻娛樂平台，又一次將向公眾攤開賬本。

在上海的高架橋上，在北京的一號線裏，上下班的白領，課餘休息的學生，一個個風塵僕僕卻又熱愛生活的中國人，在耳機與APP上尋求放鬆與學習的時刻。

根據騰訊音樂2020年四個季度主要運營數據，我們大體可估算出騰訊音樂各類主要數據複合增速。據此保守估計，騰訊音樂2021年一季度在線音樂付費用户有望達到6050萬人，環比增加約450萬人 。

這樣的增長，讓騰訊音樂的商業化進程一路高歌。根據預測，TME在一季度的營收數據依然會維持穩健增長，並且在線音樂收入同比去年一季度會繼續大幅提升。

在線付費用户預期同比增速、在線音樂訂閲收入同比增速也將延續符合公司2020年Q1-Q4的增長趨勢。

對於數據的預測，只是針對這家公司的研究成果，在數據變化的背後，是騰訊音樂近年來如何通過對業務的持續優化升級，讓業績一步步兑現。以及這種一路高歌的商業化，是否可以持續？

01 基本盤穩健增長趨勢已定

從騰訊音樂2020年全年業績表現來看，公司業績主要來源於在線音樂和社交娛樂兩個方面。

在線音樂業務層面，近幾年，騰訊音樂在原有基礎上，在共創共贏的全球戰略合作導向下，採用與海內外優質內容方合作共創的方式持續豐富內容規模。

2020年至今，騰訊音樂先後與環球音樂、華納音樂、Kobalt Music等國際廠牌/唱片公司達成戰略合作。

在知識產權愈發重要的今天，內容是流媒體平台的核心競爭力之一。

憑藉更豐富與更優質音樂內容及多元業務佈局，用户付費意願空前高漲，2020年第四季度在線音樂付費用户歷史性突破達5600萬，環比增加430萬人，在一個季度內，在線音樂付費比例從8%提升至9%，推動在線音樂訂閲收入環比增加8%，達到15.8億元。

騰訊音樂在對外尋求合作擴展內容曲庫的同時，還從用户角度出發，針對嘻哈、古風、影視音樂等多垂類內容佈局，進一步提升年輕人的使用粘性。

旗下平台酷狗音樂2020年的酷狗音樂國風音樂盛典，有超過1500萬粉絲在線觀看了這一場演出，一夜出圈的“春暉紀”成為倍受行業內外關注的一場年度盛典。

騰訊音樂推出此類活動，除具有向大眾宣傳，讓更多人關注到國風音樂外，財務與資源激勵還能一定程度上提升現有音樂人的生活水平，為國內音樂圈正向發展提供支撐。

根據中國傳媒大學發佈的《2020中國音樂人報告》顯示，截至2020年底，有64.4%的音樂人主要數字音樂收益來源於騰訊音樂旗下平台，較2019年的45%再度提升，騰訊音樂人平台繼續獲得更多音樂人的充分信任，成為眾多音樂人的首選。

這份信任的來源，主要在於騰訊音樂的站位——從音樂人角度出發思考問題，通過“億元激勵計劃”、“原力計劃”、“伯樂計劃”等多種激勵措施，為音樂人與詞曲作者提供平台服務與物質激勵，提升音樂人的創作力。

