應收賬款大增、現金流淨額下降，紅日藥業被疑抬升股價發“紅包”_風聞

　　不僅是中藥配方顆粒及飲片業務，除醫療器械業務外，紅日藥業的其他業務板塊毛利率都下降。2020年紅日藥業的成品藥毛利率同比下降12.17個百分點；輔料及原料藥毛利率同比下降2.28個百分點。

　　疫情退去之後，醫療器械板塊高增速或不再，紅日藥業能否保持目前的業績增速水平還很難説。

　　紅日藥業被質疑抬升股價給管理層發紅包

　　國際新冠疫情的反覆讓國內醫療器械業務受益，紅日藥業就是其中之一。財報數據顯示，2020年紅日藥業營收64.88億元，同比增長29.69%；歸母淨利潤5.73億元，同比增長42.45%。2021年一季度，紅日藥業營收16.39億元，同比增長45.56%；歸母淨利潤1.93億元，同比增長76.68%。

　　紅日藥業業績大增，近期股價漲勢不錯，形勢一片大好。

　　不過，外界也有不同聲音。此前就有媒體質疑表示，紅日藥業業績增長良好，一方面是因為公司在2019年計提了1.2億元的商譽減值，減少當期淨利潤導致基數降低。另一方面，紅日藥業大幅增長的業績僅僅是“紙面財富”，其應收賬款大增，經營活動現金流量淨額卻在減少。

　　財報數據顯示，2020年紅日藥業應收賬款高達26.69億元，佔總資產比重26.21%，較去年同期增長6.35億元，同比增長31.39%；經營活動產生的現金流量淨額卻僅1.97億元，同比減少9%。

　　紅日藥業大幅增長的應收賬款或許是為了達成股權激勵行權條件而給下游客户提供了更為寬鬆的信用政策。2019年3月，紅日藥業發佈第二期限制性股票激勵計劃(草案)，擬授予限制性股票數量2995萬股，佔公司股本總額的0.9947%；授予價格為1.69元/股，股權激勵股份市值達到1.22億元。

　　紅日藥業或在通過做好業績數據抬升股價，變相給管理層“發紅包”。

　　醫療器械增長行情或不可持續

　　紅日藥業的業績增長之中，其收購的醫療器械公司超思電子功不可沒。以指夾血氧儀為代表的醫療器械產品海外訂單激增，帶來板塊整體向好。

　　年報數據顯示，紅日藥業醫療器械當期實現銷售收入21.51億元，同比增長228.31%，佔營業收入的比例為33.15%；毛利率與上年同期相比上升1.87個百分點。其中紅日藥業海外市場2020年營收實現了逾兩倍的增長至12.59億元,與總營收的佔比也由2019年的7.93%上升至19.40%。

　　不得不説的是，受益於疫情，紅日藥業的醫療器械海外銷售雖增長迅速，但屬於一次偶然外部因素帶來的高增長，具有不可持續性。

　　明星產品血必淨收入反而下降了

　　實際上，到目前為止，紅日藥業的主營業務還是中藥業務。財報數據顯示，2020年紅日藥業中藥配方顆粒及飲片業務收入29.90億元，在其營收佔比高達46.09%，但同比收入僅增長7.06%，毛利率與上年同期相比還下降了4.84個百分點。

　　血必淨是紅日藥業的營收佔比最高的單品，也是其明星產品，其業績更是慘淡。

　　血必淨是紅日藥業獨家品種，屬於新冠治療“三藥”之一。當鍾南山趕赴武漢後，血必淨迅速成為抗疫核心用藥之一。當時，紅日藥業董事長姚小青曾透露：截至2020年2月10日，血必淨用於新型肺炎治療的定點醫院超過1000家，使用範圍仍在進一步擴大。

　　但是，年報顯示，2020年血必淨的銷售額只有5.03億元，較2019年的7.71億元下滑34.76%。

　　究其原因，或是因為2019年血必淨通過談判納入國家醫保，降價約46.54%。因此，血必淨的銷售雖然提升了，但帶來的收入和利潤反而減少了。

　　實際上，不僅是中藥配方顆粒及飲片業務，除醫療器械業務外，紅日藥業的其他業務板塊毛利率都下降。財報顯示，2020年紅日藥業的成品藥實現銷售收入8.42億元，同比減少20.60%，毛利率與上年同期相比下降12.17個百分點；輔料及原料藥實現銷售收入4.48億元，同比增長5.98%，毛利率與上年同期相比下降2.28個百分點。

　　疫情退去之後，醫療器械板塊高增速或不再，紅日藥業能否保持目前的業績增速水平還很難説。（內容來源：財觀社）