解讀網易財報：遊戲營收創新高，在線教育揚眉吐氣？_風聞

近期，不少中概股已相繼對外發布新一季財報。5月18日，國內互聯網巨頭網易公佈了2021年一季度業績報告。

從一季度的業績表現而言，網易營收實現了新增長，超出市場及分析師的預期，在淨利方面，擺脱了連續兩個季度的負增長，亦超出分析師預期。

受財報利好的影響，美股漲幅一度超4.86%。

自開年至今，網易似乎一直站在輿論風口，先是與騰訊旗下的酷狗開撕，後又推出網易雲音樂“侃侃”功能，有道近期更是受監管層面的不確定性。

如今，作為中國八大科技巨頭之一的網易，頻上輿論風口，背後也能看出市場的關注度頗高。面對行業競爭的日益加劇，網易又該如何應對？透過這份財報，我們或許一探網易的機遇與挑戰。

單季營收破200億 網易交出超預期答卷

我們先來看網易的基本營收數據。

從最新披露出的財報數據顯示，2021年一季度，網易營收達到205億元，同比去年一季度增長20.2%，超出市場及分析師的預期範圍。環比2020年四季度來看，也有明顯增長，數據顯示，環比2020年四季度的197.6億元，增長3.74%。

這主要與中國市場表現強勁以及有道推廣費用降低有關。目前，中國網民規模達9.89億，手機網民規模達9.86億，互聯網普及率達70.4%，佔比全球網民的21.22%，未來仍將呈現規模增長。另一方面，一季度，有道等創新業務推廣費用的降低，營業成本佔比下降至43%，這其實也能夠説明，管理層在有道市場推廣上的策略有所調整。

具體來看，網易的業務結構主要由遊戲、有道、創新及其他業務組成。遊戲作為其第一大業務，與騰訊位居遊戲領域的第一梯隊，財報顯示，遊戲業務一季度實現雙位數增長；作為網易第二大業務——創新及其他業務，一季度營收達42億元，同比增長39.7%；受益於營銷費用的降低，一季度，網易有道業務實現高位數增長，在三大業務中，營收增速最高。

另外，需要注意的是，網易定位於線上業務，本季度營收增速，並沒有受到2020年一季度基數較低的影響，所以綜合來看，一季度網易營收以及各項業務，處在穩定增長階段。

但對比業務營收佔比，我們能夠發現網易三項業務發展依舊不平衡，遊戲業務佔比仍高達73.17%，可見網易對遊戲業務依然具有較高的依賴性，並且從營收增速上看，本季度相比去年四季度近一半下滑，這可能會使網易後續營收增長存在隱憂

在網易着重發力的遊戲領域，頭部位置已經被騰訊牢牢佔據，而後來的字節跳動，也是來勢洶洶，今年字節在遊戲上可謂是下了大手筆，先是收購了米哈遊、後有收購有愛互娛，自己又成立了遊戲官網，這對於網易來講，隱隱形成了一股壓力。

總的來看，本季度網易超預期的財報表現值得肯定，也説明網易之前的投入得到較好的回報，但落實到具體業務層面上，仍有瑕疵。

淨遊戲營收創新高 手遊業務卻遭騰訊、字節圍擊

除了營收數據以外，我們再來看網易的盈利以及主營業務數據。

財報顯示，毛利相比2020年同期有所上漲17.86%，達到110.53億元；毛利的增長，隨着而來的是盈利的上升，2021年一季度淨利潤達到44億元，同比增長25%。

能夠發現的是，上個季度利潤大跌主要原因並非經營不善，四季度，美元對人民幣匯率降低，持有阿里巴巴股票價格下滑，是造成網易單季度淨利潤損失的原因。這些風險因素消化後，Q1業績迴歸增長也實屬正常。

但仔細分析，造成淨利潤大幅增長的主要原因還在於遊戲業務持續發力。目前，網易遊戲業務營收佔比達到70%以上，貢獻着主要的業績收益，一季度，遊戲業務營收達到150億元，同比增長10.80%，創歷史新高。

具體拆分來看，一季度，國內手遊業務營收實現大幅提升，同比增長至109.2億元，另一方面，端遊業務保持穩定增長，營收環比2020年四季度近一步增長，實現營收40.8億元，

與以往不同的是，今年一季度，網易在手遊業務上頻頻發力，側重點有意在向手遊業務傾斜，新遊戲《天諭手遊》、《遊戲王：決鬥鏈接》和《忘川風華錄》首度亮相就頻頻破圈，這其實也是受騰訊、字節遊戲大戰影響。