在社交娛樂層面，自成立之初就帶有社交基因的騰訊音樂，不斷打磨優化產品體驗，為用户打造精彩的音樂精神家園，提高社交性和個性化功能，持續提升用户體驗。

QQ音樂撲通社區自推出後，用户滲透率和用户留存率穩步提升，酷狗音樂全新社區粉絲説的用户使用總時長獲得了15％的環比高速增長。

另外，值得注意的是，撲通社區和粉絲説的整體用户中約50%是25歲以下年輕用户羣體。

為用户和偶像架起一座“互動、互聯”的橋，讓粉絲距離偶像和偶像的作品更近，持續提升用户粘性。

另外，2020年四個季度，騰訊音樂在線音樂訂閲收入穩定增長，同比增速也愈發穩定。

作為公司業績基本盤，騰訊音樂在線音樂和社交娛樂兩個板塊的現有佈局，已經為相關業務穩健增長打下良好基礎，未來或將持續保持穩健增長態勢。

02 “2+N”佈局成果顯著，新業務實現里程碑式突破

騰訊音樂穩住了在線音樂與社交娛樂增長基本盤，同時，也直接為公司業務創新注入源動力，戰略佈局了TME live、長音頻、商業廣告等多個創新業務，實現2+N的佈局。

2020年的新冠疫情對文娛行業形成了前所未有的衝擊，在這樣的大環境下，平台與各個市場主體也在創新探索努力突圍。

於音樂行業而言，2020年，從為滿足用户宅家之下而推出的“線上live”逐步成為行業持續探索與完善的業務形態，並逐步衍生出用户付費、商業廣告、增值服務等多種可能的商業化形式。

根據騰訊音樂第四季度財報顯示，TME live在品牌推出一年內，以平均每週超一場的頻次，實現了超60場演出，100+歌手，70+微博熱搜，五月天、張惠妹、孫燕姿、劉德華、周深等國內頂尖的歌手陣容，快速贏得了行業優勢地位與用户口碑。

而在後疫情時代下，線下音樂現場正在逐步開放，用户對於音樂現場的需求正在重新激活，線下+線上的融合，將為TME live帶來新的想象空間。

此外，N的佈局之一，長音頻領域，騰訊音樂也取得了里程碑式突破。騰訊音樂在2020年4月份推出“酷我暢聽”正式進入長音頻領域。不足一年，截至2020年年底，騰訊音樂長音頻月活躍用户數（MAU）已實現里程碑式跨越，正式突破1億大關。

2021年4月23日，在長音頻戰略一週年之際，騰訊音樂宣佈將旗下酷我暢聽與懶人聽書合併升級成全新的“懶人暢聽”品牌。騰訊音樂此舉，旨在整合資源優勢，持續深入佈局長音頻領域。

為迅速擴大活躍用户規模，騰訊音樂還啓動“週年用户福利大贈送”活動，用户在活動期間收聽騰訊音樂旗下平台精選付費長音頻內容時，平台將給予用户全額補貼，通過收聽、收看激勵音視頻即可暢享平台內海量優質的長音頻內容。

而內容戰略佈局則一直是騰訊音樂的強項，在頭部IP方面，騰訊音樂將《雪中悍刀行》《劍來》《盜墓筆記》《誅仙》《鬥破蒼穹》《慶餘年》《全職高手》等本就擁有大量忠實粉絲的熱門IP，改編成廣播劇，為廣大用户帶來優質內容與收聽體驗；原創內容方面，騰訊音樂持續邀請明星、頭部主播入駐產出《榜樣閲讀》《遇見詩》《我和我的家鄉》《國寶的奇妙之旅》等優質內容吸引不同需求的潛在用户及提升既有用户粘性。

此外，作為聲音經濟的兩個側面，音樂與音頻就如天生一對，騰訊音樂由長音頻版塊衍生的相關音樂作品也在在線音樂平台引起相當熱度的討論。

以國風音樂人霍尊演唱的爆款廣播劇《雪中悍刀行》主題曲，《雪中行》為例，站內點贊超過11萬，微博相關話題閲讀量超過6300萬。這種現象對提升站內用户粘度和對外宣傳吸引新用户具有積極意義。

