歐菲光的啓錄，資產減值準備之雷_風聞
进击的方什酱-热点题材挖关注公众号：《方什复盘》以防失2021-05-17 14:55
4月16日晚間，歐菲光發佈公告，稱對業績預測致歉。業績從原來的盈利9個億，修改為虧損18.5億。
這並不是歐菲光第一次致歉。2018年以來，公司起碼因為財報的問題致歉過4次了。
2019年12月，深交所向歐菲光下達了《關於對歐菲光集團股份有限公司及相關當事人給予公開譴責處分的決定》。
結果好景不長，一年一度的致歉又來了。
對於業績暴雷的原因，歐菲光是這麼解釋的：
公司於2021年3月12日收到境外特定客户（以下簡稱“特定客户”）的通知，特定客户計劃終止與公司及其子公司的採購關係，後續公司將不再從特定客户取得現有業務訂單。
因該突發情況，相關資產減值測試的假設發生重大變化，公司第一時間披露相關風險提示，緊急啓動相關資產的評估工作，對相關資產進行全面清查，重新估計相關資產的可收回金額，進行減值測試。
嚴格意義上來講，歐菲光的操作都是合法合規，並非造假。但大家都心知肚明，公司被蘋果剔除供應鏈。
所以，面對歐菲光的歷次致歉，深交所也只能譴責。
那麼問題來了，為什麼被剔除供應鏈，就要鉅虧呢？
這不僅僅是歐菲光一家存在的問題，整個代工行業都有類似情況。
從財務上看，是因為計提了鉅額的資產減值準備，和電子配件業的特殊經營模式有關。
一般來説，蘋果這類消費電子巨頭的配件都是定製的生產線，一旦停止合作，這些設備大部分都要淘汰掉，給公司帶來較大的投資損失。
一、電子配件業的資產負債結構特點
韋爾股份是一家從事手機攝像頭模塊生產的企業，2020年年報顯示，公司實現營業總收入 198.24 億元，較 2019 年度營業總收入增加 45.43%。公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 27.06 億元，同比增長 481.17%。從數據看，2019 年度，公司完成了對北京豪威及思比科的收購，公司主營業務增加了在 CMOS 圖像傳感器領域的佈局。2020年，公司整合新業務獲得成功，持續盈利能力提到了顯著提升。
和普通行業相比，消費電子行業都有一個共同點：資產負債結構中，存貨佔比非常高。
韋爾股份2020年的賬面存貨高達52.74億，且存貨週轉天數增加了近一個月。這類消費電子配件企業，存貨風險非常大，因為技術不斷升級，一旦滯銷，這些鉅額存貨將血本無歸。
二、回顧歐菲光的“騷操作”
回到歐菲光被深交所譴責的操作，根源也是存貨餘額過高。
歐菲光的2018年年報業績突然大變臉，原來快報中説好的盈利18.39億竟然變成了虧損5.19億。同步發佈的2019年一季報也顯示，新的一年，公司繼續大幅虧損。
公司在業績預告日未能充分識別存貨存在減值的跡象，在估計存貨可變現淨值時出現嚴重偏差，未能足額計提資產減值損失。公司存貨依賴的成本核算系統處於不斷升級中，部分生產成本結轉不準確。
也就是説，公司的成本核算系統出現了問題導致未能及時發現存貨減值跡象。
這是匪夷所思的情況。
什麼是成本結轉？這是一個表述起來比較吃力的財務概念。嘗試用個簡化案例説明：A公司購進了100元的產品，300元賣出去，假設忽略税金，且不發生任何其他成本，那麼這款產品的成本就是100元，毛利200元。一般而言，公司都是在銷售環節結轉成本，所以購進的時候，這100元在存貨，銷售的時候結轉成本，從存貨變成了成本，這個過程，叫做結轉成本。