目前，騰訊與字節大戰，主要集中在手遊領域，兩家廝殺必然會引來爭奪用户爭奪戰，網易為了自保也需發力手遊業務，根據SensorTower數據顯示，2021年Q1，網易旗下《荒野行動》、《第五人格》、《明日之後》收入分別排在出海日本市場的國產手遊第2、9、18名，取得不錯的反響。

其次，也是形勢所趨，隨着移動智能的發展，未來手機將成為鏈接各個端口的終端樞紐，手機的需求性也會比PC來的更強，並且端遊相比手遊更繁瑣，用户無法隨時隨地的體驗，這也很直觀的體現在了手遊與端遊的營收佔比變化上，近幾個季度以來，端遊的營收都有小幅度的下滑，而手遊佔比有在小幅度增加，本季度達到72.8%。

但需要注意的是，在手遊領域，騰訊已經佔據着一定位置，多款手遊長期霸榜。網易部分手遊雖然反響不錯，但長期來看，卻是無法獲得存量用户，《陰陽師》、《率土之濱》、《明日之後》等幾款網易熱門手遊，近期排名也有所變動。此外，字節也在虎視眈眈，旗下的《原神》長期佔據着手遊排名的前部位置；快手、B站等新興玩家也在逐漸加快自己的腳步。

總的來看，本季度淨利同比大幅增長，説明網易費用支出以及運營效率上有明顯改善，網易發力手遊給其帶來了一定成效，但前有“騰訊”後有“字節”，夾在中間的網易並不好受。

有道同比增近150%，行業“內卷”趨勢下該如何解讀？

本季度，除了網易的基本面數據以及遊戲業務受市場關注外，一直以來有望成為網易第二增長曲線的有道，也同樣在資本市場的放大鏡下。

本季度，網易有道的營收達到13億元，同比增長147.5%，疫情推動在線學習激增，有道加大了用户獲取力度，有道K12新訂單的銷售額同比增長129%，其中29％為自有流量。從基本數據來看，這離網易的第二增長曲線又近了一步。畢竟網易將有道拆分上市，足以看出對其重視程度。

不過，近期火熱的行業“內卷”，以及大批在線教育玩家開始扎堆上市，對於有道這個中年玩家來講，卻不友好。

在外部環境層面，整個在線教育行業競爭持續加劇，行業加速“內卷”。在線教育機構們最直接的競爭，並不是發生在課程研發或師資建設的戰場上，反而在為爭奪流量的營銷戰場上持續鏖戰。歷來是“有錢人”才玩的娛樂營銷，在2020年就有23個教育品牌在影視劇和綜藝中做植入式廣告。

行業“內卷”的加速，必然會加快有道對流量用户爭奪，而最直接的體現就在於其營銷費用的增加，從2020年下半年開始，其營銷費用在逐步增多，這無疑會是其淨利虧損近一步加大，但不參與流量爭奪，又會造成用户的損失，這也讓有道陷入兩難境地。

此外，猿輔導、作業幫等近期頻頻傳出上市消息，這對位於在線教育第三梯隊的網易有道來講，並不是一個好消息。目前的在線教育市場，已經基本形成了“1+1+4”梯隊局面，猿輔導在線教育旗下兩大網課品牌，猿輔導網課和斑馬AI課，正價用户量已突破400萬，成為國內網課用户規模第一的網課品牌。

反觀網易有道僅有80萬正價用户量，對於處在在線教育行業低端部分的網易有道來説，頭部效應無疑是其發展的最大阻礙。

而在作業幫最新一輪的融資加持過後，其估值已經來到110億美元，隨着猿輔導以及作業幫的日後上市，在線教育行業的頭部效應將更加凸顯，深耕在線教育依舊的新東方在線、好未來、跟誰學也在一定程度上給予了網易有道不小了的壓力。

不過值得肯定的是，一直深耕本地化的有道，在一季度多項數據實現大幅增長，在線課程以及K12銷售額同比實現50%以上的增長，以滿足學生多元化需求的差異化打法，也讓其守住了自己的“防禦陣地”，以初中課程為例，根據不同學生進行差異化知識的講解，做到學生課程的精細化，實現超50%的學生本地化覆蓋。

總的來看，本季度財報還是不少亮眼之處，不管是淨利增長還是手遊業務提升，都凸顯了網易的用心之處，但面對手遊市場競爭愈發激烈，網易手遊業務的不穩定性仍存在很多未知數，而在線教育加速內卷，網易有道面對玩家的扎堆上市，接下來的表現又將如何，市場也尤為期待。

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