網易困於“現金流主義”_風聞

對現金流業務的執着，曾讓網易活得一度很愉快。但隨着時間的推移，卻讓其在中國互聯網圈的存在感越來越低。

5月13日，網易代理的《寶可夢大探險》正式公測，上線五日一直穩坐iOS免費遊戲榜TOP 5，暢銷榜也始終停留在TOP 50之內。雖然《寶可夢大探險》的吸金能力依然較頭部遊戲有一定的差距，但這已經是最近一年網易表現最好的新遊產品了。

提起今天的網易（NTES.US，09999.HK），投資者所能想到的可能依然只有遊戲。

諸如微博、社交、O2O、視頻、共享經濟……這些年來的風口行業，網易不是完美錯過，便是半途而廢。

作為網易CEO，丁磊似乎對此並不以為然，他在接受採訪時曾坦言：“我們更願意在自己熟悉的領域裏面做好自己的事情，不熟悉的領域，我們一律不碰。”

在丁磊看來，網易的根基是企業文化，可以總結成“穩紮穩打、專注、鍥而不捨”三個詞，網易的口碑，頗具匠人精神的遊戲團隊，似乎皆出於這種穩重的風格。

粗看起來，網易似乎也擁有爆款互聯網產品——網易嚴選、網易味央、網易智造……但這些產品有個特點，從沒有哪一款成為行業第一。

在網易拿得出手的領域——作為基本盤的遊戲業務，迅猛發展的網易雲音樂，也都被騰訊壓在身下。即使有跨境電商第一平台網易考拉的高光一瞬，但也很快為阿里巴巴所併購。

為何網易始終無法成為行業第一？“千年老二”背後，看似是公司戰略失當，實則是一道無形的天花板——過分看重現金流業務。

01 心理陰影

從網易發展軌跡不難看出，丁磊在私下裏是一個“很理性”的人，他做事保守，風格強勢，對於節奏的把控嚴格，比如與公司規模相比，更看重源源不斷的現金流。

這種做事方式，或與網易曾經的大起大落有關。

網易上市發生在2000年6月，在未嘗到勝利喜悦之前，丁磊卻首先感受到了資本市場的苦楚。這件值得慶祝的事情，直接撞上了全球互聯網泡沫破碎，科技公司市值迅速蒸發，使網易在上市首日就跌破了發行價，股價最低時跌至0.48美元。

上市後的第一個財報年，網易的首份財報就出現難產，據當時媒體報道，網易的近半數營收可能存在“誤差”。隨後，股票停牌，投資者訴訟接踵而至，丁磊恨不得馬上把網易給賣掉。

在危機之中，丁磊破釜沉舟，做了這輩子最大膽的一次嘗試，在眾人反對的情況下，毅然進入遊戲產業。

2001年，網易僅耗資30萬元，便收購了廣州天夏科技有限公司，後者成為了網易的核心遊戲研發團隊。一年之後，《大話西遊2》問世，迅速風靡當時不算豐富的網遊市場，從此網易完成轉型，由傳統門户網站蜕變為遊戲公司。

遊戲業務不僅給網易帶來了穩定的現金流，而且也讓公司的業績飛速增長。2002年網易的遊戲業務營收僅0.37億元，而到了2005年就增至13.8億元，三年漲了37倍。

憑藉遊戲業務的成功，網易股價急速攀升，在2003年10月最高升至70.27美元。基於此，丁磊首次成為中國首富，享受着來自中國互聯網甚至於商業界的榮光。

如今我們回過頭來深度覆盤，**在企業發展最危急的時刻，丁磊果斷選擇戰略轉型，進軍完全沒有經驗的遊戲領域。**對很多危機中的企業而言，盲目的放手一搏可能只會加速死亡，而丁磊卻憑藉向死而生的決絕，成功將網易從“死亡線”上拉回。

雖然網易上市之後的路線發展，以一個大團圓結束，但這種危情時刻，難免為丁磊的心理帶來深刻影響，甚至波及日久，讓他在大多數抉擇時刻，做出選擇穩健保守的選擇。

02 痴迷現金流

很多投資者的印象中，除了丁磊很難想到第二位高管的名字，在阿里巴巴、京東紛紛完成“話事人”交接後，網易依然還由丁磊苦苦支撐。

保守穩健並沒有錯，但卻並不一定符合管理層的利益，尤其在遊戲業務戰略地位不斷提升的時候，其他業務逐漸邊緣化，由此產生的分歧，很容易導致高端人才紛紛出走。

網易的股權結構中，丁磊的地位始終無人可撼，即使如今網易已經如此成熟，但其持股比例依然接近45%。在如今的網易決策體系中，丁磊擁有絕對話語權，所以我們才會看到，網易身上的“丁氏風格”越來越明顯。

其實，丁磊並非一直如此“獨斷專行”，在網易剛上市的時候，他曾大膽放權，重金聘請黎景輝擔任CEO，而自己則專心聚焦技術。但正是這一大膽的決定，差點葬送了網易的前程。

黎景輝上任後，對網易創業班底進行了大規模清洗，先後擠走了運營副總裁關國光和財務總監何海文，甚至還與丁磊爆發正面衝突，想要實現對網易的完全控制。據當時媒體報道，網易財報的“誤差”很可能也與黎景輝有關，但是否如此已然無法考證。