一個產品的時候，比較容易核算成本，如果產品成千上萬，並且每個批次的成本不同的時候，成本結轉就比較複雜了。
會計上有先進先出法、移動加權平均法等成本計算的方式。隨着財務信息系統、ERP等系統的普及，這個過程通常由系統自動計算。
但是，無論任何信息系統，這個過程都是可以人為干預的，干預的後果是什麼？如果從存貨結轉到成本的環節，少結轉一部分存貨，就會造成結轉的成本虛低，由於利潤=收入-成本，所以成本虛低的話，利潤就虛高了。
比如轉成本的時候，單價出10%的差錯，就是8億的誤差，影響8億的成本和利潤。
瞭解了這個財務原理，就不難推斷歐菲光這麼操作的原因：不管是否有意，都實質上階段性的虛增了利潤。
三、資產減值準備的構成
2006年財政部新發布了《會計準則第8號—資產減值》，從此資產減值準備成為上市公司重要的核算項目，從貨幣資金到應收賬款到存貨到長短期投資到固定資產，幾乎每個重要的資產項目都對應減值準備科目。
會計準則規定，企業應定期或至少每年年度終了檢查各項資產，合理預計各項資產可能發生的損失。這些預計損失，計入相應的資產減值準備。
以公認的蘋果“滑鐵盧”之年2018年為例，受到蘋果手機銷量下滑的影響，大量的A股蘋果產業鏈公司出現了鉅額的資產減值。藍思科技計提了8.33億的資產減值，其中6.72億是存貨跌價損失；欣旺達計提了1.92億的資產減值，其中9041萬是存貨跌價損失；立訊精密計提了2.04億的資產減值，其中6878萬是存貨跌價損失；歌爾股份計提了2.48億的資產減值，其中存貨跌價損失7465萬；歐菲光更是創紀錄的計提了18.4億的資產減值，其中存貨跌價損失15.6億。
這些存貨跌價損失，直接影響了企業當年的淨利潤。不難發現，存貨是消費電子行業的重要財務指標，很可能會在不經意之間暴雷。
四、存貨之殤：存貨跌價準備
一方面，企業為了推陳出新，會將舊款產品打折銷售，從價格體系上給新品讓路，儘快出清庫存，有利於回籠資金；另一方面，隨着規模不斷擴大，數碼產品的成本會不斷降低，給降價提供了空間，比如蘋果即便是骨折銷售老款iPhone的時候，依然能保持毛利率35%左右，和新機基本不變。
反過來，對於生產商來説，配件從進入倉庫第一天，就開始貶值。
為了提前發現存貨是否貶值，或者規避財務造假，我們能不能要求歐菲光之流詳細披露倉庫裏存放的零配件的型號、價格呢？
事實上這是不可能的，因為涉及到商業機密，上市公司被證監會允許原則上不必披露存貨特別詳實的信息，尤其是成本單價信息。這樣雖然保護了上市公司，但也在一定程度上，給了上市公司修飾財報的空間，也給了投資者不確定因素。
四、投資者的應對之道
存貨是和利潤息息相關的項目，尤其是在轉成本環節，對於高存貨企業來説，潛在的風險極高。
和商譽暴雷類似，近年來存貨暴雷越來越多的對A股造成衝擊。
面對隨時可能暴的存貨雷，投資者如何選擇呢？
答案並不複雜，筆者認為只要把握好從以下幾點，就可以精準的避開存貨暴雷。
一是警惕存貨總額過大的企業。
如何判斷存貨總額是否過大呢？有個簡單的計算公式：假設10%的存貨可能發生跌價，如果存貨的10%嚴重影響了公司利潤，那麼存貨風險就比較大；
二是對比存貨週轉天數。
一般來説，存貨週轉天數逐年增加的企業，説明庫存週轉不佳，存在着較大的跌價損失風險；
三是追溯公司往年存貨跌價損失。
公司近五年存貨跌價損失的計提情況，可以大致推算出當年出現大額存貨跌價損失的可能性。