可以説，騰訊音樂已經實現了音樂與音頻娛樂生態的融合。

此外，N的佈局之一，是目前依然未被開發但已經滲透到大眾方方面面生活的IoT音樂物聯網，諸如TV版、智能音箱、車載設備等，已經廣泛應用，未來發展空間巨大。

集團旗下QQ音樂、酷狗音樂均已經深入佈局，同時深耕B端音樂市場的愛聽卓樂，也同樣在智能手機、車載、智能電視、智能音箱、智能家居等更多生活場景進行了多方面覆蓋。

據可靠信源，騰訊音樂在音樂 IoT的佈局成效顯著，也將在近期對外披露階段性成果。

至此，騰訊音樂旗下平台已經可以為用户提供“2+N”服務，即2個核心業務，N個創新業態佈局，持續創新探索，引領集團自身和中國音樂行業的產業升維和未來發展。

近期，TME還完成了一系列人事佈局：4月，騰訊音樂宣佈管理層調整，委任彭迦信為公司執行董事長，委任樑柱為公司首席執行官和董事會成員，本次任命顯然會加強騰訊音樂的長遠戰略佈局，並進一步加強音樂與騰訊體系特別是PCG業務之間的合作，打開在長短音視頻上的想象空間；4月中，集團下正式成立長音頻業務線；5月初，集團旗下QQ音樂也進行了人事調整，集團CEO樑柱親自兼任QQ音樂業務線及平台產品部負責人，集團副總裁侯德洋兼任CEO助理，轉任QQ音樂業務線下國際業務部負責人，QQ音樂產品運營負責人胡琛轉任國際業務部產品和運營負責人；同時，成立了基礎架構部和內容信息平台部，進一步強化運營與技術中台、內容管理與發行能力。可以預見的是，這些舉措將持續性加強核心業務的長足發展，使騰訊音樂朝着中國領先的在線音樂與音頻娛樂平台邁進。

03 價值重估****勢在必行

不難看出，騰訊音樂今天的價值，其實早已不能只用“音樂”這一單一業務來衡量了，對標企業也不能只是Spotify（SPOT.US）等核心主要關注音樂流媒體業務的公司。

如果投資者仍只是以“騰訊音樂”這個股票簡稱中的“音樂”來估量TME，恐將是近年來投資領域最大的誤會。

以內容庫龐大著稱的流媒體音樂平台Spotify和流媒體播放平台奈飛（NFLX.US）為例，截止到2020年12月31日，Spotify與奈飛的付費用户數分別為1.55億和2.04億，當前市值為427億美元和2187億美元。

值得注意的是，雖然奈飛與Spotify全球付費訂閲用户超過了騰訊音樂，但二者主要專注於流媒體業務，而騰訊音樂除了在線音樂業務之外，還擁有能夠為在線音樂業務持續帶來深度聯動的社交娛樂業務。

因此在盈利能力方面已經跑出來比二者更健康的曲線——Spotify2020年還虧損了8.564億美元，騰訊音樂則盈利6.37億美元。

根據2020年Q4數據，騰訊音樂流媒體部分的增速已跑贏奈飛，達到了40.4%，後者增速為19.9%。同時，基於穩健的生態與健康的商業基本盤，騰訊音樂的股價表現也值得進一步看好。目前，滙豐銀行、瑞銀集團、美國銀行、Needham & Company LLC等投資銀行或機構對騰訊音樂的評級始終維持在“買入”。4月，中信證券發佈研報，給予了騰訊音樂“增持”評級；此前，安信證券也不僅維持增持評級，還給予了12個月33美元的目標價。

此外，對騰訊音樂2021Q1的業績估算，騰訊音樂未來一段時間，月活用户仍將維持穩定；同時，平台旗下平台核心音樂用户羣體更加積極活躍，除了用户粘性更高、使用時長也在健康增長，同時免費用户正在不斷向付費用户轉化。

據公開信息，**騰訊音樂2020四季度廣告收入同比增長100%，**伴隨公司各類廣告持續釋放，這一領域收入未來增速會遠超目前所有業務。

故此，廣告收入或是騰訊音樂在未來的三到五年內，另一個主要業績增長點，公司盈利能力或將持續高於Spotify，且核心業務增速領跑，帶給市場更多潛在的想象空間。