“丁黎之爭”絕對是2001年的全網熱搜，丁磊在股價暴跌與內部失控的情況下，**依靠絕對的控股權，最終守住了網易。**如果丁磊的股權再少那麼一些，那麼或許故事就會是另外一個結局了。

儘管此後，丁磊依靠遊戲業務“再造了一個網易”，而他的心中，卻再也沒有過放棄公司控制權的打算。

網易並非沒有好的項目，但這些項目似乎始終都沒有進入到丁磊的規劃中，**尤其是新業務的現金流往往都是負的。**如果這些項目發展得不好，那麼就會被果斷拋棄，即使發展很好的考拉，也被毫不猶豫的出售給了阿里。

今年3月，網易雲音樂迎來巨震，網易雲音樂市場副總裁李茵離職，網易雲音樂CEO朱一聞被降職，改由丁磊親自接管CEO職務。網易雲音樂可算是網易現有業務中潛力最大的一個，極有可能拆分獨立上市，管理層的變動又讓它的未來多了一份未知。

**對於現金流業務的痴迷，讓丁磊不再輕易相信盲目擴張。**正是這份堅持鑄就了網易，但同樣的也讓網易的營收與遊戲業務高度相關。財報顯示，在出售考拉後，網易遊戲業務在總營收中的佔比重新回到70%以上。

不難看出，**遊戲業務的發展決定了網易的未來。**除遊戲業務外，養豬、賣茶、網易嚴選等業務也都具有很充裕的現金流，而這些也是網易投資的方向。

03 老化的遊戲

如果説沒有值得信任的人是網易未來該考慮的問題，那麼網易遊戲整體老化，過於依賴拳頭產品則是對公司業績有着實打實的影響。

回溯網易遊戲發展，其大致經歷了三個階段：端遊為主（2001年-2015年）、端遊手遊化（2015年-2016年）、手遊創新（2016年-2018年）。

在端遊時代，網易有兩大核心驅動，以《夢幻西遊》、《大話西遊》等自主新遊為主，輔之以《魔獸世界》、《暗黑破壞神》、《爐石傳説》等暴雪代理遊戲。在那個時代，網易由於較為出色的遊戲口碑，積攢了一大波死忠粉。

從2010年開始，端遊的熱度逐漸下降，取而代之的是手遊的崛起。作為國內遊戲企業中，IP變現能力最強的玩家，網易首當其衝的在2015年將《夢幻西遊》手遊化，並取得驚人的成績。時至今日，《夢幻西遊》依然是國內吸金能力數一數二的手機遊戲。

《夢幻西遊》的成功讓網易堅定了IP手遊化的決心，隨後又將《大話西遊》、《倩女幽魂》、《天下》等端遊搬到手機之上。端遊IP的手遊化成功讓網易的遊戲業務再次騰飛。

但老IP的數量和爆發力都是有限的，網易從2016年開始新週期的IP創牌週期，《陰陽師》、《荒野行動》、《明日之後》就是在那個階段誕生的。

從營收增速可以清晰發現，**網易遊戲的增速從2018年開始再次進入低谷。**究其原因就在於新遊乏力，單純依靠拳頭產品，已經很難讓業績再上一個台階。

在網易遊戲官網中，**被列為熱門推薦的遊戲，全部出品於2019年之前。**如果我們以網易官方對遊戲的態度作為評判，那麼過去兩年多時間中，網易所推出的新遊都可以用失敗來形容。

對一款遊戲而言，都要經歷四個階段：測試期、爆發期、成熟期、衰退期。因品質的不同，遊戲週期的長短也不同，但所有遊戲都無法避免由事件帶來的“週期淘汰”。

目前網易的爆款遊戲，全部都是運營三年以上的老遊戲**，****這對於平均遊戲年齡僅1年左右的手游來説已經算高齡。**尤其是網易的兩款拳頭產品《夢幻西遊》與《大話西遊》，都運營了5年以上，新入坑的玩家已經越來越少。

在網易遊戲業務趨勢漸降的大趨勢下，光憑藉一款《寶可夢大探險》是遠遠不夠的，當拳頭遊戲的營收滑坡，網易市值的支柱恐將被擊破。

04 沒有存在感的存在

無論是企業管理，還是業務規劃，丁磊都願意聽從自己內心的想法。這樣做最大的好處就是不會再出現“內部鬥爭”，但同時這樣的做法也有可能讓企業的活力喪失，這就導致了網易在中國互聯網圈的存在感越來越低。

網易拒絕風口行業是穩健佈局，表面上看是認為這些行業機會不行，但其背後的核心則是對於現金流業務的那份執着。丁磊從不否認自己的缺陷，他曾剖析自己：“我性格直接，包容性差，所以只能給自己標一個真小人，而不是真君子。”

過去幾年，丁磊專注於遊戲的做法顯然是正確的，但如今行業監管越來越嚴，版號獲取也並不容易，遊戲公司在想保持之前新遊的高頻迭代已經不太可能。

擺在網易面前最大的問題就是，瓶頸已經出現，但丁磊卻不想去打破它。專注於現金流主義，讓網易從奄奄一息中重獲新生，這已然成為丁磊判斷價值的標尺。

老派的網易還應該堅持自己對於現金流業務的執着嗎？這或許是擺在管理層面前的最大問題。